บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BANGKOK BANK (BBL TB)
2Q25 results at first glance
High non-recurring gains, but higher NPL ratio and credit cost.
BBL รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 อยู่ที่ 11.84 พัน ลบ. (ทรงตัว y-y, -6% q-q) สูงกว่าที่เราคาด 4% และตลาดคาด 7% จากกำไรที่รับรู้แล้ว (3.35 พัน ลบ.) และกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์ให้เป็นราคาตลาด (2.22 พัน ลบ.) ที่สูงกว่าคาด อย่างไรก็ดีสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเป็น 3.89% ใน 2Q25 จาก 3.59% ใน 1Q25 (NPL +7.7 พัน ลบ. q-q) ทั้งนี้หนี้ด้อยคุณภาพที่สูงขึ้นได้ทำให้ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อ (Credit cost) เพิ่มขึ้นเป็น 158bp ใน 2Q25 (เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 119bp และ 134bp ใน 1Q25) สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพยังทรงตัวในระดับสูงที่ 284% กำไรสุทธิ 6M25 คิดเป็น 56% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคงคำแนะนำซื้อ BBL ที่ราคาเป้าหมาย 175 บาทจาก Valuation ที่ถูกเพียง 0.47x 2025E P/BV โดยมี Downside risks ประกอบด้วยผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่อาจลดลงและผลกระทบต่อคุณภาพสินทรัพย์จากสงครามการค้าจากภาษีนำเข้า
Highlights
- (-) การเติบโตของสินเชื่อ อยู่ที่ -0.3% y-y, -0.3% q-q, และ +0.7% YTD หดตัว q-q ส่วนมากจากกลุ่มสาธารณูปโภคและบริการ ในขณะที่การผลิตและการพาณิชย์รายงานสินเชื่อโตเล็กน้อย
- (0) ส่วนต่างดอกเบี้ย อยู่ที่ 2.79% ใน 2Q25 ลดลง 4bp q-q ใกล้เคียงกับที่เราคาด ผลตอบแทนสินทรัพย์ลดลง 6bp q-q ในขณะที่ต้นทุนเงินฝากลดลงเหลือ 1.84% (-2bp q-q)
- (+) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสุทธิ อยู่ที่ 12.72 พัน ลบ. (+22% y-y, -8% q-q) จากกำไรที่รับรู้แล้วและกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์ตามราคาตลาดที่อยู่ในระดับสูง ทั้งนี้ BBL ได้เปิดเผยว่ากำไรที่รับรู้แล้วที่สูงถึง 3.35 พัน ลบ. ใน 1Q25 เกิดขึ้นส่วนมากจากกำไรจากการลงทุนในพันธบัตรตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลง ในขณะที่ค่าธรรมเนียมในธุรกิจธนาคารลดลง 20% q-q จากค่าธรรมเนียมในธุรกิจ Bancassurance และค่าธรรมเนียมสินเชื่อที่ลดลง
- (0) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ อยู่ที่ 45.2% จากฐานรายได้ที่สูงและต้นทุนค่าอาคารสถานที่ที่ลดลง q-q
- (-) หนี้ด้อยคุณภาพ BBL เปิดเผยว่าหนี้ด้อยคุณภาพที่สูงขึ้นใน 2Q25 ส่วนมากมาจากหนี้ด้อยคุณภาพที่กลับมาใหม่จากกลุ่มการผลิตและการพาณิชย์ (เหมือนกับใน 1Q25) สัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพ (ไม่รวมสินเชื่อระหว่างธนาคาร) อยู่ที่ 3.89% ใน 2Q25 ยังใกล้เคียงกับประมาณการของธนาคารฯ
- BBL คาดว่าสัดส่วนหนี้ด้อยคุณภาพจะสูงขึ้น q-q ใน 3Q25 จากหนี้ด้อยคุณภาพที่กลับมาใหม่ อย่างไรก็ดีตัวเลขน่าจะลดลง 4Q25 จากความพยายามในการปรับโครงสร้างสินเชื่อให้จ่ายคืน 3 เดือนติดต่อกัน
- (+) Tax rate อยู่ที่ 12.3% ใน 2Q25 เป็นไปตามฤดูกาลใน 2Q จากรายได้เงินปันผลที่อยู่ในระดับสูง
