บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ประมาณการ 2Q69F: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นช่วยขับเคลื่อนกำไร (Neutral‧Maintained)
Event
ประมาณการ 2Q69F
Impact
คาดว่ากำไรจะพุ่งขึ้น 94% YoY และ 121% QoQ ใน 2Q69F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q69F จะเพิ่มขึ้นเป็น 2.62 หมื่นล้านบาท (+94% YoY, +121% QoQ) โดยมีสาเหตุสำคัญมาจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่สูงขึ้น ซึ่งเราคาดว่า ASP ของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 20% YoY และ 14% QoQ เป็น US$52.6/BOE เนื่องจากเราคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวจะเพิ่มขึ้น 45% YoY และ 24% QoQ เป็น US$96.1/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่พุ่งขึ้นมาอยู่ที่ US$96/bbl ใน 2Q69 (+44% YoY, +11% QoQ) ในขณะที่คาดว่าราคาขายก๊าซจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 4% YoY และ 3% QoQ เป็น US$6.0/mmbtu นอกจากนี้ เรายังคาดว่าปริมาณยอดขายรวมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ เป็น 565 KBOED ซึ่งทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ เพราะได้แรงสนับสนุนจาก i) ปริมาณการเสนอซื้อก๊าซ (nominations) ที่สูงขึ้นจากโครงการอาทิตย์และไพลินในประเทศไทย และ ii) crude load จากโครงการ HBR ในแอลจีเรียสูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยในภาพรวมของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น US$30.0/BOE เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการสำรวจและดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 1Q69
นอกจากนี้ เรายังคาดว่า PTTEP จะบันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 94 ล้านดอลลาร์ฯ ดีขึ้นจากที่บันทึกผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 267 ล้านดอลลาร์ฯ ใน 1Q69 ซึ่ง ณ สิ้นงวด 2Q69 บริษัทยังมีสถานะป้องกันความเสี่ยงเหลืออยู่อีก 19 ล้านบาร์เรล ในราคา forward Brent ที่ US$79/bbl
OPEC+ อนุมัติให้เพิ่มปริมาณการผลิตในเดือนสิงหาคมอีก 188 KBD
OPEC+ (ไม่รวม UAE ตั้งแต่วันที่ 1 พฤษภาคม) ตกลงที่จะเพิ่มโควตาการผลิตน้ำมันดิบในเดือนสิงหาคมอีก 188 KBD เท่ากับจำนวนการผลิตที่ประกาศว่าจะเพิ่มในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม แต่อย่างไรก็ตาม อุปทานที่เพิ่มขึ้น 564 KBD ระหว่างเดือนเมษายน – มิถุนายน ส่วนใหญ่ยังไม่ได้เข้ามาในตลาดเนื่องจากการส่งออกน้ำมันดิบผ่านช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงักชั่วคราว เพราะสงครามระหว่างสหรัฐ-อิสราเอลกับอิหร่าน แต่อย่างไรก็ตาม อุปทานน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นจาก OPEC+ มีแนวโน้มทยอยเข้าสู่ตลาดโลกมากขึ้น หลังจากการขนส่งน้ำมันดิบผ่านช่องแคบฮอร์มุซค่อยๆ กลับเข้าสู่ภาวะปกติ ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันในระยะสั้นต่อราคาน้ำมันดิบ หลังจากที่มีการทำข้อตกลงสันติภาพเบื้องต้นระหว่างสหรัฐและอิหร่าน ซึ่งมีการลงนามทางดิจิทัลไปเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ดังนั้นเราจึงยังคงมองลบกับ PTTEP เพราะคาดว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงน่าจะฉุดผลประกอบการของบริษัทใน 3Q69F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTTEP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2569F ที่ 145.00 บาท อิงจาก WACC ที่ 7.6% และ terminal growth ที่ 1.0% ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q69F เราคาดว่าราคาน้ำมันดิบที่ลดลงจะจำกัด upside ในระยะสั้นของราคาหุ้น
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
