บล.บัวหลวง:
Residential Property – มุมมองของผู้บริหารหลังรายงานผลประกอบการ (NEUTRAL)
เราคาดกลุ่มอสังหาฯ จะฟื้นตัวจากแนวโน้มขาขึ้น ผู้บริหารของหุ้น 8 บริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรามีมุมมองเชิงต่อแนวโน้มในปี 2566 ปัจจุบันเราชอบ SIRI (ผู้นำโครงการระดับไฮเอนด์), SC (ยอดโอนโครงการคอนโดในไตรมาส 4/65) และ LH (กำไรที่กระจุกอยู่ในไตรมาส 4/65)
แนวโน้มไตรมาส 4/65 ที่น่าตื่นเต้น ซึ่ง SIRI เป็นผู้นำการเติบโต
ผู้บริหารครึ่งหนึ่งของบริษัทกลุ่มอสังหาฯ ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มไตรมาส 4/65 ซึ่งกำลังจะกลายเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2565 มูลค่าเปิดตัวโครงการอยู่ที่ประมาณ 11.2 หมื่นล้านบาท สําหรับไตรมาสนี้ (โครงการแนวราบ 71%, โครงการคอนโด 29%) เพิ่มขึ้น 160% YoY และ 58% QoQ และเป็นมูลค่าสูงสุดในปี 2565 ยอดจองซื้อรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 5.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY และทรงตัว QoQ หนุน โดย AP, LPN และ PSH เราประมาณการกำาไรหลักรวมในไตรมาส 4/65 ที่ 8.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง 8% QoQ SIRI จะรายงานการเติบโตของกำไรแข็งแกร่งที่สุดทั้ง YoY และ QoQ ตามมาด้วย SC PSH ซึ่งจะเห็นการเติบโตของรายได้ YoY และ QoQ จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 4/64 และไตรมาส 3/65 LH และ QH จะรายงานรายได้และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้น โดยเฉพาะจาก HMPRO
ทุกบริษัทภายใต้การวิเคราะห์ของเรามีมุมมองมองเชิงบวกต่อปี 2566 (SIRI แข็งแกร่งที่สุด)
ผู้บริหารของบริษัทกลุ่มอสังหาฯ ที่เราพูดคุยด้วยนั้น มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในปี 2566 เนื่องจากการเปิดตัวโครงการที่เพิ่มขึ้น และการลดราคาที่ลดลง แม้ว่ามีการประกาศการยกเลิก LTV (มีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2566) จะชะลออุปสงค์ผู้ซื้อที่กำลังมองหาบ้านหลังที่สอง แต่บริษัทกลุ่มอสังหาฯ ภายใต้การวิเคราะห์ของเราส่วนใหญ่ขายบ้านราคามากกว่า 10 ล้านบาท/ยูนิต เราคาดว่าบริษัทจะประกาศแผนการเปิดตัวโครงการ และเป้าหมายยอดจองซื้อที่แข็งแกร่งในปี 2566 แนวโน้มขาขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มอสังหาฯ จะดำเนินต่อไป โดยอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของกลุ่มแตะจุดต่ำสุดที่ 30.5% ในปี 2563 และเพิ่มขึ้นเป็น 32% ในปี 2564 เราคาด 33.0% ใน ไตรมาส 4/65, 33.2% ในปี 2566 (เทียบกับ 33.4% ในปี 2562)
ต้นทุนการก่อสร้างยังคงอยู่ในระดับสูง แต่โครงการระดับไฮเอนด์ยังคงแข็งแกร่ง
ดัชนีต้นทุนการก่อสร้าง (CCI) ของกระทรวงพาณิชย์อยู่ที่ 123.0 ในเดือน ต.ค. เพิ่มขึ้น 4.1% YoY และทรงตัว QoQ (เพิ่มขึ้น 3.5% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน) แม้ว่าต้นทุนการก่อสร้างจะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ผู้บริหารส่วนใหญ่ของหุ้นกลุ่มอสังหาฯภายใต้การวิเคราะห์ของเรามั่นใจว่าพวกเขาสามารถส่งต่อต้นทุนที่สูงขึ้นให้กับผู้ซื้อบ้านได้ (ยกเว้นที่ตลาดโครงการระดับล่าง ซึ่งอุปสงค์ยังคงอ่อนแอ) LH, QH, SC และ SIRI มองเห็นอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง สําหรับโครงการระดับไฮเอนด์ และผู้บริหารคาดว่าอุปสงค์ดังกล่าวจะคงอยู่ต่อไปในปี 2566
อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของ SIRI ในไตรมาส 4/65 และ AP ในปี 2566
อาจมีอัพไซด์ 40-50% ต่อประมาณการกำไรไตรมาส 4/65 ของ SIRI (รายได้จากโครงการอยู่อาศัยที่สูงในรอบ 10 ปี และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากการโอนโครงการระดับไฮเอนด์) สําหรับปี 2566 เราเห็นปัจจัยขับเคลื่อนหลายอย่าง ซึ่งส่งผลให้อาจมีอัพไซด์ 5-15% ต่อประมาณการตลาดของ AP ในปัจจุบัน (ยอดขายรอรับรู้รายได้ขนาดใหญ่ และกำหนดการเปิดตัวโครงการจำนวนมาก) และ SIRI (อัตรากำไรมี่ขยายตัว ซึ่งหนุนโดยสัดส่วนที่มากขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่ให้อัตรากำไรขั้นต้นที่สูง)
