บล.กสิกรไทย:

KCE มูลค่ายังคงน่าสนใจเมื่อเทียบกับกลุ่มอุตสาหกรรม มีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไร พร้อมวัฎจักรขาขึ้น PCB

  • แรงหนุนต่ออัตรากำไรจากต้นทุนสารเคมีที่อิงราคาน้ำมันที่ลดลง ราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลงประมาณ 25% จาก 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เหลือ 75 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ส่งผลให้แรงกดดันจากต้นทุนสารเคมีที่อิงราคาน้ำมันลดลง โดยต้นทุนดังกล่าวคิดเป็นประมาณ 33% ของต้นทุนขายรวม (COGS) ของ KCE เราคาดว่าบริษัทจะเริ่มได้รับประโยชน์จากปัจจัยดังกล่าวตั้งแต่ช่วงปลายไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป
  • การปรับขึ้น ASP จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของ GPM ให้แข็งแกร่งขึ้น KCE ได้เริ่มเจรจาปรับราคากับลูกค้าตั้งแต่เดือนพ.ค. หนุนจากอุปทาน PCB ที่ตึงตัวมากขึ้นและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่า ASP จะปรับเพิ่มขึ้น 10-15% ตั้งแต่กลางปี 2569 ซึ่งจะช่วยให้ GPM ฟื้นตัวจาก 18% ในช่วงครึ่งแรกปี 2569 เป็นมากกว่า 25% ในช่วงครึ่งหลังปี 2569
  • อุปสงค์ PCB ฟื้นตัวมากขึ้น ผู้ผลิต PCB ในไต้หวันรายงานรายได้เดือนพ.ค. เติบโตแข็งแกร่ง 15-20% YoY สำหรับ PCB ประเภททั่วไปและมากกว่า 30% YoY สำหรับ PCB ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งสะท้อนว่าการฟื้นตัวไม่ได้จำกัดอยู่เพียงความต้องการจาก AI เท่านั้น แต่กำลังขยายไปสู่ความต้องการในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์โดยรวมมากขึ้น
  • ข้อมูลอุตสาหกรรม PCB ของสหรัฐฯ ยืนยันภาวะอุปทานที่ตึงตัวมากขึ้น อัตราส่วน Book-to-Bill ของอุตสาหกรรม PCB ในอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้นเป็น 1.24 ในเดือนเม.ย. ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี ขณะที่ยอดคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 25.5% YoY และ 36.1% MoM สะท้อนถึง Backlog และอำนาจการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
  • ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากอัตรากำไรที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุน เราเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/70/71 ขึ้น 6%/17%/16% เป็น 1.3 พันลบ./1.9 พันลบ./2.2 พันลบ. หนุนจาก ASP ที่สูงขึ้น ต้นทุนสารเคมีที่ลดลง การขยายตัวของ GPM เป็น 25-26% ในปี 2570-71 และการลดสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลง 50-60 bps
  • มูลค่ายังคงน่าสนใจเมื่อเทียบกับกลุ่มอุตสาหกรรม KCE ซื้อขายที่ระดับ PER ประมาณ +1SD เหนือค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ขณะที่ DELTA และ HANA ซื้อขายอยู่เหนือระดับ +2SD เราเชื่อว่าช่องว่างด้านมูลค่าระหว่าง KCE กับบริษัทในกลุ่มจะปรับแคบลง เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรและแรงส่งจากวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรม PCB จะมีความชัดเจนมากขึ้น

มุมมอง KS

  • แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายย 45.00 บาท
  • เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” KCE และเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นจาก 37 บาท เป็น 45 บาท สะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้น โดยอิง PER ที่เพิ่มจาก 30 เท่า หรือระดับ +1SD เป็น 33 เท่า หรือระดับ +1.5SD

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน