บล.เคทีบีเอสที :
Presales 2Q21 ยังดีต่อเนื่อง และได้รับผลกระทบจำกัดจากการให้หยุดก่อสร้าง 30 วัน
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 13.00 บาท อิง 2021E PER ที่ 10 เท่า (+0.5SD above 5-yr average PER) ORI แจ้ง presales 2Q21 ที่ 8 พันล้านบาท (+22% YoY, +4% QoQ) ดีสุดในรอบ 7 ไตรมาส (และดีกว่าที่เราคาดว่าจะชะลอตัว QoQ) ทั้งนี้เป็นผลจากคอนโดใหม่ที่เปิดตัวใน 1Q-2Q21 มูลค่ารวม 4.6 พันล้านบาท ได้รับการตอบรับที่ดีทำให้ presales ได้สูงไม่ต่ำกว่า 50%-70% รวมถึงโครงการพร้อมอยู่ยังทำยอดขายได้ดีต่อเนื่อง ส่งผลให้ presales 1H21 อยู่ที่ 1.57 ล้านบาท +37% YoY คิดเป็น 54% จากเป้าหมายทั้งปีที่ 2.9 หมื่นล้านบาท (+13% YoY)
เรายังคงยอดโอนปี 2021E ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท +19% YoY (รวมโครงการ JV) และกำไรสุทธิปี 2021E ที่ 3.2 พันล้านบาท +20% YoY โดยเราประเมินว่า ORI จะได้รับผลกระทบจำกัดจากมาตรการให้หยุดก่อสร้างในพื้นที่ กทม.และปริมณฑล 30 วัน อาจมีผลต่อแผนการเปิดโครงการแนวราบล่าช้าออกไป 1-2 โครงการ ส่วนคอนโดยังเปิดได้ตามแผน โดยยอดโอนยังมีโอกาสทำได้ตามแผนเดิม ที่ 2H21E จะมีการโอน 4 โครงการใหม่ โดยมีเพียง 1 โครงการที่จะโอนใน 4Q21ซึ่งเป็นโครงการขนาดเล็ก 400 ล้านบาท หากล่าช้าออกไปจะยังกระทบยอดโอนปีนี้ไม่มาก
ราคาหุ้น outperform SET +3% ในช่วง 3 เดือน จากกำไร 1Q21 ที่ดีกว่าคาดและ presales ที่ดีต่อเนื่อง แต่ underperform SET -5% ในช่วง 1 เดือน จาก COVID-19 ที่กลับมารุนแรง และการประกาศหยุดก่อสร้าง 30 วัน ทั้งนี้ เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มยอดโอนทั้งปี 2021E ที่จะยังทำได้ตามแผน โดยมี backlog รอโอนปีนี้แล้วสูงไม่ต่ำกว่า 80% อย่างไรก็ตาม ระยะสั้นประกาศหยุดก่อสร้างชั่วคราวจะยังเป็นปัจจัย overhang ต่อราคาหุ้น
Event: Company update
Presales 2Q21 ทำได้ดีกว่าคาด และสูงสุดในรอบ 7 ไตรมาส ORI แจ้งยอด presales 2Q21 อยู่ที่ 8 พันล้านบาท (+22% YoY, +4% QoQ) ดีกว่าที่เราคาดว่าจะชะลอตัว QoQ และดีสุดในรอบ 7 ไตรมาส ตั้งแต่เริ่มได้รับผลกระทบจาก COVID-19 โดยแบ่งเป็นจากคอนโด 75% และแนวราบ 25% โดยได้ผลบวกจากการเปิดตัวโครงการใหม่ ได้แก่ Hampton ศรีราชา มูลค่าโครงการ 1.4 พันล้านบาท ได้รับการตอบรับที่ดี สามารถทำยอดขายได้สูงกว่า 70% รวมถึงโครงการที่เปิดขายใน 1Q21 ยังทำ presales ได้ดีต่อเนื่อง
นอกจากนั้น presales ส่วนใหญ่ยังมาจากโครงการพร้อมอยู่ (ready to move) ซึ่งจะสามารถรับรู้รายได้ได้เร็วในช่วง 2H21E เป็นผลจากการจัดกิจกรรมการตลาดได้ตรงลูกค้ากลุ่มเป้าหมาย ดังนั้น ทำให้ presales 1H21 อยู่ที่ 1.57 ล้านบาท +37% YoY คิดเป็น 54% จากเป้าหมายทั้งปีที่ 2.9 หมื่นล้านบาท (+13% YoY)
กรณีหยุดก่อสร้าง 30 วัน อาจกระทบแผนเปิดโครงการใหม่ ส่วนยอดโอนจะยังกระทบไม่มาก จากประกาศสั่งปิดแคมป์คนงาน และให้หยุดก่อสร้างในพื้นที่ กทม.และปริมณฑล 30 วัน เราประเมินว่าอาจมีผลต่อแผนเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2021E เลื่อนออกไปเล็กน้อย 1-2 โครงการ (จากทั้งหมด 20 โครงการ) จากโครงการแนวราบ ส่วนโครงการคอนโดจะยังเปิดตัวได้ตามแผน ทำให้จะไม่มีผลกระทบต่อเป้าหมาย presales ในปีนี้มากนัก
ส่วนยอดโอนในส่วนของคอนโดใหม่ที่จะเริ่มโอนใน 2H21E มีทั้งหมด 4 โครงการ โดยอยู่ใน 3Q21E จำนวน 3 โครงการ ซึ่งเป็นโครงการใน จ.ระยอง 1 โครงการ ไม่ได้รับผลกระทบ ส่วนใน กทม.มี 2 โครงการ ได้แก่ Brixton pet&play สุขุมวิท 107 ปัจจุบันก่อสร้างแล้วเสร็จและเริ่มโอนได้เร็วกว่าแผน และ Park Origin พญาไท ซึ่งเป็นโครงการ highlight ในปีนี้ อาจล่าช้ากว่าแผนเล็กน้อย แต่ยังสามารถเร่งโอนในช่วงที่เหลือของปีได้ตามแผน ส่วนใน 4Q21E จะมีคอนโดเริ่มโอน 1 โครงการ ได้แก่ Original สุขุมวิท 107 มูลค่าโครงการเพียง 400 ล้านบาท หากต้องเลื่อนออกไป จะกระทบกับยอดโอนปีนี้ไม่มาก สำหรับโครงการแนวราบคาดว่าจะกลับมาเร่งก่อสร้างและโอนได้ตามแผน ดังนั้น เรายังประเมินยอดโอนปี 2021E ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท +19% YoY (รวมโครงการ JV) และกำไรสุทธิที่ 3.2 พันล้านบาท +20% YoY
Valuation/Catalyst/Risk
เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 13.00 บาท อิง 2021E PER ที่ 10 เท่า (+0.5SD above 5-yr average PER) โดยมี key catalyst จาก backlog ที่รอรับรู้เป็นรายได้ปี 2021E ที่สูงไม่ต่ำกว่า 80% แล้ว ทำให้มีความเชื่อมั่นว่ารายได้ในปี 2021E จะยังทำได้ตามเป้าหมาย ส่วน key risk จากประกาศหยุดก่อสร้างในพื้นที่ กทม.และปริมณฑล 30 วัน จะยังเป็นปัจจัย overhang ราคาหุ้น รวมถึงหากแรงงานยังไม่สามารถกลับมาก่อสร้างหลังจาก 30 วัน อาจกระทบต่อแผนการโอนและกำไรในปีนี้ได้
