บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Jay Mart (JMART) 00J: No time to die
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
มองข้ามหนังตัวอย่างใน 3Q64 ที่เป็นจุดต่ำสุดของรอบ มารอชมการฟื้นตัวอย่างมีนัย และขึ้นทํา All time high อีกครั้งใน 4Q64 ยาวไปถึงปี 2565 ตามบริษัทในเครือ ขณะความร่วมมือทางธุรกิจระหว่างกลุ่มพันธมิตรที่เริ่มเกิดขึ้นกำลังเปิด Upside การเติบโตใหม่ๆ นอกเหนือจากที่ตลาดประเมินไว้ เฉพาะผลประโยชน์จากเงินเพิ่มทุน (RO-PP) นำมาสู่ Upgrade momentum รอบใหม่เป็นแรงหนุนให้ราคาหุ้นเดินหน้าต่อได้ แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 46.60 บาท
คาดกําไร 3Q64 250 ลบ. +8% QoQ, -4%YoY ปิดเมืองกระทบ แต่ไม่กระเทือน
ธุรกิจในเครือส่วนใหญ่ยังสามารถเอาตัวรอดได้ดีจาก i) JMT กำไรยังเติบโตได้ทั้ง QoQ, YoY จากลูกหนี้ที่ฟื้นตัวช่วงปลายไตรมาส และกองหนี้ที่ไม่ต้นทุนเพิ่มขึ้นหนุนมาร์จิ้น ii) SINGER กําไร +28% YoY ตามพอร์ตสินเชื่อ C4C ที่เติบโตได้ตามเป้า iii) Mobile ชะลอตัว QoQ จากการปิดสาขาในห้าง เน้นควบคุมค่าใช้จ่าย iv) KBJ กำไรชะลอตัวจากการตั้งสำรองที่สูงขึ้นชั่วคราว ขนาดพอร์ตสินเชื่อยังทรงตัวในช่วงปรับองค์กร v) ชะลอตัวตามค่าเช่าในช่วงห้างปิด
อย่างไรก็ดีแนวโน้มกำไร 4Q64 จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ 330-350 ลบ. +30-40% QoQ มาจากทั้งธุรกิจการเงิน (JMT-KBJ) ที่คุณภาพสินทรัพย์ทยอยฟื้นตัวตามเศรษฐกิจ เช่นเดียวกับธุรกิจพาณิชย์ (SINGER-Mobile) ที่กลับดำเนินได้ปกติ พร้อมกับมาตรการกระตุ้นจากภาครัฐ
หนังฟอร์มใหญ่ JMART x VGI-U เริ่มฉายแล้วใน 4Q64
พัฒนาการบวกยังเป็นไปตามแผนทั้ง i) ธุรกรรมการเพิ่มทุนใน JMT-SINGER จะกำหนดสิทธิ์ในเดือนพ.ย. แล้วรับเงินในเดือน ธ.ค. ii) เริ่มเห็น Synergy ในระดับธุรกิจระหว่างเครือแล้วใน 4Q64 ได้แก่ การนำสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้า/gadgets ที่นำเข้าโดย Fanslink (VGI) นำมาจําหน่ายผ่านสาขา Mobile-SINGER, การทยอยปรับแฟรนไชส์ซิงเกอร์ 3,000 สาขาทั่วประเทศไปเป็นจุดรับ-ส่งสินค้า (Drop point) ของ Kerry express แม้ในช่วงต้นยังมีรายได้ไม่มาก แต่เรามองว่าโครงการ Quick win เป็นจุดเริ่มต้นที่ดีคาดจะเห็นส่วนเพิ่มดังกล่าวเข้ามาเป็น Upside risk ของกำไรในปี 2555 จากที่ประเมินไว้ 1,930 ลบ. +55% YoY
คงคำแนะนํา ซื้อ ราคาเหมาะสม 46.60 บาท
ภาพกำไรของ JMART จะเป็นการเดินหน้าทำสถิติใหม่ไปพร้อมกับบริษัทในเครืออย่าง JMT SINGER ที่คิดเป็น 80% ของฐานกำไร ขณะมีบริษัทในเครือที่ยังรอการปลดล็อคมูลค่าในอีก 1-2 ปีข้างหน้า (ธุรกิจประกัน, KBJ, J Ventures) ประเมินการเติบโตของกำไรต่อหุ้นปี 2565-66 เฉลี่ย (CAGR) 46% ต่อปี เทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันที่ P/E’65 27 เท่า สะท้อน PEG 0.59 เท่า แนะนํา ซื้อ ราคาเหมาะสมปี 2565 หลังปรับโครงสร้างเท่ากับ 46.60 บาท อิงวิธี SOTP
