บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Tisco Financial Group (TISCO.BK/TISCO TB)*
ผลประกอบการ 2Q68: ลดคชจ.ดำเนินงานเพื่อพยุงกำไร
Event : กำไรสุทธิของ TISCO ใน 2Q68 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (ทรงตัว QoQ, -6% YoY) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ดีกว่า consensus 5% โดยกำไรสุทธิในงวด 1H68 อยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-6%) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
สินเชื่อขยายตัว 2% QoQ และ 1.4% YTD
TISCO หันมาขยายสินเชื่อแบบ selective ในกลุ่มสินเชื่อธุรกิจ (28% ของสินเชื่อรวม) โดยเพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 7% YTD ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่มากกว่าสินเชื่อ H/P รถมอเตอร์ไซค์ (4% ของสินเชื่อรวม) ซึ่งเพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 9% YTD แต่ธนาคารยังคงระมัดระวังกับสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ให้ yield สูง โดยกลยุทธ์นี้ของธนาคารมุ่งจะรักษา credit cost ให้เป็นปกติที่ระดับต่ำประมาณ 1%
ยอดสินเชื่อที่เข้าโครงการคุณสู้ เราช่วยอยู่ที่ 4 พันล้านบาท (2% ของสินเชื่อรวม)
TISCO มีลูกหนี้ที่ประสบปัญหาเข้าร่วมโครงการคุณสู้ เราช่วยรวม 4 พันล้านบาท หรือ ประมาณ 2% ของสินเชื่อรวม ณ สิ้นงวด 2Q68 โดย 40% เป็นลูกหนี้ NPL อยู่แล้ว และ อีก 60% มาจากลูกหนี้ที่จัดชั้นอยู่ใน stage 2 ซึ่งเมื่อพิจารณาเป็นรายหมวด พบว่า 54% มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียน, 41% มาจากสินเชื่อ H/P และ อีก 4% มาจากสินเชื่อบ้าน โดยโครงการนี้ทำให้ NIM ใน 2Q68 ลดลงประมาณ 2-3bps QoQ
รายได้เพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 3% YoY ใน 2Q68 และ ลดลง 2% ใน 1H68
เนื่องจากสินเชื่อขยายตัว และ NIM ลดลงเพียงเล็กน้อย NII จึงทรงตัว QoQ แต่ลดลง 2% YoY ใน 2Q68 แต่เพิ่มขึ้น 2% ในงวด 1H68 ในขณะที่ non-NII เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 1Q68 ดังนั้น รายได้ในภาพรวมจึงลดลงเพียงเล็กน้อย
บีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงทำให้ PPOP เพิ่มขึ้น 7% QoQ, 1% YoY ใน 2Q68 แต่ทรงตัวใน 1H68 เพื่อบริหารจัดการกำไรจากการดำเนินงาน TISCO ถึงลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงด้วยการลดค่าใช้จ่ายด้านบุคลากร
NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ และ 4% YTD, เพิ่มคชจ.สำรองฯ (credit cost) กลับมาอยู่ระดับปกติ
โครงการคุณสู้ เราช่วยทำให้ธนาคารสามารถยืดระยะเวลาการเกิด NPL ใหม่ออกไป และ ทำให้ gross NPL เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ซึ่งส่วนใหญ่เป็น NPL จากสินเชื่อ H/P ดังนั้น ธนาคารจึงเพิ่ม Credit cost กลับมาอยู่ระดับปกติตามแผนที่ 1% ใน 2Q68 (จาก 0.66% ใน 1Q68 และ 0.69% ใน 2Q67)
แนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 98 บาท
เนื่องจากกำไรในงวด 1H68 คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และ เราคาดว่า NIM จะดีขึ้นใน 2H68 เราจึงคาดว่ากำไรของ TISCO ปีนี้น่าจะเป็นไปตามประมาณการของเรา และ ธนาคารน่าจะยังรักษาระดับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเอาไว้ได้ที่ระดับสูง เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2568F เอาไว้ที่ 98 บาท (PBV ที่ 1.8x หรือเท่ากับ PE ที่ 12x)
Risks
รายได้ลดลง และ NPL เพิ่มขึ้น
