บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)
ประมาณการ 2Q65F : คาดว่าจะขาดทุนลดลง
Event
ประมาณการ 2Q65F
Impact
คาดว่าขาดทุนปกติจะลดลงเหลือ 200 ล้านบาทใน 2Q65F เราคาด ERW จะรายงานผลขาดทุนสุทธิใน 2Q65 เหลือ 150 ล้านบาทใน 2Q65F (+78% YoY, +52% QoQ) ส่วนหนึ่งผลักดันจากการบันทึกกำไรจากการขายสินทรัพย์ 50 ล้านบาท ซึ่งมาจากธุรกรรมการขาย Ibis กะตะ, หัวหิน และ Ibis Styles กระบี่ อ่าวนาง
หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดผลขาดทุนปกติใน 2Q65F ที่ 200 ล้านบาท (+64% YoY, +37% QoQ) ผลักดันจากจากผู้คนมั่นใจที่จะเดินทางในประเทศมากขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเริ่มฟื้นตัว เราคาดรายได้รวมใน 2Q65F ที่ 1 พันล้านบาท (+285% YoY, +58% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะดีขึ้นเป็น -10.3% (+170ppts YoY, +25.3ppts QoQ) เนื่องจากมีการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น
คาด RevPar จะทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบหลายไตรมาส
เราคาดว่า RevPar รวมใน 2Q65F จะทำสถิติสูงสุดใหม่ในรอบสองปีนับตั้งแต่ COVID-19 เริ่มระบาดที่ 770 บาท (+325% YoY, +59% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy rate จะเพิ่มขึ้นเป็น 65% (จาก 49% ใน 1Q65) และ ii) คาด ARR ฟื้นตัวที่ 1,189 บาท (+33% YoY, +19% QoQ) เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ผล การดำเนินงานของโรงแรมในกรุงเทพฯ จะ outperform ใน 2Q65F ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะโรงแรมของ ERW ตั้งอยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ โดยคาดว่า occupancy ของโรงแรมในในกรุงเทพฯ จะสูงเกิน 60% เปรียบเทียบกับโรงแรมในต่างจังหวัดที่ 40-50%
เปิดโรงแรมใหม่หนึ่งแห่งใน 2Q65
ERW กลับเข้าสู่วัฏจักรการลงทุนมาตั้งแต่ 2H64 แล้ว โดยบริษัทได้เปิดโรงแรม Hop Inn ใหม่เพิ่มขึ้นอีกสองแห่งใน 1Q65 และเปิดโรงแรม Hop Inn มหาสารคาม (61 ห้อง) เพิ่มอีกหนึ่งแห่งใน 2Q65
Valuation & Action
ERW จะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้อานิสงส์เต็มที่จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทย โดยเราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q65F เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมาย ปี 2565F ที่ 4.70 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D.
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาด
