บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | TU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.40 |
| คำแนะนำ | HOLD |
TU รายงานกำไรระดับสูงสุดใหม่ที่ 2.3 พันลบ. (+37%yoy, +30%qoq) จากการฟื้นตัวของธุรกิจอาหารแช่แข็ง เรามีมุมมองเป็นกลางต่อภาพใน 2H เนื่องจากยอดขายที่แข็งแกร่งจากอาหารทะเลแช่แข็งจะถูกชดเชยด้วยความต้องการอาหารทะเลแปรรูปที่อ่อนแอ คงคำแนะนำ ถือ และ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 22.4 บาท (จาก 20.7 บาท)
ธุรกิจอาหารแช่แข็งหนุนกำไร 2Q แข็งแกร่ง
TU รายงานรายงานกำไรระดับสูงสุดใหม่ที่ 2.3 พันลบ. (+37% yoy, +30%qoq), เนื่องจาก (1) อัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งที่ 19.0% จาก 18.2% ใน 2Q20 และ (2) ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Red Lobster ลดลง ธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งฟื้นตัวอย่างโดดเด่นที่ 28.7% yoy ใน 2Q21 และอัตรากำไรขันต้นฟื้นตัวเป็น 11.5% ใน 2Q21 เทียบกับ 7.4% ใน 2Q20 เนื่องจากการฟื้นตัวของธุรกิจร้านอาหารและร้านค้าปลีกในสหรัฐฯ ขณะที่ยอดขายอาหารทะเลแปรรูปลดลง 6.8% yoy เนื่องจากปริมาณขายลดลง 12.0% yoy
แนวโน้มเชิงบวกใน 5 ปีข้างหน้า
TU มีกลยุทธ์ระยะยาวจากการเพิ่มรายได้จากธุรกิจผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มสูง เช่น ส่วนผสมอาหารเสริมจากอาหารทะเล (เช่น แคลเซียม, คอลาเจน, น้ำมันทูน่า) และโปรตีนทางเลือกอีก 10% โดยผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า 20% ดังนั้นยอดขายของ PetCare, ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าเพิ่มสูง และธุรกิจอื่น จะเพิ่มขึ้นจาก 20% เป็น 30% และช่ายเพิ่มกำไรขั้นต้นรวมของกลุ่มเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 1%
ภาพ 2H21 เป็นกลาง
เรามีมุมมองต่อภาพ 2H เป็นกลางเนื่องจากยอดขายที่แข็งแกร่งจากอาหารทะเลแช่แข็งจะถูกชดเชยความต้องการอาหารทะเลแปรรูปอ่อนแอ หลังสถานการณ์ COVID-19 เริ่มชะลอตัวหลังการฉีดวัคซีน
คงคำแนะนำ ถือ กำหนดราคาเป้าหมายใหม่ 22.4 บาทต่อหุ้น
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ขึ้น 7% และ 8% ตามลำดับหลังรวมปัจจัยการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของธูรกิจอาหารทะเลแช่แข็ง เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น ในปี FY21F-FY22F เป็น 17.3% และ 17.1% จาก 17.0% และ 16.7% ตามลำดับ คงคำแนะนำ ถือ เนื่องจากเรามองปัจจัยบวกส่วนใหญ่สะท้อนในราคาแล้ว ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอิง 14x FY22F PER
