บล.เอเซีย พลัส:
BANK&NON-BANK เงินเฟ้อเบา เปิดทางหายใจลูกหนี้ (Neutral)
Flash Points
-
CPI มิ.ย. ที่ 2.4% YoY (ต่ำกว่าตลาดคาด ที่ 2.7%) ขณะที่ Core CPI ยังบวก 1.23% YoY (สูงกว่าตลาดคาดที่ 1.07%) แต่ยังไม่เปลี่ยนมุมมองต่อดอกเบี้ยนโยบายที่ทรงตัว 1.0%
-
CPI ที่ต่ำกว่าคาด สะท้อนแรงกดดันเงินเฟ้อเริ่มผ่อนคลาย ช่วยจำกัดความเสี่ยงต่อคุณภาพสินทรัพย์ โดยเฉพาะ Non-Bank อาจดีกว่าที่ตลาดประเมิน
-
Bond yield 2 ปี (1.10%) / 10 ปี (1.97%) ปรับลงราว 4 bps และ 6 bps DoD ตามลำดับ ช่วยจำกัดแรงกดดันด้าน Cost of fund (COF) ของ Non-Bank ขณะที่ ธ.พ. จะได้ประโยชน์ในส่วนของ Wealth และ Trading Income
-
ภาพรวมยังสนับสนุน Stability of Earnings ของ ธ.พ. และ Non-Bank เริ่มตั้งหลัก หลังแรงกดดันด้าน COF เริ่มผ่อนคลาย เลือก KTB และ MTC เป็นหุ้นเด่น
Impact Insight
-
แม้ Core CPI มีความหนืด (Sticky) จากการส่งผ่านต้นทุนที่เริ่มกระจายในวงกว้าง แต่แรงกดดันด้านราคาพลังงานที่ลดลง ส่งผลให้ CPI ชะลอการขยายตัว สะท้อนว่าแรงกดดันด้านค่าครองชีพ (Cost of living) เริ่มผ่อนคลาย จึงยังคงมุมมองว่าดอกเบี้ยนโยบายทรงตัวที่ 1.0% และเป็นปัจจัยสนับสนุน Stability of Earnings ของกลุ่มการเงินในช่วง 2H69
-
Bond yield ที่ปรับลง ช่วยจำกัดแรงกดดันด้าน Cost of fund (COF) ของกลุ่ม Non-bank ขณะที่กลุ่ม ธ.พ. ในส่วนของรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (สัดส่วน 30% ของรายได้รวม) มีโอกาสได้รับประโยชน์จากธุรกิจ Wealth Management และ Trading Income (FVTPL + กำไรจากการขายเงินลงทุนในตราสารหนี้)
-
ภาพรวมเงินเฟ้อขยายตัวต่ำกว่าที่ตลาดกังวล ช่วยจำกัดมุมมองต่อความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์กลุ่มการเงิน โดยเฉพาะ Non-Bank
-
โดยรวมปัจจัยมหภาค ยังสนับสนุนเสถียรภาพกำไรและความสามารถในการบริหารจัดการความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ของกลุ่มฯ เพิ่มเติมจากระดับ Coverage ratio ที่มีอยู่สูงเฉลี่ยราว 190% สำหรับกลุ่ม ธ.พ. และกลุ่มจำนำทะเบียนที่ 140%
Execution
-
คงแนะนำ Barbell Strategy ระหว่าง ธ.พ. และ Non-bank
-
ฝั่งธนาคาร (Dividend Play) จาก Earnings มีเสถียรภาพ ช่วยรักษาระดับการจ่ายปันผล เลือก KTB จากการบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์เด่นกว่า ธ.พ. อื่น ส่วน KBANK และ BBL ที่ PBV ยังต่ำกว่า 1 เท่า เป็น Catch-up Play
-
ฝั่ง Non-Bank (Domestic Recovery) แนะนำ ซื้อ MTC ตามด้วย TIDLOR (SAWAD เป็น Trading หลังราคายัง Laggard กลุ่มฯ) จากแนวโน้ม COF เริ่มผ่อนคลาย รวมถึงได้ประโยชน์หากการบริโภคในประเทศทยอยฟื้นตัว
