บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICE 4Q64 แนวโน้มดีกว่าคาด..ปี 65 คาดเติบโต Outperform
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +27.40%
Close Jan 19, 2022 Price (THB) 21.90
12M Target (THB) 27.90
Previous Target (THB) 27.90
What’s new?
- เราคาด 4Q64 รายได้จะเติบโตดี QoQ และ YoY ดีกว่าเป้าบริษัท ผลบวกจากรายได้จากการบริการ COVID-19 ที่เลื่อนรับรู้รายได้
- ปี 2565 คาดผลประกอบการเติบโต Outperform คาดว่ากลุ่มจากคนไข้ต่างชาติที่กลับมา
- เรามองว่าธุรกิจอยู่ในช่วงเก็บเก่ียวกำไรลงทุน ไม่มีลงทุนขนาดใหญ่ เตรียมลงทุน Digital Health Ecosystems รับกระแส Metaverse
Our View
- เรามองว่าผลประกอบการของ BDMS จะ Outperform กลุ่มในปี 2565 ซึ่งคาดยังเติบโตต่อเนื่อง ผลบวกจากรายได้ลูกค้าต่างชาติที่ฟื้นตัว ต่างจากหลาย รพ. ท่ีคาดกำไรปรับลดลงจากฐานที่สูง
- เราคงมูลค่าพื้นฐานในปี 2565 ที่ 27.90 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 6.8%
คาด 4Q64 รายได้ทะลุเป้า
บริษัทให้ข้อมูลเชิงบวกต่อแนวโน้ม 4Q64 ที่คาดจะออกมาดีกว่าเป้าหมายของบริษัท โดยคาดรายได้ยังเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากเดิมที่คาดว่า 3Q64 จะเป็นไตรมาสที่สูงสุดของปี และ 4Q64 รายได้จะชะลอตัว และบริษัท BDMS ปรับเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2564 จากเดิมคาดเติบโต 6-7%YoY เพิ่มเป็น 8- 9%YoY โดยเราประมาณการรายได้ 4Q64 ที่ 20,451 ล้านบาท +4%QoQ และ 15%YoY โดยปัจจัยที่หนุนให้รายได้ยังเติบโตต่อเนื่อง QoQ เนื่องจากรายได้ที่เกี่ยวกับ COVID-19 ที่เลื่อนการรับรู้รายได้มาจากไตรมาสก่อน รวมถึงการเปิดประเทศในเดือนพ.ย. คนไข้ต่างชาติที่บินตรงเข้ามาหรือ Medical Tourism เริ่มเห็นเข้ามาบ้านจากกลุ่มตะวันออกกลาง CLMV จีน และบังคลาเทศ เราคาดกำไรปกติที่ 2,302 ล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสก่อน และปรับเพิ่มขึ้น 88%YoY (เทียบไตรมาสก่อนไม่รวมรายการเงินชดเชยความเสียหายในบริษัทย่อย และเทียบ 4Q63 ไม่รวมกำไรจากการขายหุ้น BH) ภาพรวมปี 2564 เราคาดกำไรปกติฟื้นตัว 22% YoY เป็น 7,400 ล้านบาท (ดีกว่าประมาณการเดิมของเรา 9% จากการปรับสมมติฐานรายได้เพิ่มจากเดิม 3% เป็น 73,306 ล้านบาท
ปี 2565 คาดเติบโต Outperform กลุ่ม
เรามองว่าปี 2565 BDMS ยังมีผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง และ Outperform กลุ่ม รพ.ส่วนใหญ่ ที่คาดว่าผลประกอบการมีโอกาสปรับลดลงจากฐานที่สูง เราคาดว่าสถานการณ์ระบาดของ COVID-19 โอไมครอนแม้จะกระจายเร็ว แต่ไม่ได้รุนแรงและคาดว่าจะเริ่มคลี่คลายใน 2Q65 ซึ่งเรายังเชื่อว่าในช่วงที่เหลือของปีคาดว่าบริษัทจะรับผลบวกจากการเปิดประเทศ ซึ่งคนไข้จากต่างประเทศจะกลับมารักษา รวมถึงยังมี pent up demand ของโรคซับซ้อนที่รอการรักษาอยู่มาก ซึ่งเบื้อต้นเราคงประมาณการรายได้ปี 2565 ที่ 80,791 ล้านบาท +10%YoY โดยสัดส่วนรายได้จากกลุ่มลูกค้าต่างชาติจะเร่ิมปรับตัวดีขึ้น เราคาดกำไรปกติปี 2565 เติบโต 20%YoY เป็น 8,891 ล้านบาท
เข้าช่วงเก็บเก่ียวกำไร… ลงทุน Digital Health Ecosystems รับกระแส Metaverse
บริษัทมีเงินสดในมือค่อนข้างมากจากผลประกอบการที่ดีขึ้น ส่วนหนึ่งจะนำไปจ่ายปันผลและนำมาลงทุนในแพลทฟอร์ม Digital Health Eco systems การลงทุนปี 2565 จะเป็นการลงทุนใน fix asset ไม่มากเหมือนก่อน ซึ่งบริษัทมองว่าเป็นช่วงเก็บเกี่ยว แต่จะเน้น Tele health (การตรวจรักษาระยะไกลผ่านเทคโนโลยี) มากขึ้น ตามยุคสมัยที่เปลี่ยนรับกระแส
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราแนะนำ “ซื้อ” และเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นกลุ่ม รพ. ด้วยมองว่าผลประกอบการฟื้นตัวดีต่อเนื่องในปี 2565 ซึ่งคาดว่าจะรับผลบวกจากการเปิดประเทศ คนไข้ต่างชาติจะกลับมา ซึ่งหลังผ่านพ้นวิกฤต COVID-19 เรายังมองว่าธุรกิจของ BDMS อยู่ในช่วงของการเก็บเกี่ยวกำไรจากเงินลงทุน เนื่องจากผ่านการลงทุนขนาดใหญ่ไปแล้ว และ รพ.ใหม่ที่เปิดส่วนใหญ่ผ่านจุดคุ้มทุนแล้ว โดยเราประเมินมูลค่าพื้นฐานในปี 2565 ที่ 27.90 บาท อิงวิธี DCF ท่ีส่วนลด WACC ที่ 6.8%