บล.ฟิลลิป:
เมืองไทย แคปปิตอล – MTC
กลับมาเน้นคุณภาพมากกว่าการเร่งเติบโต
Key Point
หันมาเน้นคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการเร่งเติบโตสินเชื่อ เพื่อรักษา ระดับ NPL และเพื่อลดระดับการตั้งสำรอง โดยเป้าสินเชื่อที่ตั้งไว้ที่ 10 – 15% นั้นยังมีความเป็นไปได้ แต่อาจจะเป็นเป้าขั้นต่ำ ต้นทุนดอกเบี้ยน่าจะทยอยลดลงจากหุ้นกู้ที่ออกในช่วงนี้มีต้นทุนต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยในขณะนี้อยู่พอสมควร อย่างไรก็ตามต้นทุนทางการเงินยังไม่ลดเร็วเท่าที่เราคาดไว้เดิมประกอบกับการปรับลดประมาณการสินเชื่อลง ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไร และราคาพื้นฐานลง แต่ยังแนะนำ “ซื้อ”
หันมาเน้นคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการเร่งเติบโต
ถึงแม้ว่าปกติไตรมาส 1 จะเป็นไตรมาสที่สินเชื่อของกลุ่มไฟแนนซ์ ไม่เฉพาะ MTC จะเติบโตได้ช้าเนื่องจากเป็นช่วงที่ลูกค้ามักจะมีสภาพคล่องสูง ทำให้ไม่มีความจำเป็นที่จะต้องใช้สินเชื่อ และมักจะมีการชำระคืนหลังจากได้โบนัสมาในช่วงปลายปี แต่ MTC ก็ปล่อยสินเชื่อได้เพียง 0.5% ytd โดยถึงแม้สินเชื่อเช่าซื้อจะกลับมาเติบโตได้ดีที่ 4.7% ytd แต่สินเชื่อเงินให้กู้ยืมเติบโตได้เพียง 0.4% ytd ทำให้ทั้งพอร์ตเติบโตไม่มาก โดยนอกจากความต้องการสินเชื่อจากลูกค้าจะน้อยลงแล้วใน 1Q69 ทาง MTC เองก็หันมาเน้นคุณภาพของสินทรัพย์มากกว่าการเร่งเติบโตสินเชื่อ โดยหันมาปล่อยสินเชื่อที่มีหลักประกันมากขึ้น ลดขนาดสินเชื่อต่อรายลง เพื่อลดระดับ NPL และเพื่อลดระดับการตั้งสำรองลง โดยมองว่าจากเป้าการปล่อยสินเชื่อในปีนี้ที่ 10 – 15% ยังเป็นไปได้อยู่ แต่อาจจะเป็นเป้าขั้นต่ำที่ 10%
ยังไม่เห็นผลกระทบจากสงคราม
ยังไม่เห็นผลกระทบจากสงครามในขณะนี้ โดยความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้าในขณะนี้ยังไม่ได้ชะลอตัวลง แต่ยังต้องติดตามต่อในช่วงที่เหลือของปี โดยทาง MTC ได้มีการเตรียมความพร้อมไว้แล้ว โดยมีการติดตามลูกค้าอย่างใกล้ชิด และมีการเพิ่มระดับสำรองต่อ NPL อย่างต่อเนื่อง โดย 1Q69 เพิ่มขึ้นมาเป็น 143.9%
ต้นทุนทางการเงินน่าจะลดลงได้อีกในช่วงที่เหลือของปี
หุ้นกู้ที่ทาง MTC เพิ่งออกไปมีต้นทุน 3.25% ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยรวมของ MTC ใน 1Q69 ที่ 4.59% ค่อนข้างมาก และใน 1H69 ยังมีแผนที่จะออกหุ้นกู้อีก 2 ชุด ต้นทุนก็จะต่ำกว่าต้นทุนดอกเบี้ยในขณะนี้ นอกจากนี้ทาง MTC มีความพยายามที่จะเพิ่มอันดับ Credit rating จากในขณะนี้อยู่ที่ A- ให้สูงขึ้นอีก ซึ่งจะช่วยให้ต้นทุนทางการเงินลดลงได้อีก และจะส่งผลดีต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยให้ดีขึ้น
ปรับลดประมาณการกำไร และคงราคาพื้นฐานลง แต่ยังแนะนำ “ซื้อ”
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 69 ของ MTC ลงเหลือ 7.2 พันลบ. จากเดิมที่คาดไว้ที่ 7.3 พันลบ. ยังเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 7.5% y-y จากการปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อลงเหลือ 8% จากเดิมที่คาดไว้ที่ 10% และการลดลงของต้นทุนทางการเงินไม่ลดเร็วเหมือนที่เราคาดไว้เดิม ปรับลดราคาพื้นฐานลงมาเหลือ 38 บาท เทียบกับราคาปัจจุบันแล้วยังเหลือส่วนต่างพอสมควร จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”
