บล.พาย:
KBANK: Kasikornbank PCL
เผชิญความท้าทายสูงขึ้นใน 2H25
คงแนะนำ ‘ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 170 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 8.2%, TG 2%) อิงจาก 0.7x PBV’25E ผลการดำเนินงานใน 2Q25 กำไรสุทธิออกมาตามคาดที่ 12.5 พันล้านบาท (-1.3% YoY, -9.4% QoQ) โดย NPL ratio ทรงตัวที่ 3.2% และ Coverage ratio เพิ่มเป็น 160% เศรษฐกิจมีความท้าทายมากขึ้นใน 2H ทำให้การเติบโตจำกัด และมองว่าการดูแลคุณภาพสินเชื่อ และควบคุมค่าใช้จ่ายจะเป็นกลยุทธ์หลัก เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2H25 จะลดลง HoH และทรงตัว YoY ดังนั้น คาดการณ์กำไรในปี 2025 จะเพิ่มขึ้นเพียง 1.3% และขยายตัว 2.2% ในปี 2026 และเรามองว่า ROE จะลดลงที่ 8.4%/8.2% ในปี 2025-26 เรามองว่าการเพิ่ม ROE เป็น 2 หลักเป็นเรื่องท้าทายอย่างมากที่จะสำเร็จภายใต้สถานการณ์ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
การประชุมนักวิเคราะห์
- KBANK คาดเศรษฐกิจไทยเติบโต 1.4% ในปี 2025 และ Technical recession อาจจะเกิดขึ้นใน 4Q และคาดปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 1 ครั้ง เหลือ 1.50% สิ้นปี 2025
- สถานการณ์เศรษฐกิจมีความท้าทายมากขึ้น กลยุทธ์การบริหารงาน ด้วยความยืดหยุ่นและเน้นการเติบโตเชิงคุณภาพ การเติบโตสินเชื่อใหม่ใช้ความระมัดระวัง ดังนั้น การควบคุมค่าใช้จ่ายการดำเนินงานทำให้ช่วยรักษา Cost to income ratio ที่ระดับ low-mid 40% ตามเป้าหมาย อย่างไรก็ดี ธนาคารยอมรับว่า ROE ระดับ 2 หลักเป็นเป้าหมายที่ท้าทายท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ
- สินเชื่อเข้าร่วมโครงการ “คุณสู้ เราช่วย” มีสัดส่วนเพียง 1% ของ สินเชื่อรวม (ไม่เกิน 15 หมื่นลบ.) ทำให้มีผลกระทบจำกัด
- Credit cost ปี 2025 อาจสูงกว่าเป้าหมายเพิ่มเล็กน้อยราว 165-170 bps (เป้าหมายที่ 140-160 bps) เพิ่มความแข็งแกร่งรองรับความท้าทายในอนาคต เช่น นโยบายภาษีนำเข้าของสหรัฐ และปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ
- NIM ในปี 2025 คาดอยู่ที่ราว 3.3% ตามเป้าหมาย บนสมมติฐานการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มอีก 1 ครั้ง แต่หากการปรับลดดอกเบี้ยมากกว่า 1 ครั้ง (50 bps) NIM อาจต่ำกว่าคาดได้
เข้าสู่การเติบโตชะลอตัว ROE เป็น 2 หลักเป็นเรื่องท้าทายมาก
- สถานการณ์เศรษฐกิจมีความท้าทายมากขึ้นใน 2H ทำให้เน้นดูแลคุณภาพสินเชื่อ และควบคุมค่าใช้จ่ายเป็นกลยุทธ์หลัก เพื่อรักษาความสามารถการทำกำไร อย่างไรก็ดี คาดว่ากำไรใน 2H25 จะลดลง HoH และกำไรทรงตัว YoY เราคาดการณ์กำไรสุทธิจะเติบโต 1.3% ในปี 2025 และเติบโต 2.2% ในปี 2026 โดยมองว่า ROE ลดลงที่ 8.4%/8.2% ในปี 2025-26
- เราตั้งสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 47% และไม่รวมการจ่ายเงินปันผลพิเศษในปี 2025 คาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6% ทั้งนี้เรามองว่า KBANK มีโอกาสเพิ่มระดับการจ่ายเงินปันผล หรืออาจจะจ่ายเงินปันผลพิเศษ เพราะเงินกองทุนสูง สินเชื่อเติบโตต่ำ และควบคุมหนี้เสียได้ดี
- ประเมินว่าทุก 10 bps ที่ Credit cost เพิ่มขึ้นจาก 165 bps จะส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2025 ลดลงจากการประมาณการของเราราว 4%
