บล.ฟิลลิป:
ฮานา ไมโครอิเล็กทรอนิกส์ – HANA
AI: Driver of Major Changes in 2027
Key Point
บริษัทกำลังจะเปลี่ยนผ่านเข้ามายังธุรกิจ AI-related มากขึ้นกว่าเดิม โดยปัจจุบันพัฒนาอยู่ 3 โปรเจค คาดว่าจะรับรู้รายได้เข้ามาได้ดีในปีหน้า และสินค้าเป็นระดับ High density PCBA ช่วยสร้างรายได้และอัตรากำไรที่สูงกว่าธุรกิจเดิมในปัจจุบัน มองราคาหุ้นในปีนี้จะสอดรับกับกระแส AI-related ได้ดีขึ้น ส่วนแนวโน้ม 2Q69 กำไรสูงขึ้น y-y และ q-q ได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลง และหลายส่วนงานมีทิศทางดีขึ้นต่อเนื่อง
AI จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในปีหน้า
HANA กำลังจะเปลี่ยนผ่านธุรกิจเข้ามาสู่ AI-related มากขึ้นกว่าเดิม จากการพัฒนาสินค้าใหม่ๆซึ่งคาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้อย่างมีนัยในปีหน้า เป็นภาพของบริษัทกำลังเข้ามายังธุรกิจ AI-related ที่เติบโตได้ดีกว่าธุรกิจเดิมในปัจจุบัน โดยมีถึง 3 โปรเจค 1. กลยุทธ์ส่วนงาน PMS ในการพัฒนา Solid State Transformers (SSTs) เป็นส่วนของกำลังไฟฟ้าเพื่อรองรับธุรกิจที่ใช้พลังงานสูง Renewable energy system, EV charging, Data center คาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้กลางปีหน้า 2. Cooling device เป็นการร่วมมือกับ Phononic ปัจจุบันได้เซ็นสัญญาเพิ่มคำสั่งผลิตสูงขึ้นอีกเท่าตัว ซึ่งจะเริ่ม Mass production ใน 1Q70 เป็นสินค้าระดับ High density PCBA คาดว่าน่าจะมีอัตรากำไรที่สูงกว่าสินค้าเดิมของบริษัท และ 3. New AI-related project เป็นโปรเจคใหญ่ที่คาดว่าจะสร้างรายได้ราว ±50 ล้านเหรียญ/ปี คิดเป็น 7-8%ของรายได้ โดยเป็นอุปกรณ์ที่ใช้ตรวจสอบและจัดการข้อมูล การผลิตระดับ High density PCBA ซึ่งผู้พัฒนา Data center รายใหญ่จำเป็นต้องใช้จัดการในระบบข้อมูลที่มีอยู่ในจำนวนมาก คาดว่าจะเริ่มผลิตใน 1Q70
2Q69 แนวโน้มกำไรสูงขึ้น y-y และ q-q
2Q69 แนวโน้มกำไรสูงขึ้น y-y และ q-q จากปีก่อนเป็นฐานต่ำ และได้ประโยชน์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงกว่าไตรมาสแรก หลายส่วนงานมีทิศทางดีขึ้นและดีต่อเนื่อง ช่วยให้รายได้และ GPM ฟื้นตัว
1Q69 ค่าเงิน SG&A รายได้อื่นๆ กดดันกำไรปกติ
1Q69 กำไรปกติ 103 ลบ. -77.5%y-y โดยมีรายได้ 156 ล้านเหรียญฯ คิดเป็นเงินบาท 4.9 พันลบ. -6.1%y-y มี Norm.GPM 9.3% -79 bps y-y โดนผลกระทบจากค่าเงินแข็งค่าขึ้น Norm.SG&A to sale 8.9% สูงขึ้น y-y จากค่าใช้จ่าย R&D และมีค่าใช้จ่ายการขายเพิ่มขึ้น และรายได้อื่นๆลดลงจากปีก่อนที่มีรายได้ค่าฝึกอบรมเข้ามา ทำให้เป็นภาพของกำไรปกติมีอัตราการลดลง y-y มากกว่ารายได้
หลายส่วนงานกลับมาดีขึ้นและดีต่อเนื่อง
HANA-ลำพูน รายได้ลดลง y-y ทรงตัว q-q จากการปรับรูปแบบงานเป็น consignment, ธุรกิจ Automotive ยังอ่อนตัวผลกระทบจาก Tariff ขณะที่ธุรกิจ Medical และ อุปกรณ์ทดสอบคลื่นความถี่ยังคงแข็งแกร่งชดเชยกัน, มีการตั้งค่าเผื่อลูกหนี้และวัตถุดิบ 114.5 ลบ., แนวโน้มดีขึ้นยังมีโปรเจคใหม่ๆอีกมาก
HANA Micro Jiaxing รายได้ลดลง y-y และ q-q ผลกระทบจาก Tariff, ธุรกิจ RFID จะกลับมาดีขึ้นใน 2H69
HANA-อยุธยา รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q มีดีมานด์สูงขึ้นจากลูกค้าใหม่ๆและการปรับสินค้าใหม่ๆ แต่การจ้างผู้เชี่ยวชาญยังเป็นคอขวดทำให้การขยายตัวไปตามดีมานด์ยังถูกจำกัด แนวโน้มจะเติบโตได้ดีในอนาคต
HANA IC Jiaxing รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q ดีมานด์ EV module, Power model ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
HANA Ohio รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q โดยเติบโตจาก Inlays แต่การแข่งขันด้านราคาที่สูงทำให้ส่วนงานเป็นขาดทุน ปัจจุบันมีคำสั่งซื้อเข้ามาจะเริ่มผลิตใน 4Q69 จะช่วยให้ส่วนงานกลับมามีกำไร
HANA Cambodia รายได้สูงขึ้น y-y และ q-q จากการส่งผ่านลูกค้ามาจาก Jiaxing และจะมีสินค้าใหม่ Medical product เริ่ม Mass production ในเดือน มิ.ย. ส่วนงานมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง
PMS รายได้ลดลง y-y แต่สูงขึ้น q-q ดีมานด์ยังอ่อนตัวจากจีน แต่ปัจจุบันเริ่มเห็นสัญญาณที่ดีขึ้น การฟื้นตัว q-q มาจากกลุ่มลูกค้าอินเดียและเกาหลีใต้ แนวโน้ม 2Q69 ฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง
ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 38.50 บาท อิง P/E 38.0 เท่า
เรามีปรับกำไรปี 69 ลง 3% จากงบ 1Q69 ที่ต่ำกว่าประมาณการเดิม มาอยู่ที่ 897 ลบ. +33.8%y-y แต่ปรับกำไรปี 70 ขึ้น 6% มาที่ 1,270 ลบ. +41.6%y-y แม้รายได้ส่วนใหญ่จะเข้ามาในปีหน้า แต่มองว่าราคาหุ้นในปีนี้จะสอดรับกับกระแส AI-related ได้ดีขึ้น เรามีปรับ P/E ขึ้นมาที่ 38.0 เท่า (AVG5Y +2.0S.D.) ปรับราคาพื้นฐานปี 69 ขึ้นมาเป็น 38.50 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ทยอยซื้อ”
