บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +24.5%
Close Jun 27, 2022 Price (THB) 15.90
12M Target (THB) 19.80
Previous Target (THB) 18.10
What’s new?
- คาดกำไร 2Q65 ที่ 113 ลบ. (+7.0%QoQ, +46.9%YoY) จากรายได้ในประเทศเติบโตแบบ MoM ในทุกเดือน และ CLMV ฟื้นตัวในอัตราเร่ง
- แนวโน้มกำไร 2H65 ดีกว่า 1H65 ตามปัจจัยฤดูกาล รวมถึงต้นทุนที่เพิ่มขึ้นส่งผลกระทบเต็มที่ใน 2Q65 ไปแล้ว
- ยังมีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ต่อเนื่อง และคาดว่าจะได้รับการตอบรับดี รวมถึงโรงงานในเวียดนามจะเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ใน 4Q65 เป็นไตรมาสแรกจะช่วยหนุน GPM อย่างมีนัยสำคัญ
Our view
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ SNNP
- ปรับประมาณการ GPM ลงเล็กน้อยเพื่อสะท้อนต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรปี 65 – 66 ลดลง 6 – 7% ตามลำดับ แต่ยังเติบโต YoY สูงต่อเนื่อง
- เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้น 2Q66 ได้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 19.80 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
SRINANAPORN MARKETING เติบโตท่ามกลางต้นทุนที่ผันผวน
คาด 2Q65 รายได้ New high กำไรปกติโต QoQ และ YoY
คาดรายได้ 2Q65 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 1,303 ลบ. (+15.0%QoQ, +22.0%YoY) รายได้ในประเทศเติบโต ต่อเนื่อง MoM ทุกเดือนใน 2Q65 จากสินค้าใหม่ได้รับการตอบรับดีทุกตัว รวมถึงเครื่องดื่มผสมสารสกัดใบกัญชาแบรนด์ เมจิก ฟาร์ม ที่ยอดขายเติบโตเกินกว่าสินค้าแบรนด์เมจิกฟาร์มทุกตัว ทำให้ต้องเพิ่มกำลังการผลิตเป็น 6,000 ลัง/วัน จากเดิม 1,500 ลัง/วัน คาดรายได้ในประเทศที่ 999 ลบ. (+11.1%QoQ, +17.7%YoY) ขณะที่รายได้จากต่างประเทศที่ 304 ลบ. (+30.0%QoQ, +38.7%YoY) จากการคลาย Lockdown และใน 1Q65 มีปัญหาเรื่องตู้ขนส่งไม่เพียงพอ และธุรกิจในกัมพูชาเริ่มพลิกมาเป็นกำไรได้ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และได้รับผลกระทบเต็มที่เป็นไตรมาสแรก รวมถึงวันหยุดจำนวนมาก แต่ความต้องการยังสูง ทำให้บริษัทต้องจ่ายค่าแรงงานล่วงเวลาเพื่อเพิ่มกำลังการผลิตกระทบ GPM ลดลงจาก 27.4% ใน 1Q65 เป็น 26.2% ใน 2Q65 แต่ยังถือว่าอยู่ในระดับสูง ซึ่งสูงกว่า 2Q64 ที่ 25.6% ส่วนแบ่งขาดทุนจาก Siripro ลดลงจาก 8 ลบ. ใน 1Q65 และขาดทุน 9 ลบ. ใน 2Q64 มาอยู่ที่ขาดทุนเพียง 3 ลบ. คาดกําไรปกติ 2Q65 ที่ 113 ลบ. (+7.0%QoQ, +46.9%YoY)
3Q65 โตสูง YoY ผลของฤดูกาลปกติจะลดลง QoQ แต่ก็ไม่แน่เสมอไป
เราคาดกำไรปกติ 3Q65 เบื้องต้นแบบระมัดระวังที่ 100 – 120 ลบ ซึ่งปกติจะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล เนื่องจากเป็นฤดูฝนทำให้การเดินทาง การท่องเที่ยว การบริโภคเครื่องดื่มลดลง แต่ด้วยฐานที่ต่ำใน 3Q64 ซึ่งเป็นช่วงของการระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์เดลต้า ทำให้กำไรจะโตสูง YoY อย่างไรก็ตาม มีโอกาสที่กำไร 3Q65 อาจไม่ชะลอลง QoQ ได้เช่นกัน เพราะมีการออกสินค้าใหม่กลุ่ม Jelle และ โลตัส (แต่เครื่องดื่ม CBD อาจชะลอออกไปเพื่อรอความชัดเจนจาก อย.) ซึ่งสินค้าใหม่จะมี GPM ที่สูงขึ้น เนื่องจากการกำหนดราคา และปริมาณสะท้อนต้นทุนใหม่ ร่วมถึงสินค้าเก่าที่มีการปรับขนาด และการใช้บรรจุภัณฑ์ที่ลดลง ทำให้ต้นทุนวัตถุดิบลดลง ค่าล่วงเวลาพนักงานลดลง ส่วนเครื่องดื่มน้ำผลไม้ผสมสารสกัดใบกัญชาผ่านการลงทุนและเร่งกำลังการผลิตไปแล้ว ทำให้ GPM โดยรวมดีขึ้นจาก 2Q65 ทำให้มีโอกาสที่กำไร 3Q65 อาจดีกว่าที่เราคาดไว้
4Q65 ทำ New high ซุ่มทำเครื่องดื่มแนวใหม่ … ให้เป็น Top Pick 3Q65
ด้วยปัจจัยฤดูกาล และแนวโน้มต้นทุนการผลิตที่อาจปรับตัวลดลงตามราคาน้ำมันเริ่มเห็นผลชัดขึ้น นอกจากนี้จะเริ่มมีรายได้จากโรงงานในเวียดนามเฟสแรกที่ผลิตขาไก่โลตัส และ Jelle เริ่มการผลิตเชิงพาณิชย์ ซึ่งจะช่วยหนุนทั้งรายได้และ GPM ให้สูงขึ้น ทำให้เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q65 อาจทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 160 ลบ. +/- ได้ นอกจากนี้ยังมีแผนออกเครื่องดื่มแนวใหม่ที่คาดว่าจะสร้าง Surprise ให้กับตลาดได้ แต่ยังไม่เปิดเผยข้อมูลเป็น Upside ต่อประมาณการ อย่างไรก็ตาม ผลของต้นทุนขายที่สูงกว่าคาดทำให้เราปรับประมาณการ GPM ปี2565 – 2566 ลงจาก 28.6% และ 30.2% เป็น 27.8% และ 29.2% ตามลำดับ ส่งผลให้กำไรปี 2565 ลดลงจากเดิม 6% เป็น 497 ลบ. (+48.8%YoY) และ ปี 2566 ลดลง 7% เป็น 688 ลบ. (+38.5%) และปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้น 2Q66 ได้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 19.80 บาท มี Upside gain 24.5% คงคำแนะนำ ซื้อ และให้เป็น Top Pick กลุ่มเครื่องดื่มใน 3Q65
