บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bank Sector ประมาณการเงินปันผลระหว่างกาล (Neutral Maintained)
Impact
คาดว่าเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นในงวด 1H68F และ ในปี 2568F
หลังจากที่ประกาศผลประกอบการงวด 1H68 แล้ว ธนาคารต่าง ๆ กำลังพิจารณาจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล และ น่าจะประกาศออกมาภายในหนึ่งสัปดาห์ (figure 1) เราคาดว่าเงินปันผลเต็มปี 2568F ของธนาคารต่าง ๆ จะเพิ่มขึ้น ดังนี้ KKP +12%, BBL +7%, KTB +6%, TTB +5% และ SCB +3% โดยเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นของ KKP จะสะท้อนถึงกำไรสุทธิที่เพิ่มขึ้นในปี 2568F ในขณะที่เงินปันผลที่เพิ่มขึ้นของ BBL และ KTB สะท้อนถึงอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ต่ำกว่าธนาคารอื่น ๆ ในปี 2567 ซึ่งของ BBL อยู่ที่ 36% และ ของ KTB อยู่ที่ 50% เราคาดว่า TTB จะเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลในปี 2568F เป็น 65% (จาก 60% ในปี 2567) เพื่อเพิ่ม ROE และ คาดว่า SCB จะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลเอาไว้ที่ระดับเกือบ ๆ 80% ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า KBANK จะเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลตามปกติเป็น 58% ในปี 2568F ทั้งนี้ KBANK มีอัตราเงินปันผลจ่ายปกติ 46% บวกเงินปันผลพิเศษเพิ่มทำให้อัตราการจ่ายปันผลเป็น 58% ในปี 2567 ทั้งนี้ จากการณ์มีการปรับเพิ่มนโยบายการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้นของทั้งกลุ่ม อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจึงน่าจะยังอยุ่ในระดับที่น่าสนใจ โดยเราคาดว่าของ SCB และ KKP จะเกิน 8% ในขณะที่คาดว่าของ KBANK, TTB, KTB และ TISCO จะอยู่ที่ประมาณ 7.5%
สัญญาณการจ่ายเงินปันผลมีลุ้นที่ KBANK ปรับเพิ่มนโยบายการจ่ายเงินปันผลระยะยาวเป็น >50%
KBANK เพิ่งปรับนโยบายการจ่ายเงินปันผลระยะยาวเป็น >50% เพื่อเพิ่ม ROE เป็นสองหลัก (จาก 9.4% ในงวด 1H68) และ กำหนดทิศทางเงินกองทุนขั้นที่ 1 (Tier I) ระยะยาวไว้ที่ 15% (จาก 17.7% ในงวด 1H68) ทั้งนี้ จากแนวโน้มอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจในระยะยาวที่เปลี่ยนแปลงไป ทำให้เราคาดว่า KBANK จะปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลขึ้น ตามนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ SCB ที่เพิ่มเป็น 80% ตั้งแต่ปี 2566-2567 โดยเราใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลของ KBANK ในกรณีฐานของปี 2568F ที่ 58% ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ KBANK อยู่ที่ประมาณ 7.5% ซึ่งจากการวิเคราะห์ sensitivity พบว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 10% จะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเพิ่มขึ้น 1.3% และ ในกรณีบวกแบบสุดโต่งที่ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลไปจนถึง 80% จะทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลของ KBANK อยู่ที่ 10%
เงินปันผลระหว่างกาล – เก็งว่า KBANK น่าจะจ่ายปันผลระหว่างกาลสูงเกินคาด
ธนาคารต่าง ๆ มักจะจ่ายเงินปันผลในช่วงปลายปีมากกว่าต้นปี โดยเงินปันผลช่วงครึ่งแรกของปีจะต่ำกว่าช่วงครึ่งหลังอย่างมาก อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของเงินปันผลงวด 1H68 จะเป็นสิ่งที่บ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการจ่ายเงินปันผลเต็มปี ซึ่ง ณ จุดนี้ เราคาดว่า KBANK จะจ่ายเงินปันผลงวด 1H68 เพิ่มขึ้นเป็น 2.5 บาท/หุ้น (จาก 1.5 บาท/หุ้นในงวด 1H67) เช่นเดียวกับ SCB ในขณะที่เราคาดว่า TTB และ BBL จะจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม มีเพียง KTB เท่านั้น ที่เราคาดว่าจะยังคงนโยบายจ่ายเงินปันผลเพียงครั้งเดียวเอาไว้
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง, ผลขาดทุน FVTPL เงินลงทุน .
