บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Global Power Synergy (GPSC TB)
ปลดล็อกมูลค่าที่ซ่อนอยู่
มุมมองเชิงบวกจากงาน Maybank Invest Asean
เราได้จัดงาน Maybank Invest Asean: Leading in a Multipolar World ที่ประเทศสิงคโปร์ โดยมีประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) ของ GPSC เข้าร่วม งานนี้ได้รับความสนใจอย่างมากจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติติถึง 19 ราย เรากลับมาพร้อมกับมุมมองเชิงบวก โดยได้รับแรงหนุนจากโอกาสในการต่ออายุสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) สำหรับโรงไฟฟ้า IPP/SPP ท่ามกลางภาวะขาดแคลนกังหันก๊าซ (Gas Turbine) ทั่วโลก เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ GPSC โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 50 บาท
โอกาสในการต่ออายุ PPA และเป้าหมายตามแผน PDP
ด้วยแรงหนุนจากการขยายตัวอย่างมากของพลังงานหมุนเวียนในแผนพัฒนากำลังการผลิตไฟฟ้าของประเทศ (PDP) ฉบับใหม่ และภาวะขาดแคลนกังหันก๊าซทั่วโลก การไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) มีแนวโน้มสูงที่จะต่ออายุ PPA ให้กับโรงไฟฟ้า IPP แบบดั้งเดิมเพื่อรักษาเสถียรภาพของระบบไฟฟ้า ทั้งนี้ GPSC ได้ยื่นเรื่องขอต่ออายุสัญญาสำหรับสินทรัพย์หลัก ได้แก่ Glow IPP (677MWe, หมดอายุปี 2571), Huay Ho (102MWe, หมดอายุปี 2572) และ RPCL (350MWe, หมดอายุปี 2576) นอกจากนี้ GPSC ยังอยู่ในตำแหน่งที่ดีในการคว้าโอกาสจากกำลังการผลิตไฟฟ้าแบบดั้งเดิมใหม่จำนวน 3.5GW ภายใต้แผน PDP ใหม่ โดยบริษัทได้จัดเตรียมที่ดินและผ่านการอนุมัติรายงานผลกระทบสิ่งแวดล้อม (EIA) สำหรับ 1,400MW เป็นที่เรียบร้อยแล้ว ในขณะเดียวกันก็กำลังมองหา Data Center เพื่อเป็นผู้รับซื้อไฟฟ้ารายใหม่อีกทางหนึ่งด้วย
การฟื้นตัวและความแข็งแกร่งของกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม
หลังจากการหยุดซ่อมบำรุงใน 1Q69 คาดว่าผลประกอบการในช่วง 9 เดือนที่เหลือของ Gheco-One จะสามารถชดเชยผลขาดทุนใน 1Q69 ได้ทั้งหมด โดยได้ปัจจัยหนุนจากประสิทธิภาพที่ดีขึ้นและผลกระทบจากสต็อกถ่านหินที่ลดลง แม้ว่าเมื่อเร็วๆ นี้จะมีเหตุสุดวิสัยจากลูกค้าซึ่งกระทบต่อปริมาณการขายประมาณ 2-3% แต่ความต้องการของกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง เพื่อลดความผันผวนของอัตรากำไร GPSC กำลังขยายสัดส่วนสัญญาที่ผูกกับราคาก๊าซสำหรับลูกค้า IU เพิ่มขึ้นเป็น 70% (จากเดิม 63%) ซึ่งสอดคล้องกับการปรับเปลี่ยนของกลุ่มผู้ประกอบการ Data Center ที่หันมาใช้อัตราค่าไฟฟ้าที่อิงกับราคา LNG ภายใต้โครงสร้างอัตราค่าไฟแบบขั้นบันได (Tiered Pricing Scheme) ของรัฐบาลที่กำลังจะนำมาใช้
การดำเนินงานในต่างประเทศและความไม่แน่นอนเชิงกลยุทธ์
แม้ว่า AEPL ในอินเดียจะมีกำลังการผลิตที่ดำเนินการอยู่ถึง 7GW แต่กลับสร้างส่วนแบ่งกำไรให้กับ GPSC น้อยมาก ส่งผลให้ตลาดไม่ได้สะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของสินทรัพย์นี้ลงในราคาหุ้น แผนการนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อินเดีย (IPO) ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2570 อาจเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยกระตุ้นมูลค่า (Valuation Catalyst) ซึ่งอาจรวมถึงการขายหุ้นบางส่วนออกมา สำหรับในประเทศ GPSC ตั้งเป้าที่จะทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้ารวม 300MW กับกลุ่ม Data Center ในปี 2569 ในขณะเดียวกัน การเข้าซื้อสินทรัพย์ภายในกลุ่ม ปตท. และโครงการ ERU ต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นเนื่องจากมีความเกี่ยวโยงอย่างลึกซึ้งกับบริษัทในเครือ ปตท.
