บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | RS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 17.90 |
| คำแนะนำ | SELL |
เรายังคงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายที่ 17.90 บาท โดยมองว่าเป้าหมายทางการเงินของบริษัทในปี 2022 ดูท้าทาย และต่างจากสมมติฐานของเราเพราะรายได้จากกิจกรรมการจัด event อย่างเช่น คอนเสิร์ต&events และ popcoin ทังนี้ เนื่องจากแนวโน้ม COVID-19 ยังไม่ชัดเจน เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2022 แบบอนุรักษ์นิยมที่ 404 ล้านบาท คิดเป็น P/E ที่ 49x
ตั้งเป้ารายได้ปี 2022 แบบท้าทายที่ 5.1 พันล้านบาท (+36% yoy)
เมื่อวานนี้ RS จัดประชุมแถลงแผนธุรกิจปี 2022 ในขณะที่เรายังคิดอยู่ว่าทำอย่างไรบริษัทถึงจะทำได้ตามเป้าหมายในปี 2022 เรายังคงระมัดระวังกับประมาณการของเรา เพราะเป้าส่วนใหญ่ของบริษัทขึ้นกับการกลับมาจัด event ซึ่งเรามองว่าการจัดกิจกรรม event เป็นเรื่องท้าทายในภาวะที่ COVID-19 ยังไม่จบสนิทดี ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่เราได้จากการประชุมได้แก่ i) บริษัทตั้งเป้ารายได้ไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท (+36% yoy) โดยจะมาจากการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจ ได้แก่ commerce, TV, ดนตรี &event และ popcoin โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มเป็น 48-50% และอัตรากำไรสุทธิ (net margin) จะอยู่ที่ 12-14% ii) เป้าหมายหลักของบริษัทในปีนี้ยังอยู่ที่การพยายามเจาะกลุ่มเป้าหมายใหม่ ซึ่งได้แก่กลุ่มคนรุ่นใหม่ อย่างเช่นธุรกิจ content ของสื่อ จะมุ่งไปทางออนไลน์เพื่อเข้าถึงคนรุ่นหนุ่มสาว และบริษัทจะใช้ popcoin เพื่อเปลี่ยนความสนใจของกลุ่มดังกล่าวมาเป็นยอดขายสินค้า iii) บริษัทเปิดเผยแผนนำบริษัทลูก Chase financing เข้าจดทะเบียนในตลาสดหลักทรัพย์ประมาณ 4Q22 iv) บริษัทเปิดเผยว่าจะมีดี M&A อีกหนึ่งหรือสองดีล ซึ่งจะใช้เงินลงทุนประมาณดีลละ 500-1,000 ล้านบาท โดยเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการจะอยู่ในธุรกิจ commerce
รายได้ในปี 2022 จะนำโดยกิจกรรม event
บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการปีนี้ของเรา 28% โดยส่วนสำคัญที่แตกต่างกันคือรายได้จากธุรกิจด้าน event ซึ่งได้แก่ ดนตรี, event&คอนเสิร์ต และ popcoin ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้ารายได้จากดนตรี และ event&คอนเสิร์ตไว้ที่ 650 ล้านบาทคิดเป็น 13% ของรายได้รวม ซึ่งสูงกว่าปี 2021 ถึง 245% และสูงกว่าระดับก่อน COVID ระบาดในปี 2019 ถึง 23% ในขณะที่เราใช้สมมติฐานว่ารายได้จากธุรกิจเหล่านี้จะโตเพียง 50% yoy เท่านั้น นอกจากนี้ บริษัทตั้งเป้ารายได้จาก popcoin ในปีนี้เอาไว้ที่ 300 ล้านบาท ในขณะที่เราใช้สมมติฐานว่าไม่มีรายได้ในส่วนนี้ ทั้งนี้ เรามองแบบอนุรักษ์นิยมมากกว่าบริษัทเกี่ยวกับการจัดกิจกรรม event เนื่องจากมองว่าแนวโน้มการระบาดของ COVID-19 ยังไม่ชัดเจน
คงคำแนะนำขาย และประเมินราคาเป้าหมายไว้ที่ 17.90 บาท (ใช้วิธี SOTP)
เรามองว่าราคาหุ้นอาจจะเกิด correction โดยราคาหุ้นในปัจจุบันสูงกว่าราคาเป้าหมายของเรา และสะท้อนผลดีจากการออก popcoin ไปเรียบร้อยแล้ว อย่างไรก็ตาม เรามองว่ายังเร็วเกินไปที่จะรวมผลบวกจาก popcoin เข้ามาไว้ในประมาณการจนกว่า RS จะสามารถสร้างระบบนิเวศที่แข็งแกร่งขึ้นมาได้แล้ว
