บล.กรุงศรีฯ:
SPALI – เป็นไปตามคาด (TP Bt25.60, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 25.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 earnings review
กำไรออกมาตามคาดการณ์
SPALI รายงานกำไร 1Q22 ที่ 1.2 พันลบ. ลดลง 59% qoq แต่เพิ่มขึ้น 59% yoy ผลประกอบการใกล้เคียงคาดการณ์ของเราและตลาด กำไร 1Q22 คิดเป็น 17% ของคาดการณ์ปี FY22 ของเรา
- Analysis
โมเมนตัมกำไรอ่อนแอลงจากผลของฤดูกาล
โมเมนตัมกำไรอ่อนแอลง qoq เป็นผลจากฤดูกาล ส่วนการเติบแข็งแกร่งในแง่ yoy หนุนจากยอดโอนแข็งแกร่งทั้งจากโครงการแนวราบและคอนโด SPALI มียอดโอนในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 5.4 พันลบ. ลดลง 51% qoq แต่สูงขึ้น 49% yoy แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 3 พันลบ. (-41% qoq / +18% yoy) และคอนโด 2.4 พันลบ. (-59% qoq / +126% yoy) ยอดโอนคอนโดสูงขึ้นเพราะ SPALI โอนคอนโดใหม่สามโครงการใน 1Q22 เทียบกับไม่มีโครงการใหม่เลยใน 1Q21 โดยโครงการใหม่ที่โอนเข้ามาในช่วง 1Q22 ได้แก่ City Resort Sukhumvit 107 (2 พันลบ.), Veranda Sukhumvit 117 (2.8 พันลบ.) และ Loft Prajadhipok (1.5 พันลบ.) ด้านอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย qoq เป็น 39.2% ใน 1Q22 เทียบกับ 40.3% ใน 4Q21 สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่ม qoq เป็น 13.2% จากรายได้ที่ลดลง แต่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานในเชิงตัวเลขรวมถือว่าควบคุมได้ดีทรงตัวราว 700-800 ลบ. ต่อไตรมาส
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ คาดแนวโน้มดีขึ้นใน 2H22 แต่ระยะสั้นอาจยังไม่ตื่นเต้น
เราคงคำแนะนำ ซื้อ SPALI ที่ TP 25.6 บาทอ้างอิงค่าเฉลี่ย PER ระยะยาวที่ 8x เรามองกำไร 1Q22 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีและคาดว่ากำไรจะค่อยๆฟื้นตัว qoq ในทุกไตรมาส อย่างไรก็ตาม ด้านราคาหุ้นอาจจะถูกกดันในระยะสั้นจากการที่ SPALI ขายหุ้นซื้อคืนในช่วง 8 มี.ค. – 9 ก.ค. 2022 รวมทั้งสิ้นราว 195 ล้านหุ้นที่บริษัทมีการซื้อคืนเพื่อพยุงราคาหุ้นที่ลงหนักในช่วง Covid-19 รอบแรก
