บล.กสิกรไทย:
INETREIT เงินปันผลยังน่าสนใจ แต่ราคาหน่วยไม่ถูกเหมือนเดิม
พรีวิวไตรมาส 2/2569 เราคาดว่า INETREIT จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2569 ที่ 189 ลบ. เพิ่มขึ้น 38.3% YoY หนุนจาก 3 ปัจจัย ได้แก่
1) รายได้ค่าเช่าเพิ่มเติมจากการเข้าลงทุนในโครงการ IDC3 เฟส 2 ส่วนขยายซึ่งเพิ่มตู้แร็ก จำนวน 246 ตู้ ในช่วงเดือน ธ.ค.2568
2) การปรับขึ้นอัตราค่าเช่า 2.0% ต่อปี สำหรับทั้งโครงการใน phase ที่ 2.1 และ 2.2 ภายใต้สัญญาเช่าหลักกับ INET ซึ่งเป็นผู้สนับสนุนกองทรัสต์และผู้เช่าเพียงรายเดียว
3) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จากอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังรวมผลกระทบจากการออกหน่วยทรัสต์ใหม่จำนวน 230 ล้านหน่วยเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการเข้าซื้อสินทรัพย์
เราคาดว่า core EPU จะอยู่ที่ 0.257 บาท ประมาณการของเราจะทำให้ core EPU ครึ่งแรกปี 2569 คิดเป็นประมาณ 54% ของประมาณการทั้งปีของเรา
แนวโน้มการจ่ายเงินปันผล เราคาดว่า INETREIT จะประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2Q26 ที่ 0.203 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 1.3% YoY โดยประมาณการของเราอิง payout ratio ที่ประมาณ 111% ของกำไรหลักภายหลังหักการชำระคืนเงินต้นตามกำหนดจำนวน 55 ลบ. ในไตรมาสนี้ ซึ่งสะท้อนว่าเงินปันผลบางส่วนมีแนวโน้มมาจากกำไรสะสม ทั้งนี้ INETREIT จ่ายเงินปันผลเป็นรายเดือน และได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับเดือน เม.ย. แล้วที่ 0.0675 บาทต่อหน่วย
มุมมอง KS
แนะ “ถือ” หลังมูลค่าหน่วยสะท้อนปัจจัยบวกแล้ว เราปรับลดคำแนะนำ INETREIT เป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” และเลื่อนฐานการประเมินมูลค่า DCF ไปเป็นสิ้นปี 2027 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 12.80 บาท จากเดิม 12.60 บาท หลังราคาหน่วยลงทุนปรับขึ้น 35.9% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ราคาปัจจุบันที่ 12.90 บาทจึงอยู่ใกล้ราคาเป้าหมายของเรา และในมุมมองของเราได้สะท้อนประโยชน์ส่วนใหญ่จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงแล้ว
การเพิ่มขึ้นของราคาเป้าหมายส่วนใหญ่เกิดจากการเลื่อนฐานการประเมินมูลค่า DCF ขณะที่ INETREIT เป็นกองทรัสต์สิทธิการเช่าที่มีระยะเวลารับกระแสเงินสดจาก sponsor อย่างจำกัด ณ ราคาปัจจุบัน เราประเมิน IRR ตลอดอายุสัญญาเช่าคงเหลือ 24.1 ปีที่ 7.0% ดังนั้น เราคาดว่าผลตอบแทนในระยะต่อไปจะมาจากเงินปันผลเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่า INETREIT เหมาะสำหรับการถือเพื่อรับรายได้ จากอัตราเงินปันผลที่ยังน่าสนใจ รวมถึงกระแสเงินสดที่มีเสถียรภาพและสามารถคาดการณ์ได้ภายใต้สัญญาเช่าหลักระยะยาว
ความเสี่ยงสำคัญต่อมุมมองของเรา ได้แก่ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในสินทรัพย์และทำเลเพียงแห่งเดียว โครงสร้างผู้เช่ารายเดียวซึ่งทำให้กองทรัสต์มีความเสี่ยงด้านเครดิตของ sponsor จากการพึ่งพารายได้ค่าเช่าจาก INET ทั้งหมด และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจ data center และ cloud services
