บล.กสิกรไทย:
IRPC เข้าสู่ช่วงส่วนต่างราคาที่น้อยลง
คาดส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมไตรมาส 3/2569 จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ ในประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารคาดว่าส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์จะลดลงจากระดับที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษในไตรมาส 2/2569 ซึ่งส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซลเฉลี่ยอยู่ที่ 29.0 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล และ 63.0 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ตามลำดับ สำหรับไตรมาส 3/2569 IRPC คาดว่าส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินจะอยู่ที่ประมาณ 25-30 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล และน้ำมันดีเซลที่ 57-62 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล แรงกดดันด้าน downside คาดว่าจะมาจากโควตาการส่งออกเชื้อเพลิงของจีนที่เพิ่มขึ้นและอุปสงค์ที่อ่อนแอลงท่ามกลางราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูง ขณะที่อุปสงค์จากการเดินทางตามฤดูกาลและการหยุดชะงักของโรงกลั่นในรัสเซียอย่างต่อเนื่องน่าจะช่วยให้ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและน้ำมันดีเซลยังอยู่ในระดับค่อนข้างแข็งแกร่ง นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงเป็น upside risk ที่สำคัญต่อส่วนต่างราคาปิโตรเลียมและน้ำมัน
คาดส่วนต่างราคาปิโตรเคมีจะกลับเข้าสู่ระดับปกติในไตรมาส 3/2569 ผู้จากประชุมนักวิเคราะห์ บริหารคาดว่าการฟื้นตัวอย่างมากในไตรมาส 2/2569 จะชะลอลง เนื่องจากอุปทานกลับเข้าสู่ตลาดหลังสถานการณ์หยุดชะงักในตะวันออกกลางคลี่คลายลง โรงงานในเอเชียกลับมาเดินเครื่อง และมีกำลังการผลิตใหม่เพิ่มขึ้น IRPC คาดว่าส่วนต่างราคา PP-naphtha จะอยู่ที่ 310-360 ดอลลาร์ฯ/ตัน HDPE-naphtha ที่ 340-390 ดอลลาร์ฯ/ตัน และ ABS-naphtha ที่ 645-695 ดอลลาร์ฯ/ตันในไตรมาส 3/2569 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับในไตรมาส 2/2569 ที่ 547 ดอลลาร์ฯ/ตัน 679 ดอลลาร์ฯ/ตัน และ 1,012 ดอลลาร์ฯ/ตัน ตามลำดับ อุปสงค์น่าจะได้รับแรงหนุนจากการเติมสต็อกและกิจกรรมภาคการผลิตตามฤดูกาล แต่ผู้การส่งออกที่เพิ่มขึ้นของจีนยังคงจำกัด upside
สถานะการเงินยังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้แม้ภาวะอุตสาหกรรมจะอ่อนแอ IRPC สิ้นสุดช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (net IBD/equity) ที่ 0.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าเพดานภายในของบริษัทที่ 1.0 เท่าอย่างมาก ผู้บริหารยังคงเดินหน้าสร้างรายได้จากสินทรัพย์ ลดภาระหนี้ และลดต้นทุน พร้อมทั้งศึกษาความเป็นไปได้ในการสร้างรายได้จากที่ดินว่างประมาณ 1,000 ไร่ใน จ.ระยอง และขยายธุรกิจผลิตภัณฑ์เฉพาะทางที่มีมูลค่าสูงขึ้น IRPC ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์เฉพาะทางเป็น 50% ของพอร์ต จากประมาณ 45% ในปัจจุบัน ซึ่งน่าจะช่วยเสริมประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์และค่อยๆ ลดความผันผวนของกำไรได้ในระยะกลาง
ไม่มีการยืนยันจ่ายเงินปันผลช่วงครึ่งแรกของปี 2569 แม้กำไรแข็งแกร่งและงบลงทุนต่ำ แม้กำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะแข็งแกร่งที่ 1.08 หมื่นลบ. (กำไรต่อหุ้น: 0.53 บาท) บริษัทมีนโยบายจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 25% ของกำไร และงบลงทุน (capex) ปี 2569 อยู่ในระดับค่อนข้างต่ำเพียง 3 พันลบ. แต่ผู้บริหารยังไม่ได้ยืนยันการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับช่วงครึ่งแรกของปี 2569
มุมมอง KS
แนะ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 2.30 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PBV ที่ 0.57 เท่า หรือเท่ากับ 0.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ IRPC แม้เราคาดว่าส่วนต่างปิโตรเคมีจะกลับเข้าสู่ระดับปกติในไตรมาส 3/2569 แต่เราเชื่อว่า downside จะถูกจำกัดบางส่วนจากสถานะการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น การสร้างรายได้จากสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง และมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุน
