บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
SUNSWEET งบไม่สวยตรงไหน เอาปากกามาวง
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +33.3%
Close Feb 02, 2022 Price (THB) 6.45
12M Target (THB) 8.60
Previous Target (THB) 8.60
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q64 ที่ 93 ลบ. (+2.6%QoQ, +413.9%YoY) ทำ New High ไม่เป็น Low Season เหมือนทุกปี จากคำส่ังซื้อที่เพิ่มขึ้น และการแย่งส่วนแบ่งการตลาดจากคู่แข่งในยุโรปและสหรัฐฯ ประกอบกับการรับรู้รายได้กลุ่ม RDE มากขึ้น จากกำลังการผลิตใหม่ และค่าเงินบาทที่อ่อนค่าหนุนผลประกอบการ
- คาดปันผลจ่ายงวด 2H64 ที่ 0.11 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 1.7%
Our View
- คงมุมมองบวกต่อผลดำเนินการระยะยาวของ SUN คาดปี 2565 กำไรปกติทำ New High ได้ต่อจากออเดอร์เพิ่มขึ้นท้ังจากลูกค้ารายเก่า และรายใหม่, การขยายตลาด และกลุ่ม RDE จะรับรู้กำลังการผลิตใหม่เต็มปีเป็นปี แร
- ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 14 เท่า เทียบกับกลุ่มอาหารที่ 16 เท่า แต่ด้วยผลประกอบการที่เติบโตสูง และลักษณะของรายได้ไม่ได้ผันผวนตามราคา Soft Commodity เราจึงประเมินว่า SUN ควรซื้อขายที่สูงกว่ากลุ่ม คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 8.60 บาท
คาด 4Q64 กำไร New High
เราคาดรายได้ที่ 810 ลบ. เติบโต 5.1%QoQ และ 28.1%YoY จาก 1) แม้เป็นช่วงหน้าหนาวที่ผลผลิตน้อย และเป็น Low Season ของการส่งออก แต่ด้วยค่าขนส่งทางเรือที่สูงทำให้บริษัทสามารถแย่งส่วนแบ่งการตลาดจากคู่แข่งในสหรัฐฯและยุโรปได้ เนื่องจากลูกค้าในเอเชียหันมาสั่งซื้อจากไทยมากขึ้น เพราะมีต้นทุนการขนส่งต่ำกว่า ประกอบกับบริษัทวางแผนการผลิตล่วงหน้าทำให้มีสินค้าในมือเพียงพอรองรับคำสั่งซื้อที่สูงขึ้นได้ 2) บริษัทมีการปรับขึ้นราคาขายเพื่อชดเชยต้นทุนกระป๋องที่สูงขึ้น 3) รายได้ในประเทศได้อานิสงค์จากการคลาย Lockdown ทำให้ยอดขายช่องทาง HORECA ฟื้นตัว และกลุ่มสินค้าพร้อมทาน (RDE) เติบโตเด่นหลังรับรู้กำลังผลิตใหม่จากโรงงาน Mini factory ได้เต็มไตรมาส เราคาด GPM ที่ 21.2% ทรงตัว QoQ และสูงกว่า 13.6% ใน 4Q63 จาก สัดส่วนการขายที่มากขึ้นลดต้นทุนคงที่ต่อหน่วย, สัดส่วนรายได้กลุ่ม RCE สูงขึ้น และค่าเงินบาทอ่อนค่า YoY เฉลี่ยที่ราว 33 บาท/USD จาก 4Q63 ที่ 30 บาท/USD โดยรวมเราคาดกำไรปกติ 4Q64 ของ SUN ที่ 93 ลบ. (+ 2.6%QoQ, +413.9%YoY) ทำให้กำไรปกติทั้งปีคาดจะสูงกว่าที่เราคาดไว้ราว 13%
ปี 2565 ลดต้นทุน และขยายตลาดใหม่ต่อเนื่อง ทำ New High ต่อ
เราคาดผลประกอบการจะทำ New High ต่อในปี 2565 จาก 1) บริษัทมีแผนขยายตลาดใหม่ต่อเนื่อง เช่นในอังกฤษ ซึ่งมีตลาดขนาดใหญ่เป็น Top 3 ของโลก, ตะวันออกกลางที่เริ่มมีออเดอร์มากขึ้นหลัง ริ่มเจาะตลาดในปี 2564 2) กลุ่ม RDE จะรับรู้รายได้จากกำลังการผลิตใหม่ของโรงงาน Mini Factory ได้เต็มปี โดยบริษัทตั้งเป้าการใช้กำลังการผลิตเฉลี่ยที่ 1 แสนชิ้น/วัน สูงกว่าประมาณการของเราที่ราว 7 หมื่นชิ้น/วัน และมีแผนในการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มนี้ต่อเนื่อง คาดมีอย่างน้อย 2 ชนิดใน 1Q65 และการจับมือร่วมกับ SVT จะช่วยเพิ่มช่องทางจัดจำหน่าย 3) บริษัทมีแผนปรับปรุงและลงทุนในเครื่องจักรใหม่ เพิ่มประสิทธิภาพและกำลังการผลิต (ปัจจุบัน U-rate อยู่ที่ 80% จาก Cap 218,000 ตัน/ปี) รองรับการเติบโตของคำสั่งซื้อที่มากขึ้น และลดการใช้แรงงานหนุน GPM คาดแล้วเสร็จใน 3Q65 4) โครงการผลิตไฟฟ้าจาก Biogas จะเริ่มผลิตไฟฟ้าได้เป็นปีแรก ช่วยลดค่าใช้จ่ายราว 20 – 30 ลบ./ปี (คิดเป็นสัดส่วน 8-10% ของกำไรปี 2564) ขณะที่ปัจจัยกดดันอย่างราคาต้นทุนอลูมิเนียมเรา มองว่าไม่น่ากังวลนัก เพราะบริษัทสามารถปรับราคาขายขึ้นจากลูกค้าได้ ชดเชยต้นทุนที่สูงขึ้นได้ทั้งหมด คงประมาณการกำไรปกติที่ 298 ลบ. (+18.7%YoY)
ตลาดควรกลับมาให้ความสนใจอีกครั้ง… คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคงมุมมองบวกต่อผลประกอบการของ SUN ที่คาดจะทำ New High ได้ต่อในปี 2565 ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65 ต่ำเพียง 14 เท่า เทียบกับกลุ่มอาหารที่ 16 เท่า แต่ด้วยผลประกอบการที่เติบโตสูง ทำ New High ต่อเนื่อง และลักษณะของรายได้ไม่ได้ผันผวนตามราคา Soft Commodity เราจึงประเมินว่า SUN ควรซื้อขายที่สูงกว่ากลุ่ม คาดตลาดจะกลับมาให้ความสนใจอีกครั้งหลังงบออก คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 8.60 บาท และคาดปันผลจ่ายงวด 2H64 ที่ 0.11 บาท
