บล.กสิกรไทย:
BAREIT: ยังเป็นทางเลือกที่น่าสนใจในภาวะดอกเบี้ยต่ำ
พรีวิวไตรมาส 2/2569
เราคาดว่า BAREIT จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ในวันที่ 23 ส.ค. โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 235 ลบ. เพิ่มขึ้น 6.9% YoY การเติบโตดังกล่าวคาดว่าจะได้รับแรงหนุนจาก 1) รายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นตามสัญญา 2.0% ภายใต้สัญญาเช่าระยะยาวระหว่างกองทรัสต์กับผู้สนับสนุนกองทรัสต์ และ 2) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จากการปรับลดลงของอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ประมาณการของเราจะทำให้กำไรปกติครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี
แนวโน้มการจ่ายเงินปันผล
หากอิงจากประมาณการกำไรและสมมติฐานการจ่ายเงินปันผลของเรา เราคาดว่า BAREIT จะประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดสำหรับผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2569 ที่ 0.205 บาท/หน่วย เพิ่มขึ้น 5.1% YoY โดยประมาณการของเราตั้งอยู่บนสมมติฐานการจ่ายผลตอบแทนคิดเป็น 101% ของกำไรปกติ หลังหักการชำระคืนเงินต้นเงินกู้ตามกำหนดจำนวน 26.1 ลบ. สำหรับไตรมาสดังกล่าว
มุมมอง KS
แนะนำ “ซื้อ” Target Price 11.60 บาท สำหรับ BAREIT และปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF ไปเป็นกลางปี 2570 โดยคงราคาเป้าหมายไว้ตามเดิมที่ 11.60 บาท เรายังคงชอบ BAREIT จากรายได้ค่าเช่าที่มีความมั่นคงและคาดการณ์ได้ รวมถึงแนวโน้มการจ่ายเงินปันผลที่สม่ำเสมอ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสัญญาเช่าหลักระยะยาว โดย ณ ราคาหน่วยทรัสต์ล่าสุดที่ 11.20 บาท เราประเมินอัตราตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยที่ 7.1% ในช่วงปี 2569–71 และให้อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ที่ 6.5% ตลอดอายุสัญญาเช่าคงเหลือ 23.6 ปีของกองทรัสต์
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่
1) ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในสินทรัพย์เดียวและผู้เช่ารายเดียว
2) เหตุการณ์รบกวนครั้งใหญ่ในอุตสาหกรรมการบินหรือการท่องเที่ยว ซึ่งอาจกระทบความสามารถในการจ่ายค่าเช่าของผู้เช่า (เหตุสุดวิสัย)
3) ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ซึ่งอาจกดดันการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน
