บล.กรุงศรีฯ:
MAJOR – ของดีหลังม่าน (TP Bt26.0, BUY)
กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
หุ้น | MAJOR |
มูลค่าพื้นฐาน | 26.00 |
คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 Earnings
MAJOR พลิกเป็นกำไรสุทธิ 24 ล้านบาทใน 1Q22 จากที่ขาดทุนสุทธิ 119 ล้านบาทใน 1Q21 แต่กำไรลดลง 76% qoq โดยผลประกอบการต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้อย่างมากเนื่องจากต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในส่วนของการเข้าชมภาพยนตร์ เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากมองว่าโมเมนตั้มของผลประกอบการจะยังเป็นบวกจากโปรแกรมหนังเด็ดที่รอลงฉายใน 2Q22 และความกังวลที่ลดลงเกี่ยวกับการแพร่ระบาดของ COVID-19
- Analysis
ต้นทุนการให้บริการที่เพิ่มขึ้นจากการเข้าชมภาพยนตร์ฉุดกำไร
รายได้อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+32% yoy, -27% qoq) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น yoy มาจากเกือบทุกกลุ่มธุรกิจเนื่องจากโปรแกรมหนังที่เข้าฉายใน 1Q22 ดูแข็งแกร่งมากขึ้น และผู้คนเป็นกังวลน้อยลงกับการระบาดของ COVID-19 อย่างไรก็ตาม รายได้ยังลดลง qoq จากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ ถึงแม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น yoy แต่อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q22 ลดลงเหลือ 11% จาก 12% ใน 1Q21 โดยอัตรากำไรขั้นต้นของการเข้าชมภาพยนตร์ติดลบผิดคาด (-25%) ซึ่งเราเชื่อว่าค่าเช่าที่จ่ายให้เจ้าของพื้นที่เพิ่มขึ้นหลังกลับมาเปิดบริการโรงภาพยนตร์เป็นสาเหตุที่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นแย่เกินคาด อย่างไรก็ตาม เราจะตรวจสอบเหตุผลที่แท้จริงกับผู้บริหารใน conference call เช้านี้ สำหรับปัจจัยบวกของ MAJOR ในไตรมาสนี้คือค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงอย่างมาก (-49% yoy, -57% qoq) มาอยู่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 190 ล้านบาท ซึ่งน่าจะมาจากการคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายบุคลากรอย่างเข้มงวด
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 26 บาท
เราเริ่มเห็นราคาหุ้นขยับเพิ่มขึ้นแล้วในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่เรายังคาดว่าจะเห็นการ re-rate ราคาเป้าหมายอีกในระยะหกเดือนข้างหน้าเนื่องจากมีโปรแกรมหนังเด็ดหลายเรื่องที่จ่อคิวเข้าฉาย และความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์ COVID-19 ลดลง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 26 บาท