บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.70 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q22 Earnings
กำไร 2Q สูงกว่าเราคาด แต่ใกล้เคียง consensus
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q อยู่ที่ 338 ล้านบาท (+20% yoy แต่ -48% qoq) เนื่องจากไม่มีการกำไร 345 ล้านบาทจากการขาย data centers สองแห่ง ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H เพิ่มขึ้น 113% yoy เป็น 992 ล้านบาท และคิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรปี FY22F
- Analysis
ยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น
รายได้ขายที่ดินเพิ่มขึ้น 46% yoy และ 20% qoq เป็น 783 ล้านบาท ใน 2Q เนื่องจากมีการโอนที่ดินเพิ่มขึ้นเป็น >150 ไร่ใน 2Q จาก 150 ไร่ใน 2Q21 และ 186 ไร่ใน 1Q ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 40.5% จาก 39.6% ใน 2Q21 และ 53.4% ใน 1Q
- รายได้ธุรกิจให้เช่าเพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
รายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 1% yoy และ 15% qoq แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 47.3% จาก 54.1% ใน 2Q21 และ 53.5% ใน 1Q เนื่องจากภาษีที่ดินและสิ่งปลูกสร้างเพิ่มขึ้น
- ธุรกิจสาธารณูปโภคฟื้นตัวขึ้น
หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 228 ล้านบาท ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าใน 2Q จะอยู่ที่ 247 ล้านบาท ลดลง 10% yoy แต่เพิ่มขึ้นถึง 258% qoq เนื่องจากผลการดำเนินงานของทั้ง IPP และ SPP ดีขึ้น นอกจากนี้ อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นยังทำให้ยอดขายของธุรกิจน้ำเพิ่มขึ้น 14% yoy และ 9% qoq เนื่องจาก Gulf SRC ทะยอยเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิต ทั้งนี้ Duong River ขาดทุนลดลงเหลือ 26 ล้านบาท จาก 39 ล้านบาทใน 2Q21 และ 36 ล้านบาทใน 1Q
- Implication/ Recommendation
แนวโน้มดีขึ้นใน 2H22 ทุกธุรกิจ
เราคาดผลประกอบการจะสูงขึ้น hoh ใน 2H เพราะส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก SPP (การขึ้นค่า Ft 0.2477 บาท ในช่วงเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม และคาดว่าเพิ่มอีก 0.6866 บาทในช่วงเดือนกันยายน-ธันวาคม) และ Gheco-One (ค่าความพร้อมจ่ายเพิ่มขึ้นและ ไม่มีการปิดซ่อมโรงไฟฟ้า) คาดว่าจะมีกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน และจะมีการโอนที่ดินเพิ่มขึ้น (จาก backlog ที่ >750 ไร่) นอกจากนี้ Gulf SRC ยังมีกำหนด COD ยูนิตที่ 3 & 4 ใน 3Q22 ซึ่งจะทำให้ยอดขายน้ำและรายได้น้ำเพิ่มขึ้น
