บล.พาย:
CPF: Charoen Pokphand Foods PCL
คาดกำไรสุทธิ 2Q26 ลดลง 59%YoY
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมองว่าราคาเนื้อสัตว์น่าจะต่ำสุดไปแล้วในช่วงเดือน มิ.ย. ที่ผ่านมา หลังจากราคาปัจจุบันเริ่มเห็นการฟื้นตัวขึ้นมาแล้วกว่า 10%MoM มาอยู่ที่ระดับ 66 บาท/กก. อย่างไรก็ตามเราแนะนำเพียง “เก็งกำไร” ระยะสั้นๆเท่านั้นเนื่องจากผลประกอบการทั้งปียังมีความเสี่ยงที่จะต่ำกว่าที่เราเคยคาดไว้ก่อนหน้านี้ หลังจากแนวโน้มกำไรสุทธิงวด 2Q26 คาดลดลงกว่า 59%YoY เหลือเพียง 4,209 ล้านบาท จากแรงกดดันของราคาสุกรที่ลดลงทั้งในประเทศไทย เวียดนาม และจีน สวนทางกับต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น เป็นแรงกดดันต่อกำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนอย่างมาก
คาด 2Q26 กำไรสุทธิ 4,209 ล้านบาท (-59%YoY,-14%QoQ)
-
เราคาด CPF จะมีกำไรสุทธิงวด 2Q26 ที่ 4,209 ล้านบาท (-59%YoY, -14%QoQ) เป็นไตรมาสที่ยังคงถูกกดดันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ยังอยู่ในระดับต่ำ (แม้สุกรจะเพิ่มจาก 1Q26 ได้เล็กน้อย) และต้นทุนที่ยังคงเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นจากผลกระทบของสงคราม
-
รายได้คาดที่ 137,638 ล้านบาททรงตัวจาก 1Q26 จากผลดีของอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงเล็กน้อย และราคาสุกรในไทยเพิ่มขึ้นได้ 3%QoQ แม้ราคาสุกรที่เวียดนามจะลดลง 5%QoQ ก็ตาม แต่ลดลง 7%YoY จากราคาสุกรในประเทศไทย(-25%YoY) ราคาไก่ (-6%YoY) และราคาสุกรเวียดนาม (-4%YoY)
-
กำไรขั้นต้นคาดที่ 15% ลดลงจาก 19.8% ใน 2Q25 จากราคาสุกรที่ลดลงรวมกับต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะราคาข้าวโพด (+9%YoY) และ 15.6% ใน 2Q26 จากต้นทุนการเลี้ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างข้าวโพด (+20%QoQ) และ กากถั่วเหลือง (+4%QoQ) สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 11,851 ล้านบาท (-9%YoY, -1%QoQ) เป็นผลจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ทำต่อเนื่องมาจาก 1Q26
-
ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดที่ 1,637 ล้านบาท ลดลง 54%YoY จากผลกระทบของธุรกิจสุกรที่จีนผ่าน CTI ที่ขาดทุนหลังราคาเฉลี่ยอยู่ที่ 10.4 หยวน/กก. (-31%YoY) ซึ่งยังอยู่ในระดับต่ำกว่าต้นทุน แต่เพิ่มขึ้น 20%QoQ เพราะธุรกิจสุกรที่จีนแม้จะยังขาดทุนแต่มีการรับรู้กำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพเพราะราคาในอนาคตสุกรที่จีนเริ่มปรับตัวดีขึ้นมาช่วยทำให้ผลขาดทุนลดลง
3Q26 แม้ราคาเนื้อสัตว์เริ่มฟื้นแต่ยังเหนื่อย
แนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ในประเทศช่วง 3Q26 เริ่มเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้บ้างแล้วอย่างเช่นราคาสุกรในไทยปรับขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 66 บาท/กก. ขณะที่ต้นทุนคาดหลังจากราคาน้ำมันเริ่มอ่อนตัวลงจะลดลงแรงกดดันลง รวมกับการใกล้เริ่มสู่ฤดูเก็บเกี่ยวข้าวโพดของไทย (เดือน ส.ค.) อย่างไรก็ตามสิ่งที่ต้องติดตามหลักคือการบริโภคว่าจะฟื้นตัวได้มากน้อยเพียงใด หลังจากในช่วงก่อนหน้านี้ยังไม่ดีนัก สำหรับสุกรที่จีนคาดราคาจะค่อยๆเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังทางการจีนออกมาตรการลดผลผลิตลง (แต่คาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในช่วง 4Q26)
กำไรทั้งปีมีความเสี่ยงที่จะไม่ถึง
หากกำไรสุทธิออกมาตามคาดจะทำให้กำไรสุทธิในช่วง 1H26 อยู่ที่ 9,084 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 46% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 19,634 ล้านบาท ขณะที่ในช่วง 3Q26 แม้มีโอกาสเพิ่มขึ้นแต่ยังต้องรอดูอย่างใกล้ชิด ทำให้กำไรทั้งปีอาจจะไปไม่ถึงเราจึงอาจจะปรับประมาณการหลังการประกาศงบช่วงกลางเดือน ส.ค. สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยราคาเนื้อสัตว์ที่เริ่มฟื้น เราจึงคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 25.2 บาท (0.8XPBV’26E) เพิ่มเล็กน้อยหลัง CPF มีการลดทุนจดทะเบียนลง
