บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์:

Stonehenge Inter Plc. บริษัท สโตนเฮนจ์ อินเตอร์ จำกัด (มหาชน)

กำไร 4Q64 ฟื้นตัว แจกหุ้นปันผล 8 หุ้นเดิม : 10 หุ้นใหม่

  • กำไร 4Q64 +26% QoQ และ +7.5% YoY ฟื้นตัวชัดเจนหลังงานก่อสร้างกลับมาสู่ภาวะปกติแล้ว
  • Backlog ในมือสูงราว 4 พันล้านบาท และงานก่อสร้างกลับมาสู่ปกติหนุนตั้งเป้ารายได้ปีนี้ 2 พันล้านบาท
  • คาดกำไรปีนี้เติบโต 18% อีกทั้งแจกหุ้นปันผลจูงใจ 8 หุ้นเดิม : 10 หุ้นใหม่ XD 10 พ.ค. ช่วยเพิ่มสภาพคล่อง
  • ราคาหุ้นหลัง XD อยู่ที่ 5.20 บาท ก่อน XD อยู่ที่ 11.7 บาท upside 18.2% แนะนำ ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

  • กำไร 4Q64 +26% QoQ และ +7.5% YoY ฟื้นตัวชัดเจนหลังงานก่อสร้างกลับมาสู่ภาวะปกติแล้ว แม้รายได้ จากการให้บริการลดลง 0.9% QoQ และ 2.8% YoY และอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวดีขึ้นจากงวด 3Q64 ถึง 390 bps. แม้ยังต่ำกว่า 4Q63 อยู่ราว 130 bps. อย่างไรก็ดี บริษัทมีการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ที่ดีโดยลดลง 13.2% YoY แต่เพิ่มขึ้นเพียง 9.1% QoQ จากรายจ่ายโบนัสพนักงาน เป็นผลให้กำไร 4Q64 ฟื้นตัวกลับมาเติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY และหนุนให้กำไรสุทธิทั้งปี 2564 อยู่ที่ 144 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อนเพียง 3.6% แม้จะได้รับผลกระทบจากโควิด ทำให้งานโครงการหลายงานเลื่อนการก่อสร้างออกไป รวมถึงได้รับผลกระทบจากภาครัฐควบคุมให้ปิดแคมป์คนงานก่อสร้างชั่วคราว เพื่อควบคุมการแพร่ระบาดของโควิด-19
  • Backlog ที่สูงราว 4 พันล้านบาท ภาคการก่อสร้างกลับมาปกติ หนุนบริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY โดยงานส่วนใหญ่ยังเป็นงานโครงการภาครัฐ จากบริษัทลูก AEC ที่รับงานโครงการภาครัฐ 100% ขณะที่ STI มีการปรับตัวมารับงานโครงการภาครัฐเกิน 60% เช่นเดียวกัน บวกกับงานที่สะดุดใน 3Q64 ต้องเร่งทำอย่างต่อเนื่อง ทำให้มั่นใจว่ารายได้ของ STI จะเติบโตตามเป้าหมายที่ตั้งไว้ได้ แม้ภาคการก่อสร้างโครงการอสังหาริมทรัพย์ในประเทศในปีนี้จะยังมีแนวโน้มชะลอตัว ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรสุทธิยังมีแนวโน้มทรงตัวหรือเพิ่มจากปี 64 เพียงเล็กน้อย เพราะสัดส่วนรายได้ที่มาจากบ.ย่อย AEC ที่มีแนวโน้มสูงกว่า STI ประกอบกับ STI ถือหุ้น AEC ราว 63.75% กำไรในส่วนที่เหลือราว 26.25% จึงถูกหักออกไปสู่กำไรของผู้ถือส่วนน้อย อย่างไรก็ตาม ด้วยระบบหลังบ้าน โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายส่วนกลางที่ยังใช้ร่วมกันได้ บวกกับผลกระทบจากโควิดจากโครงการที่ล่าช้าได้รับรู้ไปส่วนใหญ่แล้ว ทำให้เราคาดกำไรสุทธิปีนี้จะอยู่ที่ 170 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% จากปีก่อน
  • บริษัทประกาศให้หุ้นปันผล 8 หุ้นเดิม ต่อ 10 หุ้นใหม่ XD 10 พ.ค. นี้ ช่วยเพิ่มสภาพคล่องของหุ้น นอกจากนี้ บริษัทสามารถนำเงินที่ได้จากกำไรทั้งหมดไปต่อยอดสร้างรายได้อย่างเต็มที่ ทั้งนี้จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้น คาดจะทำให้ EPS ปีนี้ลดลงถึง 47.5% จากปีก่อน อย่างไรก็ตาม ผู้ถือหุ้นจะได้รับจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นมาชดเชยเช่นกัน
  • ราคาเป้าหมายก่อน XD อยู่ที่ 11.70 บาท upside 18.2% ยืนยัน คำแนะนำ ซื้อ ทั้งนี้กำหนดราคาเป้าหมายปี 2565 หลัง XD อิงวิธี GGM โดยกำหนด ROE ที่ 20% Long-term Growth (LTG) ที่ 3% ภายใต้ Dividend Payout Ratio ที่ 50% Cost of Equity ที่ 8% ได้ราคาเป้าหมายที่ 3.5X BV65F ที่ 5.20 บาท โดยเทียบเท่าราคาเป้าหมาย ก่อน XD ที่ 11.70 บาท

คำแนะนํา

ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside 17.6% และอยู่ระหว่างเจรจาหาซื้อกิจการเพิ่มเติมเพื่อขยายฐานรายได้และกำไร ถือเป็น upside gain เพิ่มเติมซึ่งยังไม่รวมอยู่ในประมาณการ จึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ

ปัจจัยเสี่ยง

ความล่าช้าของโครงการอาจทำให้การรับรู้รายได้ช้ากว่าคาด และหากเกิดมีการแพร่ระบาดโควิดระลอกใหม่อีกครั้ง จนต้องมีการชะลอโครงการต่างๆ อาจส่งผลกระทบให้กำไรมีแนวโน้มต่ำกว่าประมาณการได้

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน