บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
THAI STANLEY ELECTRIC (STANLY TB)
คาดกำไร 3QFY26 ชะลอ อัตรากำไรขั้นต้นยังดี
- คาดกำไร 3QFY26 ชะลอ q-q ท่ามกลางอัตรากำไรขั้นต้นที่รักษาระดับได้ดี
- การทยอยฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างช้าๆ ประกอบกับการลดต้นทุนและรายจ่าย เชื่อว่าจะช่วยผลักดันกำไรปี FY26–27
- ช่วงเวลาที่ลำบากที่สุดผ่านไปแล้ว เงินปันผลน่าสนใจ คงราคาเป้าหมาย
ยอดผลิตรถยนต์ในประเทศฟื้น ผลักดันโดย BEV ที่เร่งตัวตามมาตรการ EV3.0
ยอดผลิตรถยนต์ของประเทศในเดือน พ.ย.–ธ.ค. 2025 เฉลี่ยอยู่ที่เดือนละ 1.33 แสนคัน กระเตื้องขึ้นจากช่วง 9M25 ที่ผลิตเฉลี่ยเดือนละ 1.08 แสนคัน ส่วนหนึ่งมาจากการเร่งการผลิตรถไฟฟ้าเพื่อชดเชยยอดนำเข้าตามเงื่อนไขของมาตรการ EV3.0 ที่ให้ผู้ประกอบการผลิตชดเชย 1.5 เท่าของจำนวนรถที่นำเข้า ส่งผลให้ยอดผลิตรถ BEV ต่อยอดผลิตรถทั้งหมดมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ล่าสุดเดือน พ.ย. 2025 เป็น 7.4% (9,624 คัน) รวมเป็นยอดผลิต BEV 11M25 ที่ 60,199 คัน ส่วนยอดผลิตรถทั้งหมดรวม 11M25 อยู่ที่ 1.34 ล้านคัน -1.6% y-y หลักๆ มาจากการหดตัวของการส่งออก (-9.8% y-y) ขณะที่ยอดขายในประเทศเริ่มดีขึ้น +5.3% y-y โดยเฉพาะยอดขายรถไฟฟ้า
คาดกำไร 3QFY26 ชะลอ q-q ท่ามกลางอัตรากำไรขั้นต้นที่รักษาระดับได้ดี
แม้การผลิตและยอดขายในประเทศจะกระเตื้องขึ้น แต่เราคาดรายได้ของ STANLY ใน 3QFY26 (ต.ค.–ธ.ค. 2025) -5.0% q-q, -0.9% y-y เป็น 2.9 พันล้านบาท ตามฤดูกาลและสถานการณ์ยอดขายของลูกค้าผู้ผลิตรถยนต์ (OEM) ซึ่งส่วนใหญ่เป็นค่ายรถญี่ปุ่น ขณะที่การแข่งขันจากคู่แข่งจีนค่อนข้างสูง แต่การปรับโครงสร้างการผลิตและการคุมรายจ่ายอย่างเข้มข้นในช่วงที่ผ่านมา ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะทรงตัวในระดับสูง 20% ใกล้เคียงกับ 3 ไตรมาสที่ผ่านมา แต่ไตรมาสนี้ไม่มีเงินปันผลรับจำนวนมากเหมือนไตรมาสก่อน ทำให้เราคาดกำไรสุทธิ 381.0 ล้านบาท -38.2% q-q, +22.7% y-y เพราะปีก่อนอยู่ในช่วงปรับโครงสร้าง มีค่าชดเชยพนักงาน ค่าขนย้ายเครื่องจักร และอื่นๆ
คาดกำไรทั้งปี FY26 ฟื้นตามคาดจากการลดต้นทุนและรายจ่าย
การปรับโครงสร้างการผลิตในปี FY25 (สิ้นสุด มี.ค. 2025) ทำให้กำไรงวด 9MFY26 (เม.ย.–ธ.ค. 2025) ฟื้นชัดเจน เราคาดรายได้ 9MFY26 หดตัว 2.8% y-y ตามอุตสาหกรรม แต่กำไรสุทธิคาด +78.5% y-y จากค่าใช้จ่ายบริหารที่ลดลงอย่างมาก ยอดจองรถในงาน Motor Expo ปลายปีที่ผ่านมาอาจช่วยให้ยอดขายของ STANLY ดีขึ้น แต่เบื้องต้นเราคาดกำไร 4QFY26 ทรงตัว q-q ซึ่งน่าจะทำให้กำไรสุทธิทั้งปี FY26 (สิ้นสุด มี.ค. 2026) +25.5% y-y
ช่วงเวลาที่ลำบากที่สุดผ่านไปแล้ว คงคำแนะนำซื้อ
เราเชื่อว่าช่วงเวลาที่ลำบากที่สุดของอุตสาหกรรมยานยนต์และ STANLY ผ่านไปแล้ว แต่การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมจะไม่เท่าเทียม รถ EV จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักแต่เต็มไปด้วยการแข่งขันที่รุนแรง สำหรับ STANLY เราคาดกำไรสุทธิปี FY27 (สิ้นสุด ธ.ค. 2027) +2.5% y-y รายได้ฟื้นอย่างช้าๆ ขณะที่ Digital transformation ยังต้องดำเนินต่อไป เราคาดเงินปันผลในครึ่งปีหลัง 6 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend yield 3.2%
