บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)
Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)*
หลังพายุสงบ…ท้องฟ้าก็ปลอดโปร่ง (Outperform Maintained)
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ 2Q69
BCH ได้จัดการประชุมนักวิเคราะห์ (27 ส.ค. 69) เพื่อชี้แจงกำไร 2Q69 และแนวโน้มธุรกิจปี 2569
ประเด็นหลัก ๆ จากการประชุม:
i) การสนับสนุนจากสำนักงานประกันสังคม (Social Security Office: SSO): SSO ให้คำมั่นว่าจะเร่งการเบิกจ่ายค่ารักษาพยาบาลให้แก่โรงพยาบาล หลังจากปีนี้ SSO มีการให้บริการเชิงรุกมากขึ้น
ii) กำหนดการประชุม SSO เพื่อปรับอัตราค่ารักษาพยาบาล: SSO จะจัดประชุม 4 ครั้งเพื่อหารือและหาข้อสรุปในการปรับอัตราค่ารักษาพยาบาลหลังจากใช้อัตราปัจจุบันมานานกว่า 3 ปี โดยคาดว่าการประชุมครั้งสุดท้ายจะได้ข้อสรุปภายใน 24 ต.ค. 69
iii) การขยายโรงพยาบาลในจังหวัดอุบลราชธานี: BCH จะรับรู้โอนกรรมสิทธิ์ในสินทรัพย์อย่างเป็นทางการ (1 ก.ย. 69) โดยสถานพยาบาลดังกล่าวสร้างรายได้ดูแลราว 180 ล้านบาทต่อปี (~1% ของรายได้รวม BCH) และ BCH มีแผนยกระดับโรงพยาบาลนี้ขึ้นเป็นศูนย์ให้บริการตติยภูมิเพื่อรองรับการรักษาพยาบาลในพื้นที่ภาคตะวันออกเฉียงเหนือตอนล่าง
iv) แนวโน้มรายได้ปี 2569: ฝ่ายบริหารคาดรายได้ปี 2569 จะเติบโตที่เลขหลักเดียว ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการปัจจุบันของเราที่ +3% YoY
v) แนวโน้มการจ่ายเงินปันผล: เราไม่คาดว่า BCH จะจ่ายเงินปันผลพิเศษ 2H69 ซึ่งแตกต่างจากการจ่ายเงินปันผลใน 1H69 เพราะบริษัทจำเป็นต้องใช้เงินทุนเพื่อการขยายธุรกิจในอนาคต
vi) ผลการดำเนินงาน ก.ค. 69: ผลการดำเนินงานใน ก.ค. 69 เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งทั้งในกลุ่มผู้ป่วยชาวไทยและผู้ป่วยต่างชาติ (โดยเฉพาะผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง ยกเว้นจำนวนผู้ป่วยชาวกัมพูชาที่ลดลงจากปีก่อน) ทั้งนี้ แนวโน้มผู้ป่วยต่างชาติที่จะมารับการรักษาโรคที่มีความซับซ้อนสูงขึ้นมีมากขึ้น
คงประมาณการกำไรปี 2569F และ 2570F
พิจารณาจากกำไร 1H69 และคาดกำไร 2H69F จะดีขึ้น เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้ที่ 1.33 พันล้านบาท (+1.3% YoY) และปี 2570F ที่ 1.41 พันล้านบาท (+6.0% YoY) หากกรณีที่ค่าเหมาจ่ายรายหัว (capitation rate) ของ SSO เพิ่มขึ้น 10% เราประเมินว่าจะส่งผลให้กำไรเรามี upside ราว 3–4% ต่อปี และเพิ่ม valuation ได้ราว 5%
Valuation & Action
เรายังคงมองว่า BCH น่าสนใจจากมีแรงส่งของกำไรสูงต่อการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ (earnings leverage) และเป็นไปได้ที่จะได้รับผลบวกจาก SSO ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCH และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2570F ที่ 12.50 บาท (WACC ที่ 8.5% และ TG ที่ 1%)
Risks
การชำระเงินของ SSO, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
){kind=link}