บล.บัวหลวง:
Minor International (MINT TB/MINT.BK)
MINT – หุ้นฟื้นตัวไตรมาสที่2
หลังจากสองปีที่กระทบหนัก เรารู้สึกตื่นเต้นกับการฟื้นตัวของกําไรที่แข็งแกร่งของ MINT ตั้งแต่ไตรมาส 2/65 เป็นต้นไป ประมาณการของเราระบุว่ากําไรปี 2566 จะแตะ 90% ของประมาณการปี 2562 และกําไรปี 2567 จะสูงกว่าประมาณการปี 2562 MINT ซื้อขายในระดับที่น่าสนใจที่ PER ปี 2566 ที่ 35 เท่า, สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2545-65 อยู่ 1.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เราเริ่มบทวิเคราะห์ MINT อีกครั้ง ที่ราคาเป้าหมายที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2565 ที่ 40 บาท
กําไรฟื้นตัวดีที่สุดตั้งแต่ไตรมาส 2/65
MINT เป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวที่ดีที่สุดในเรื่องการพลิกกลับเป็นกำไรสุทธิ โดยเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 2/65 เราคาดบริษัทจะรายงานกําไรในช่วงที่เหลือของปีนี้ (หลังจากขาดทุนหลัก 19.3 พันล้านบาทในปี 2563, 9.3 พันล้านบาทในปี 2564 และ 3.3 พันล้านบาทสําหรับไตรมาส 1/65) ประมาณการของเราบ่งชี้ไปที่กําไร 1.2 พันล้านบาทในปี 2565 6.4 พันล้านบาทในปี 2566 (คิดเป็น 90% ของกําไรปี 2562) ซึ่งปัจจัยหนุน ได้แก่ โรงแรมในประเทศไทย (ส่วนใหญ่ คือ เอ็นเอช โฮเทล กรุ๊ป, NHH), ขาดทุนลดลงจากธุรกิจโรงแรมในไทย และกำไรที่แข็งแกร่งจากธุรกิจอาหาร เรามองว่า MINT ยังคงซื้อขายไม่แพงที่ PER ปี 2566 ที่ 35 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของปี 2545-65 ที่ 20 เท่าอยู่ 1.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
เอ็นเอช โฮเทล กรุ๊ป เป็นผู้นําการฟื้นตัว
NHH บริหารจัดการโรงแรม 353 แห่งใน 30 ประเทศในยุโรปและอเมริกา ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนกําไรสําหรับ MINT NHH รายงานกำไร 90 ล้านยูโรในปี 2562 ตามด้วยขาดทุน 437 ล้านยูโรในปี 2563 และ 134 ล้านยูโรในปี 2564 สถิติขององค์การการท่องเที่ยวโลกแห่งสหประชาชาติระบุว่า ในเดือนเม.ย. 2565 มุมมองต่อการเดินทางในยุโรปอยู่ที่จุดสูงสุดนับตั้งแต่เกิดโควิด-19 ผลการดำเนินงานของ NHH ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน โดยอัตราการเข้าพักอยู่ที่ 60-65% ในเดือนเม.ย.-พ.ค. 2565 เพิ่มขึ้นจาก 40% ในไตรมาส 1/65 และ 34% ในปี 2564 เราคาดว่า NHH จะรายงานกำไรในไตรมาส 2/65 และคาดการณ์กําไรที่ 30 ล้านยูโรในปี 2565, 90 ล้านยูโรในปี 2566 และ 117 ล้านยูโรในปี 2567 การวิเคราะห์สถานการณ์ของเราบ่งชี้ว่าอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น 5% จะหนุนกําไรปรับตัวขึ้น 10%
ธุรกิจร้านอาหารทํากําไรและขยายตัว
ธุรกิจร้านอาหารของ MINT ยังคงความสามารถในการทําก๋าไรได้แม้จะเกิดโควิด-19 ด้วยแบรนด์ที่แข็งแกร่งและระบบการจัดส่งกำไรจากธุรกิจร้านอาหารลดลงจาก 1.2 พันล้านบาทในปี 2562 ไปอยู่ที่ 221 ล้านบาท ในปี 2563 จากนั้นฟื้นตัวอย่างมีนัยสําคัญไปอยู่ที่ 657 ล้านบาท ในปี 2564 เราคาดการณ์กาไรจากธุรกิจอาหารบริการด่วนในปี 2565 ที่ 600 ล้านบาท (ได้รับผลกระทบจากการปิดเมืองในจีน) เราคาดอัตราการเติบโตจากยอดขายสาขาเดิมที่ 7% ในปี 2565 และ 5% ในปี 2566 จากนั้นอยู่ที่ 2% ต่อปีเราคาดว่าบริษัทจะเปิดสาขาใหม่ 50 แห่งทุกปี (เติบโตประมาณ 4%)
ฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้น
บริษัทได้ดำเนินการควบคุมต้นทุนและงบลงทุน ดูแลเงินทุนหมุนเวียนและการตีราคาสินทรัพย์ใหม่ พร้อมกลยุทธ์ asset-lite growth model เพื่อสร้างความแข็งแกร่งให้กับสถานะทางการเงินในช่วงสองปีที่ผ่านมา ผู้ปล่อยกู้ของ MINT ตกลงที่จะยกเว้นทดสอบอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของ MINT และ NHH จนถึงสิ้นปี 2565 โดยเราตั้งสมมติฐานงบลงทุนที่ 6.4 พันล้านบาทในปี 2565 และ 1 หมื่นล้านบาทในปี 2566 เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนของ MINT จะอยู่ที่ 1.44 เท่า ณ สิ้นปี 2565 และ 1.68 เท่า ณ สิ้นปี 2566 ซึ่งต่ำกว่าข้อกำหนดทางการเงินของเงินกู้สำหรับการดำรงอัตราหนี้สินที่ 1.75 เท่า
