บล.พาย:
TVO: Thai Vegetable Oil PCL
1Q25 น้ำมันยังช่วยผลักดันกำไร
TVO มีกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 534 ล้านบาท (+73% YoY, -34% QoQ) เทียบกับปีก่อนได้รับแรงหนุนจากต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่ลดลง และราคาน้ำมันถั่วเหลืองที่ยังอยู่ในระดับสูง ทำให้กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 13% ส่วนลดลงจาก 4Q24 เพราะราคาขายกากถั่วเหลือง สำหรับแนวโน้มในช่วงที่เหลือของปี คาดว่า 2025 กำไรยังอยู่ในระดับสูงได้จากผลดีของต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่ลดลงและราคาขายน้ำมันถั่วเหลืองยังอยู่ในระดับสูง แต่ความเสี่ยงคือช่วง 2H25 ที่ฐานสูงในปีก่อน โดยเรายังคงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 1,778 ล้านบาท แม้กำไรสุทธิในช่วง 1Q25 จะคิดเป็นสัดส่วนกว่า 33% ก็ตาม คำแนะนำการลงทุน: เรายังแนะนำ “ซื้อ” เพื่อรับเงินปันผลที่คาดว่าผลตอบแทนปี 2025 กว่า 7%
1Q25 กำไรสุทธิ 534 ลบ. (+73% YoY, -34% QoQ)
- TVO มีกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 534 ล้านบาท (+73% YoY, -34% QoQ)
- ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นรวมแล้วขาดทุน 20 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 554 ล้านบาท (+97% YoY, -24% QoQ)
- •เทียบกับปีก่อนยังคงได้รับผลดีจากธุรกิจน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนยังคงลดลงอยู่
- รายได้อยู่ที่ 6,856 ล้านบาท (-11% YoY, -13% QoQ) ลดลงหลักจากราคาขายในกลุ่มกากถั่วเหลืองที่อ่อนตัวลงประมาณ 20% YoY, 10% QoQ เป็นทิศทางเดียวกับราคาในตลาดโลก แม้ธุรกิจน้ำมันจะมีราคาขึ้นตามราคาน้ำมันปาล์มก็ตาม
- กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.2% ดีขึ้นจาก 6.8% ใน 1Q24 เพราะธุรกิจน้ำมันดีและต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองลดลง แต่ลดลงจาก 14.6% ใน 4Q24 เพราะปริมาณขายที่ลดลง
- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 221 ล้านบาท (+16% YoY, -5% QoQ)
- รายได้อื่นอยู่ที่ 26 ล้านบาท (-18% YoY, -3% QoQ)
ระยะสั้นราคาเมล็ดถั่วเหลืองต่ำสุดในรอบปี
- ภาพรวมราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกยังทรงตัวในกรอบ 10-11 เหรียญฯ/บุชเชล เพราะปริมาณสต๊อกถั่วเหลืองโลกยังอยู่ในระดับสูง โดยสินค้าคงเหลือ ณ เดือน พ.ค. ของฤดูผลิต 24/25 อยู่ที่ 123.2 ล้านตัน เพิ่มขึ้นจากสิ้นฤดู 23/24 ที่มี 115.3 ล้านตัน
- ทั้งนี้ทาง TVO มองว่าราคาถั่ว ณ ปัจจุบันช่วง 2Q25 จะเป็นจุดที่ต่ำสุดของปี เพราะ Supply จากบราซิลเริ่มออกมา ซึ่งจะเป็นผลดีกับต้นทุนการผลิตของ TVO ได้ สำหรับธุรกิจน้ำมันถั่วเหลือง ยังได้รับผลดีจากราคาในตลาดโลกที่ยังอยู่ในระดับสูง แต่ต้องติดตามเพิ่มหลังราคาน้ำมันปาล์มเริ่มอ่อนตัวลงตั้งแต่ต้นเดือน เม.ย. ที่ผ่านมา
2025 ยังมีโอกาสโตได้จากปีก่อน แต่ครึ่งหลังต้องลุ้น
- เราคาดว่าในช่วง 2Q25 กำไรยังอยู่ในระดับสูงได้ต่อ จากผลดีของต้นทุนที่ปรับตัวลดลง และราคาน้ำมันถั่วเหลืองที่ยังอยู่ในระดับสูงในช่วงต้นไตรมาส อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงคือในช่วง 2H25 เพราะฐานที่สูง
- ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้ที่ 1,778 ล้านบาท (-15% YoY) เท่าเดิมก่อน สำหรับคำแนะนำการลงทุน เรายังมีมุมมองเดิมที่ให้เน้นการลงทุนเพื่อรับเงินปันผลเป็นหลัก โดยคาดว่าทั้งปี 2025 จะจ่ายที่ 1.6 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนกว่า 7% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 28.2 บาท (14x PER’25E)
