บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
NR Instant Produce (NRF) รอรับครึ่งปีหลังที่โดดเด่น
ประเด็นการลงทุน
คาดบริษัทมีกำไรสุทธิ 2Q64 ที่ 19 ลบ.(-9%YoY,-9%QoQ) และกำไรปกติท่ี 72 ลบ. (+53%YoY, +4%QoQ) โดยแม้บริษัทจะได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบและต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้นเข้ามากดดันอัตราการทำกำไร แต่จะถูกชดเชยด้วยยอดขายที่คาดจะโตทำ All Time Highในไตรมาสนี้และคาดแนวโน้มกำไรใน 2H64 จะเด่นกว่า 1H64 จากโรงงาน Plant- based ท่ี UK คาดจะเริ่มรันการผลิตได้ภายในเดือนส.ค. และพลิกมามีกำไรภายในสิ้นปี และดีล M&A ในธุรกิจ E-commerce ที่รอการปิดอย่างน้อยอีก 3 ดีล มองเป็นโอกาสสะสมเพื่อรอรับกับผลประกอบการที่จะเด่นในครึ่งปีหลัง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11 บาท
กำไรปกติขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ
โดยแม้ไตรมาสนี้บริษัทจะได้รับผลกระทบจากทั้ง (1) ต้นทุนวัตถุดิบหอมแดงและพริกท่ีปรับตัวขึ้น QoQ และ (2) ต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้นจากปัญหาตู้คอนเทนเนอร์ขาด ทำให้บริษัทต้องช่วยลลูกค้าจ่ายค่าตู้คอนเทนเนอร์ที่ปรับตัวสูง ขึ้น กดดันอัตราการทำกำไร แต่ชดเชยได้ด้วยยอดขายที่คาดจะโตเด่นทำ All Time High (+54%YoY,+7%QoQ) จาก (1) ออเดอร์ Ethnic food (82% ของรายได้) ใน US, EU ยังแข็งแกร่งแม้เร่ิมมีการเปิดประเทศ (2) เข้าสู่ High Season การส่งออก และ (3) รวมรายได้จาก Prime Lab ท่ีซื้อเข้ามาเมื่อ 1Q64 เต็มไตรมาส ทำให้โดยภาพรวมกำไรปกติยังสามารถขยายตัวได้ทั้ง YoY และ QoQ
คาดกลับมาโตเด่นใน 2H64
จาก (1) โรงงาน Plant-based ที่ UK (กำลังการผลิตราว 10 เท่าเทียบกับท่ีมีปัจจุบัน) คาดเริ่มรันการผลิตได้เต็มท่ีภายในเดือนส.ค.นี้ และคาดจะเห็นยอดขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการมีลูกค้ารอส่งออร์เดอร์อยู่แล้ว และพลิกมีกำไรได้ภายใน 4Q64 จากปกติขาดทุนไตรมาสละราว 10 ลบ. (2) มีดีล M&A ในธุรกิจ E-Commerce รอการปิดอย่างน้อย 3 ดีลซึ่งจะมีขนาดไม่น้อยกว่าท่ีเกิดขึ้นในครึ่งปีแรกหรือราว 10-15% ของกำไร และ (3) การขยายสู่ธุรกิจ Terpene Flavors กับบริษัท Loxley ที่จะนำเข้าสารให้กลิ่นเทอร์ปีนมาผลิต OEM ในไทยและมี Loxley เป็นผู้จัดจำหน่ายหาลูกค้าเป็น Upside ให้รายได้อีกเล็กน้อยราว 10-20 ลบ.
Valuation
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11 บาทด้วยวิธี DCF (WACC7.7%, G.3%) โดยเรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของบริษัทที่หากสามารถบรรลุเป้าหมายการลงทุน 3 พันลบ. ภายในปี 2565 ได้ตามแผน (Netgearing จะขึ้นมาเป็น 1 เท่าไม่กระทบต่อการเพิ่มทุน) จากทั้งการตั้งโรงงาน Plant-based ในจีน 1H65 และในไทย 2H65 รวมถึงการ M&A ในบริษัท E- commerce เพิ่มเติม จะทำให้มี Upside บนประมาณการกำไรปี 65 เราอยู่อีกราว 30%
BUY
Share Price: THB 10.2012m Price Target
Previous Price Target: THB 11.00 (+8%)
Company description: THB 11.00
