บล.กสิกรไทย:
WHA : ปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้กระทบแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจและความคาดหวัง
- เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2568 จะเติบโต 24% YoY และ 36% QoQ เป็น 1.7 พันลบ. คิดเป็น 36% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2568 ใหม่ของเรา
- เรามองยอดขายที่ดินปี 68-70 เชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้น แม้คาดยอดขายที่ดินไตรมาส 1/68 จะยังแข็งแกร่ง (870 ไร่ เพิ่มขึ้น 38% YoY และ 12% QoQ) แต่เราปรับลดประมาณการกำไรปี 68-70 ของ WHA ลง 4-15% แต่กำไรปี 68 จะยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่
- ปรับประมาณการกำไรปี 2568-70 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-70 ของ WHA ลง 4% 14% และ 15% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนสมมติฐานยอดขายที่ดินและการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นของเราในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากปัจจัยที่ไม่สามารถควบคุมได้หลายประการที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจของบริษัทฯ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากปัญหาภาษีศุลกากรตอบโต้ของสหรัฐฯ อาจทำให้ความต้องการที่ดินนิคมอุตสาหกรรม (IE) ที่สูงมากก่อนหน้านี้ของบริษัทฯ ทั้งในไทยและเวียดนามลดลง โดยเราปรับลดประมาณการยอดขายที่ดินปี 2568-70 ลง 10-18% เป็น 2,250 ไร่ 1,800 ไร่ และ 1,800 ไร่ รวมถึงสมมติฐานการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินปี 2569-70 ลงปีละ 20% เป็น 1,800 ไร่ อย่างไรก็ตาม เราคงคาดการณ์มูลค่าการขายสินทรัพย์ในช่วงเวลาดังกล่าวไว้ที่ 1.5 พันลบ.ต่อปี แม้จะมีการปรับประมาณการ แต่กำไรปี 2568 จะยังคงอยู่ในระดับสูงสุดใหม่ในประมาณการล่าสุดของเรา
- เต็มไปด้วยปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ ถึงแม้เราคาดว่า WHA จะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมากในไตรมาส 1/2568 แต่จากการมีปัจจัยที่ควบคุมไม่ได้ที่สำคัญ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากสงครามการค้าระหว่างสหรัฐฯ และทั่วโลก ความเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโตที่ไกลเกินปี 2568 (ซึ่งผลการดำเนินงานจะได้รับแรงหนุนอย่างแข็งแกร่งจาก backlog จำนวน 1,535 ไร่ที่ส่งต่อมาจากปี 2567 รวมถึง LOI ที่เพิ่มขึ้นเป็น 1,300 ไร่ ในไตรมาส 1/2568 จาก 716 ไร่ในปี 2567 และยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ยอดเยี่ยมในไตรมาส 1/2568) จะเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะในเวียดนาม ซึ่งขณะนี้นักลงทุนใช้กลยุทธ์ wait-and-see นอกจากนี้ ความคืบหน้าของ Mobilix ยังช้ากว่าที่วางแผนไว้ เนื่องจากมีการเพิ่มรถใหม่เพียง 30 คันในพอร์ตโฟลิโอในไตรมาส 1/2568 จาก 330 คันในปี 2567 ขณะที่เป้าหมายในปี 2568 ที่ตั้งไว้เป็น 1,700 คัน และ เป็น 20,000 คันในปี 2572 ความไม่แน่นอนเหล่านี้จะกดดันความคาดหวังของตลาดต่อ WHA
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 3.83 บาท เนื่องจากราคาเป้าหมายใหม่ยังคงสูงกว่าราคาปิดล่าสุดมาก และแนวโน้มธุรกิจปี 2568 ทั้งในด้านยอดขายที่ดินและกำไรยังคงแข็งแกร่ง
- Advertisement -
