บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Krungthai Bank (KTB.BK/KTB TB)*
มียังแหล่งรายได้ที่จะนำมาบริหารกำไรเพิ่มได้
Event : ประชุมนักวิเคราะห์ และ ปรับราคาเป้าหมายเพิ่มโดยอิงกำไรปี 2569
lmpact
THAI ทำให้กำไร และ ปันผลมี upside
ราคาหุ้น Thai Airways International (THAI.BK/THAI TB) ที่วิ่งขึ้นมาแรงหลังกลับเข้ามาซื้อขายในตลาดในช่วงหลายวันนี้จะเป็นอัพไซด์ ให้ธนาคารที่เป็นเจ้าหนี้ THAI จากการถือหุ้น THAI ผ่านการแปลงหนี้เป็นทุนตามแผนฟื้นฟูที่ราคา 2.5 บาท/หุ้น โดยในปัจจุบัน KTB ถือหุ้น 4.8% ใน THAI ซึ่งที่ระดับราคาปัจจุบันจะทำให้มีกำไรจากการขายหลักทรัพย์ที่ยังไม่รับรู้ (unrealized capital gain) ประมาณ 1.35 หมื่นล้านบาท ผู้บริหารของ KTB เผยว่าธนาคารจัดชั้นหุ้น THAI เป็นหลักทรัพย์รอการขาย ซึ่งจะบันทึกผลกำไร/ขาดทุนในงบกำไรขาดทุน โดยการลงทุนดังกล่าวจะสามารถขายและเป็นกำไรจริงได้เมื่อพ้นช่วง locked-up ไปแล้วในปีหน้า ซึ่งรายได้ส่วนนี้จะเพิ่มความสามารถของธนาคารในการบริหารกำไรภายใต้สถานการณ์ดอกเบี้ยขาลง และความผันผวนของเศรษฐกิจ
คชจ.สำรองฯ (credit cost) จะลงประมาณ 25-30bps ใน 2H68
KTB ตั้งสำรองฯ (credit cost) ไว้ที่ 124bps ใน 1H68 (จากเป้า 105-125bps) ซึ่งการตั้งสำรองฯดังกล่าวบนสมมติฐาน GDP ที่ต่ำจากความไม่แน่นอนของภาษีสหรัฐ แต่เมื่ออัตราภาษีสหรัฐจบที่ 19% ธนาคารมีมุมมองต่อ GDP ดีขึ้น และ อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจอาจจะไม่เลวร้ายอย่างที่คาดกันไว้ก่อนหน้านี้ สถานการณ์นี้ทำให้ธนาคารผ่อนคลายการบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ และคชจ.สำรองฯ (credit cost) ลงได้ใน 2H68 ทั้งนี้จากส่วนรองรับหนี้เสียที่สูง โดยสัดส่วน NPL coverage อยู่ที่ 194% ทั้งนี้ ธนาคารตั้งเป้าคชจ.สำรองฯ (credit cost) เต็มปี 2568 จะอยู่ที่ประมาณ 100bps ซึ่งหมายความว่า คชจ.สำรองฯ (credit cost) ทั้งหมดใน 2H68 น่าจะอยู่ที่ประมาณ 80-90bps (ต่ำกว่าใน 1H68 ประมาณ30-40bps)
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 27.0 บาท
ถึงแม้ว่าภาวะเศรษฐกิจจะไม่เอื้ออำนวย เราเชื่อว่า KTB จะสามารถเผชิญหน้ากับอุปสรรคได้ และ กำไรยังมี upside อีกจาก credit cost ที่ลดลง และ กำไรพิเศษจากการลงทุน นอกจากนี้ รายได้ที่แข็งแกร่งจะช่วยให้ธนาคารบริหารจัดการกำไรได้ในกรณีที่รายได้ไม่แน่นอนจากการเร่งลดดอกเบี้ย ซึ่ง ณ ระดับนี้ เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568F/2569F ซึ่งเมื่อขยับไปใช้ PBV ปี 2569F ที่ 0.75x เราจะได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27 บาท (เพิ่มขึ้นจาก 25.25 บาท) และ ยังคงคำแนะนำซื้อ
Risks
แรงดดันต่อ NIM และ การด้อยค่าของ NPA, ผลขาดทุน FVTPL จากการลงทุนในหุ้
