บล.ฟิลลิป
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป – TISCO (TISCO TB)
กำไร 2Q69 เป็นไปตามคาด
Key Point
กำไร 2Q69 เป็นไปตามคาด โดยเพิ่มขึ้น 7.3% y-y รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง และเพิ่มขึ้น 1.7% q-q จากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและการตั้งสำรองลดลง สินเชื่อกลับมาฟื้นตัว และน่าจะโตได้ต่อในช่วงที่เหลือของปี แต่ทาง TISCO ยังไม่รีบร้อนเร่งการเติบโต NPL ยังทรงตัว และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจากต้นทุนดอกเบี้ยลดลง ยังคงประมาณการกำไร แต่ปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 131 บาท แนะนำ “ทยอยซื้อ”
กำไร 2Q69 เพิ่มขึ้น 7.3% y-y และ 1.7% q-q เป็นไปตามคาด
TISCO รายงานผลประกอบการ 2Q69 มีกำไร 1.8 พันลบ. เป็นไปตามคาด โดยเพิ่มขึ้น 7.3% y-y จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นจากทุกกลุ่มธุรกิจทั้งธุรกิจธนาคาร จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย ธุรกิจ Wealth Management รายได้ค่านายหน้าจากการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ดีขึ้นตามภาวะตลาดทุนที่เติบโต และค่าธรรมเนียมสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง ถึงแม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยจะลดลง และมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นก็ตาม และกำไรยังเพิ่มขึ้นด้วย 1.7% q-q จากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อ รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น และมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย รวมไปถึงการตั้งสำรองลดลง ทางด้านกำไร 6M69 อยู่ที่ 3.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 6.4% y-y จากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะรายได้ค่าธรรมเนียม รายได้เงินปันผล รวมไปถึงหนี้สูญได้รับคืนเพิ่มขึ้น และมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง (Fig. 1)
สินเชื่อกลับมาฟื้นตัว และ NPL ทรงตัว
TISCO มีสินเชื่อฟื้นตัว 0.4% q-q โดยมาจากสินเชื่อ SME เป็นหลักที่เติบโต 7.3% q-q และสินเชื่อรายย่อยที่เติบโต 0.5% q-q โดยมาจากสินเชื่อเช่าซื้อเป็นหลัก ในขณะที่สินเชื่อธุรกิจหดตัว 1.8% q-q ซึ่งการที่สินเชื่อในไตรมาสนี้เติบโต ทำให้เมื่อเทียบกับสิ้นปี 68 สินเชื่อกลับมาเติบโตได้ 0.1% ytd ในขณะที่ NPL ยังทรงตัวอยู่ในระดับ 2.1% และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นทำให้การตั้งสำรองในไตรมาสนี้ลดลง ทาง TISCO มองว่าสินเชื่อน่าจะฟื้นตัวได้ต่อในช่วงที่เหลือของปีตามการเติบโตของยอดขายรถ อย่างไรก็ตามความไม่แน่นอนยังมีอยู่มาก ทำให้ยังไม่เร่งรีบที่จะเติบโตสินเชื่ออย่างรวดเร็ว
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นต่อจากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง
ถึงแม้ว่าผลตอบแทนสินเชื่อใน 2Q69 จะยังลดลงต่อ โดยลดลงเหลือ 6.32% จาก 6.43% ในไตรมาสก่อน จากผลกระทบของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย อย่างไรก็ตามต้นทุนทางการเงินที่ลดลงมากเหลือ 1.58% จาก 1.77% ในไตรมาสก่อน ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นมาเป็น 5.03% จาก 4.98% ในไตรมาสก่อน
คงประมาณการ ปรับราคาพื้นฐานขึ้นเป็น 131 บาท แนะนำ “ทยอยซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ TISCO ไว้ที่ 6.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3.2% y-y เรามองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันนั้นเกินกว่าราคาพื้นฐานปี 69 ที่ 106 บาทไปแล้ว แต่ปี 70 ยังมองว่ากำไรยังจะเติบโตต่อได้อีก 5.4% y-y เป็น 7.2 พันลบ. เราจึงปรับไปใช้ราคาพื้นฐานปี 70 ที่ 131 บาท เทียบราคาปัจจุบันยังพอมีส่วนต่างพอสมควรประกอบกับปันผลยังน่าสนใจ โดยคาดจ่าย 7.75 บาท/หุ้นในปี 69 และ 8 บาท/หุ้นในปี 70 Div. yield 6.2% และ 6.4% ตามลำดับ แนะนำ “ทยอยซื้อ”
