บล.เอเซีย พลัส:
DELTA กำไร 2Q69 เจอแรงกดดันจากการขาดวัตถุดิบ (Buy)
Flash Points
-
เราประเมินว่า DELTA จะมีกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 8.3 พันล้านบาท (-9% QoQ, +78% YoY)
-
ปัจจัยหลักที่กดดันให้กำไรสุทธิลดลงจากไตรมาสก่อน คือ 1) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่คาดจะตกต่ำจาก 31.7% ใน 1Q69 เหลือ 29.2% เพราะถูกกระทบจากการที่ยุโรปมีการกีดกันเซมิคอนดักเตอร์จากจีน และความต้องการสินค้าที่มีสูงจากผลิตภัณฑ์ในห่วงโซ่อุปทาน AI ทำให้มีปัญหาขาดแคลนวัตถุดิบบางอย่าง ส่งผลให้บริษัทไม่สามารถผลิตสินค้าได้ตามเป้าหมาย แม้ว่าจะมีคำสั่งซื้อรออยู่ นอกจากนี้ยังต้องตั้งสำรองเพิ่มสำหรับสินค้าและวัตถุดิบที่ต้องสต็อคไว้นานขึ้น และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ยังสูงขึ้น โดยเฉพาะค่าลิขสิทธิ์ที่ต้องจ่ายให้ บ.แม่ ตามสัดส่วนงานจาก บ.แม่ ที่เข้ามามากขึ้น ดังนั้นแม้คาดยอดขายจะโตขึ้นเป็น 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+4% QoQ) ซึ่งเมื่อแปลงเป็นสกุลบาทอยู่ที่ราว 6.6 หมื่นล้านบาท (+9% QoQ) ก็ไม่สามารถช่วยพยุงกำไรได้
-
อย่างไรก็ตามกำไรยังเติบโตได้แรง YoY จากยอดขายที่คาดจะโต 50% YoY และมาร์จิ้นที่โตขึ้นจากเดิม 25.0% ใน 2Q68 เป็น 29.2% ตามสัดส่วนการขายสินค้าเพาเวอร์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับ AI และ ดาต้าเซ็นเตอร์ ซึ่งสร้างมาร์จิ้นสูง
Impact Insight
-
หากกำไรสุทธิงวด 2Q69 ออกมาอย่างคาด จะทำให้กำไรสุทธิโดยรวมของช่วง 1H69 มีสัดส่วนอยู่ที่ 45% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีของเรา
-
กำไรในงวด 3Q69 น่าจะดูมีแนวโน้มสดใสขึ้น เพราะโดยปกติแล้วไตรมาส 3 ของทุกปี จะได้รับผลบวกจากฤดูกาล นอกจากนี้ยังมีคำสั่งซื้อล่วงหน้าของลูกค้าที่รออยู่ ขณะที่การขาดแคลนวัตถุดิบบางอย่างน่าจะเริ่มคลี่คลายได้ตั้งแต่ ก.ค. 69 เป็นต้นไป หลังบริษัทพยายามจัดหาแหล่งวัตถุดิบจากผู้ค้ารายอื่นมาเสริม ซึ่งคาดจะทำให้การผลิตและการขายเดินหน้าได้ดีกว่าใน 2Q69 ทำให้คาดหวังกำไรที่กลับมาโต QoQ ได้อีกครั้ง และเมื่อเทียบ YoY คาดกำไรยังโตแรงต่ออีก จากฐานกำไรที่ไม่สูงนักใน 3Q68 (7.4 พันล้านบาท)
Execution
-
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ไว้ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท (+55% YoY) โดยคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 366 บาท (คงการอิง PER ที่ 119 เท่า, +2.0 S.D)
-
คงคำแนะนำ “Buy” สำหรับหุ้น DELTA แม้ระยะสั้นราคาหุ้นอาจถูกกดดันจากกำไรที่คาดว่าจะชะลอลง QoQ แต่ยังโตได้แรง YoY อีกทั้งคาดหวังกำไรในช่วง 2H69 ที่จะดีกว่า 1H69 ตามสถานการณ์ขาดแคลนวัตถุดิบที่น่าจะทยอยคลี่คลายลง ซึ่งจะทำให้ภาพกำไรโดยรวมทั้งปี 2569 ยังโตแกร่ง
