บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CP ALL (CPALL TB)
7-Eleven remain resilient
- คาดกำไรหลัก 4Q25 เพิ่มขึ้น 3.9% y-y หนุนโดยผลการดำเนินงานของ 7-Eleven ที่ปรับตัวดีขึ้น
- ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025–27 เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการของ CPAXT ที่อ่อนแอกว่าคาด
- คงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ CPALL ที่ราคาเป้าหมาย 60 บาท
คาดกำไรหลัก 4Q25 เพิ่มขึ้น 3.9% y-y
ประเมินกำไร CPALL งวด 4Q25 ที่ 7,218 ลบ เติบโต 3.9% y-y และ 11.7% q-q in line กับที่เราและตลาดคาด (หลังรวมผลกระทบกำไร CPAXT ที่ต่ำกว่าคาด) จากธุรกิจ 7-11 ที่ยังขยายตัวได้ต่อเนื่อง โดยยอดขายรวมงวด 4Q25 คาดเติบโต 1.8% y-y โดยกดดันจาก SSS ของ Lotus ที่ลดลงราว 8% จากการปิดระบบซื้อสินค้า online Lotus ราว 2 สัปดาห์ช่วง Oct 25 และ 7-11 ลดลง 2.5% y-y และสถานการณ์กำลังซื้อที่อ่อนตัว (Makro คาดทรงตัว y-y) ทั้งนี้จะชดเชยได้จากการขยายสาขาของ 7-11 รวมราว 700 แห่ง y-y หนุนยอดขายรวมเติบโต
7-Eleven ยังคงทำผลงานโดดเด่น จากการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น
ขณะที่ GPM 4Q25 คาดที่ 22.9% ทรงตัว y-y โดยหลักปัจจัยหนุนยังมาจาก 7-11 ที่ยังเห็น GPM ปรับตัวดีขึ้น จากการขายสินค้าอาหาร–เครื่องดื่มพร้อมทานได้มากขึ้น ช่วยชดเชย GPM จาก CPAXT ที่ลดลง y-y จาก Lotus ที่เผชิญผลกระทบการแข่งขัน, product mix และการปิดระบบ online shopping อย่างไรก็ตาม ประเมิน SG&A/Sales ปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y ตามการขยายสาขาที่เพิ่มขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี 2025–27 เล็กน้อย เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการของ CPAXT ที่อ่อนแอลง
ภาพรวมแม้ธุรกิจหลัก 7-11 ยังขยายตัวได้ต่อเนื่อง แต่เพื่อสะท้อนผลกระทบจากแนวโน้ม operation CPAXT ที่อ่อนแอกว่าที่คาด เราจึงปรับลดกำไรปี 2025–27 ลง 0.7%/3.5%/6.4% ตามลำดับ ได้กำไรปี 2025 เติบโต 11.6% y-y และปี 2026 คาดโต 5.6% y-y หนุนจากธุรกิจ 7-11 ที่ขยายตัวต่อเนื่อง และ CPAXT ที่ฟื้นตัวจากฐานต่ำ ทั้งนี้ แนวโน้ม SSS mtd Jan 26 ระยะสั้นกลับมาทรงตัว y-y ได้ทุกกลุ่มธุรกิจ
คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 60 บาทต่อหุ้น
เรายังชอบ CPALL จากฐานธุรกิจ 7-11 ที่ยังเติบโตได้ดี ท่ามกลางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ปัจจุบันซื้อขายที่ 12.8x 2026E P/E ใกล้เคียงกลุ่ม staples เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 60 บาท อิงวิธี DCF (WACC 7.4%, TG 2.5%) โดยคิดเป็นราว -1SD จาก 5-year forward P/E band
