บล.ฟิลลิป:
เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น – SC
ปรับรูปแบบบ้านและโครงการใหม่ใน 2H69
Key Point
1Q69 กำไรสูงขึ้น y-y จากคอนโดโอนมาได้ต่อเนื่อง ส่วนแนวโน้ม 2Q69 กำไรสูงขึ้นกว่าไตรมาสแรก จากคอนโดใหม่ครบกำหนดโอนเข้ามาเสริมตั้งแต่ต้นไตรมาส บริษัทมีปรับรูปแบบบ้านใหม่ให้สอดคล้องกับอุตสาหกรรมที่ชะลอตัวและให้ตรงต่อดีมานด์มากขึ้นและโครงการใหม่ที่จะเริ่มเปิดตัวในช่วง 2H69 คาดว่ายอดขายจะเข้ามาได้ดีกว่าในช่วง 1H69 ส่วนราคาหุ้นปัจจุบันให้ผลตอบแทนปันผลคาดการณ์ระดับดีที่ 8.74% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง
แนวโน้ม 2Q69 ยอดขายทรงตัว แต่ยอดโอนดีขึ้น
2Q69 ยังไม่มีเปิดโครงการใหม่ แนวโน้มยอดขายน้อยกว่าปีก่อน แต่ทรงตัวถึงเพิ่มขึ้น q-q เล็กน้อย บริษัทเร่งจัดกิจกรรมอย่างต่อเนื่องเพื่อเข้าหาลูกค้า ส่วนต้นทุนที่เพิ่มขึ้น คาดว่าไม่เกิน 5-8% ซึ่งปีนี้อยู่ระหว่างระบายสต็อกเดิม ต้นทุนใหม่จะสะท้อนไปยังปีหน้าและผลกระทบอาจไม่เต็มจำนวนจากโครงการใหม่ๆที่ช่วยเข้ามาเสริม บริษัทมีปรับรูปแบบบ้านใหม่ช่วยกระชับต้นทุนได้ส่วนหนึ่ง ปีนี้การเปิดโครงการใหม่อยู่ในครึ่งปีหลัง แนวโน้มยอดขาย 2H69 จะดีกว่าในช่วง 1H69 ไฮไลท์คอนโด 2 โครงการ ในโซนบางโพและพระราม 4 ตั้งเป้ายอดขายต่อโครงการไม่ต่ำกว่า 20%
2Q69 แนวโน้มยอดโอนและ GPM สูงขึ้น q-q จากสัดส่วนรายได้แนวสูงมากขึ้น โดยมีโครงการ COBE Ratchada-Rama 9 ขายแล้ว 84% ครบกำหนดโอนตั้งแต่ต้นไตรมาส มีอัตรากำไรที่สูงกว่าแนวราบที่แข่งขันสูงในปัจจุบัน กำไรลดลง y-y แต่สูงขึ้น q-q จากไตรมาสแรกเป็นช่วง low season ปีนี้เน้นพัฒนาสินค้าระดับราคา 30 ลบ. ขึ้นไปจากดีมานด์ที่แข็งแรงกว่า โดยเน้นไปยังแบรนด์ Grand Bangkok boulevard ทั้งการเปิดตัวแนวราบในครึ่งปีหลังและการปรับรูปแบบบ้านใหม่ในโครงการเดิมให้สอดคล้องกับอุตสาหกรรมที่ชะลอตัวและตรงต่อความต้องการที่มีมากขึ้น คาดหวังการตอบรับดีขึ้น ทั้งโครงการใหม่และแบบบ้านใหม่จะถูกเปิดตัวในช่วง 2H69
1Q69 กำไร +7.2%y-y
1Q69 มีกำไร 120 ลบ. +7.2%y-y รายได้โอน 2,809 ลบ. +26.0%y-y สูงขึ้นจากแนวสูงโดยโอนคอนโด COBE Kaset-Sripatum ได้เต็มไตรมาส มี GPM-อสังหาฯ 24.9% -641 bps y-y มีการแข่งขันสูงขึ้นโดยเฉพาะแนวราบ ทำให้เป็นภาพของกำไรมีอัตราการเติบโตน้อยกว่ารายได้ ในส่วนอื่นๆ SG&A to sale 22.1% ลดลงกว่าปีก่อน จากการควบคุมค่าใช้จ่ายบริหารและมีระดับรายได้ที่สูงขึ้น ส่วนของ Engine2 รายได้สูงขึ้น y-y จากโรงแรมและคลังสินค้าที่พัฒนาในปีก่อน เริ่มดำเนินการปีนี้ได้เต็มปี แต่ยังมีค่าใช้จ่ายก่อสร้างคอนโด STILL Sukhumvit 20(JV) ทำให้ยังเห็นส่วนแบ่งเป็นขาดทุน
มียอดขาย 3,299 ลบ. -15.6%y-y -47.9%q-q ลดลงทั้งแนวราบและแนวสูง โดยคิดเป็น 12% ของเป้าทั้งปี จากอุตสาหกรรมอสังหาฯชะลอตัว มี rejected rate สูงขึ้น และยังไม่มีโครงการเปิดใหม่
ราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 2.10 บาท อิง P/E 5.5 เท่า
เรามีปรับกำไรปี 69 ลงเล็กน้อยมาที่ มาอยู่ที่ 1,609 ลบ. +5.0%y-y โดยประเมิน GPM ลดลงมาใกล้เคียงกับปีก่อน คาดปันผลทั้งปี 69 ที่ 0.16 บาท คิดเป็น Dividend yield 8.74% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 6.75% ประเมินราคาหุ้นโดยใช้ P/E 5.5 เท่า ปรับราคาพื้นฐานปี 69 ลงมาที่ 2.10 บาท หากเมื่อรวมกับปันผลคาดการณ์ไปด้วยแล้วผลตอบแทนรวมยังอยู่ระดับดี คงคำแนะนำ ”ซื้อ”
