บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)*
มีความเสี่ยงจากฝั่งต้นทุน
Events
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
การปรับราคาอย่างมีประสิทธิภาพน่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากการที่ต้นทุนพุ่งสูงขึ้น
เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบในภาพรวมเพิ่มขึ้นมาประมาณ 30-40% ตั้งแต่ต้นปีนี้ บริษัทจึงต่อรองขอปรับราคากับลูกค้าประมาณ 15-20% (เมื่อเทียบกับตลาดที่ 15-35%) โดยผู้บริหารคาดว่าการปรับราคาจะมีผลในเดือนมิถุนายน และ จะส่งผลเต็มที่ใน 3Q69 โดยมีการปรับขึ้นราคาประมาณ 10-12% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าบริษัทจะเดินหน้าลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง และ น่าจะช่วยบรรเทาผลกระทบเชิงลบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นใน 2Q69 ระหว่างรอให้การปรับราคากับลูกค้ามีผล ดังนั้น ผู้บริหารจึงคาดว่ายอดขายใน 2Q69 จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย QoQ และ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q69 จะทรงตัว
มีความไม่แน่นอนทางฝั่งต้นทุน
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ KCE มีโอกาสจะดีขึ้นได้ในครึ่งหลังของปีนี้ อย่างไรก็ตาม อานิสงส์จากการปรับราคาขายกับลูกค้าอาจจะไม่ได้ส่งผลดีอย่างเต็มที่ต่อกำไรสุทธิใน 2H69 เนื่องจาก i) ราคาวัตถุดิบยังมีความไม่แน่นอน โดยต้นทุนวัตถุดิบอาจจะสูงขึ้นได้อีกในระยะต่อไป (ทั้งนี้ บริษัทขอปรับขึ้นราคาขายกับลูกค้าในเดือนเมษายน) อย่างเช่น ทองแดงซึ่งราคาเฉลี่ย QTD อยู่ที่ US$13,000/ton (จาก US$12,852/ton ในไตรมาสที่แล้ว) ii) ความเสี่ยงทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ซึ่งอาจจะทำให้อุปสงค์แผ่วลง หรือถูกเลื่อนออกไป (ซึ่งหมายถึงปริมาณที่ลดลง) iii) ความเสี่ยงจากสถานการณ์ขาดแคลนวัตถุดิบอย่างรุนแรง ซึ่งอาจจะทำให้อุปทานทั้งโลกสะดุด และ ทำให้คำสั่งซื้อจากลูกค้าลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลบวกจากการปรับขึ้นราคาอย่างมีประสิทธิภาพจะเป็นตัวช่วยรองรับผลประกอบการในภาพรวมท่ามกลางสถานการณ์ในปัจจุบัน โดยมองว่าผลกระทบทางฝั่งอุปทานยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตามต่อไปในครึ่งหลังของปีนี้
ปรับประมาณการกำไรเล็กน้อย
เราปรับประมาณการกำไรเล็กน้อย 6% ในปี 2569F-2570F เพื่อสะท้อนถึง i) การขึ้นราคาขายสินค้า ซึ่งจะทำให้รายได้จากการขายสูงขึ้น โดยเราปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2569F-2570F ขึ้นอีก 2% ii) ประสิทธิภาพในการลดต้นทุน ซึ่งทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง 50bps
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F เป็น 25.00 บาท อิงจาก PER ที่ 30.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) จากเดิม 24.00 บาท เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” KCE เพราะราคาหุ้นน่าจะสะท้อนแนวโน้มบวกไปแล้ว ในขณะเดียวกัน เรามองว่ายังมีความไม่แน่นอนรออยู่ข้างหน้า ซึ่งอาจจะหักล้างผลบวกจากการขึ้นราคาไปจนหมด
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
