บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SCG Packaging (SCGP.BK / SCGP TB)* ประมาณการ 4Q64: คาดว่ากำไรจะโตทั้ง QoQ และ YoY
Event
ประมาณการ 4Q64
Impact
รายได้ที่เพิ่มขึ้นจะหนุนให้กำไรหลักโตทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่ากำไรหลักของ SCGP ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+11% QoQ, +5% YoY) โดยกำไรหลักที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้น 8% QoQ เนื่องจากยอดขายดีขึ้นในตลาด ASEAN (ไม่รวมประเทศไทย) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนถึง 39% ของยอดขายในงวด 9M64 ประกอบกับเป็นไตรมาสแรกที่รับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาส จากการเข้าไปลงทุนใน Duy Tan (เวียดนาม) และ Intan (อินโดนีเซีย) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 17.9% จาก 17.3% ใน 3Q64 ตามราคาวัตถุดิบที่ชะลอตัวลง (Recover Paper RCP) ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้น เพราะคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นถึง 45% YoY แต่จะถูกหักล้างไปบางส่วนกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น 48% YoY และค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น 41% YoY
กำไรหลักจะยังโตต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY ใน 1Q65F
เราคาดว่าผลประกอบการน่าจะดีขึ้นต่อเนื่องทั้ง QoQ และ YoY ใน 1Q65F โดยปัจจัยหลักที่จะช่วยหนุนให้กำไรโต QoQ ได้แก่ i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นตามการบริโภคและอัตราการผลิตที่เพิ่มขึ้นในกลุ่ม ASEAN ซึ่งจะช่วยหนุนธุรกิจบรรจุภัณฑ์และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาวัตถุดิบอยู่ในขาลงมาตั้งแต่ 4Q64 ในขณะเดียวกันกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายธุรกิจจากการซื้อกิจการอื่นในปี 2564 (Go-Pak, Duy Tan, Intan และ Deltalab) ทั้งนี้ ราคาถ่านหินที่อยู่ในระดับสูงน่าจะไปหักล้างผลจากรายได้ที่จะเพิ่มขึ้นไปบางส่วน แต่เราคาดว่าผลกระทบจะไม่มากนัก เพราะราคาถ่านหินคิดเป็นสัดส่วนเพียง 5% ของต้นทุนเท่านั้น
คงประมาณการกําไรปี 2564F-2565F เอาไว้เท่าเดิม
ถ้ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรหลักในปี 2564 จะคิดเป็น 98% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564F เอาไว้ที่ 8.0 พันล้านบาท (+24% YoY) และปี 2565F ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท (+29% YoY)
Valuation and action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2565 เอาไว้เท่าเดิมที่ 70.25 บาท (PER ที่ 29.4 เท่าอิงจาก ROE ที่ 8% และอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 30%) เรายังคงคำแนะนำ ถือ เนื่องจากราคาหุ้นในตลาดเหลือ upside จำกัด
Risks รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
