บล.เอเซีย พลัส:
SIRI คาดกำไร 2Q69 ดีขึ้น QoQ แต่อ่อนตัว YoY (Buy)
Flash Points
-
2Q69 คาดกำไรสุทธิ 956 ล้านบาท (+11% qoq,-21% yoy) หากไม่รวมกำไรพิเศษจากธุรกรรม JV สุทธิ 40 ล้านบาท ประเมินกำไรปกติ 916 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% qoq โดยมีแรงหนุนจากการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog แนวราบ และการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดฯ ใหม่ของบริษัทในแบรนด์ The Base 2 โครงการ ซึ่งมีมาร์จิ้นสูง เข้ามาผลักดันยอดโอนฯ 6.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% qoq (แนวราบ 3.5 พันล้านบาท, +2% qoq และคอนโดฯ 2.8 พันล้านบาท, +34% qoq) และ มาร์จิ้นขายฯ เฉลี่ย 28% เพิ่มจาก 25.4% งวดก่อน
-
หากเทียบกับ 2Q68 คาดกำไรปกติลดลง 22% yoy ตามยอดโอนฯ ลดลง 17% yoy จากกลุ่มแนวราบเป็นหลัก (สวนทางคอนโดฯ ดีขึ้น) บวกกับมาร์จิ้นขายฯ อ่อนตัวจากเฉลี่ย 29.2% ปีก่อน จากการใช้กลยุทธ์ด้านราคา และการเปลี่ยนแปลงของ Product Mix
Impact Insight
-
แผนการเปิดโครงการใหม่ที่จะมากขึ้นใน 2H69 รวม 21 โครงการ มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาท VS 2.4 หมื่นล้านบาทใน 1H69 และส่วนใหญ่เป็นแนวราบ (เปิดเยอะ 4Q69) บวกกับการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดฯ ใหม่เพิ่มอีก 7 โครงการ (แบ่งเป็น 5 โครงการใน 3Q69 และ 2 โครงการใน 4Q69) มูลค่า 1.9 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 6.8 พันล้านบาทในช่วงครึ่งปีแรก และหลายโครงการใหม่มีมาร์จิ้นเกิน 35% จะเป็นปัจจัยสนับสนุนให้การดำเนินงาน 2H69 ดีกว่า 1H69 เบื้องต้นประเมินกำไรปกติ 3Q69 มีโอกาสเพิ่มขึ้น yoy และ qoq
-
จากทิศทางกำไรธุรกิจหลักที่จะดีขึ้นใน 2H69 เมื่อบวกกับโอกาสในการรับรู้กำไรพิเศษเพิ่มเติม (ยังไม่รวมในประมาณการ) จากการทำธุรกรรม JV, การขายสินทรัพย์ประเภทโรงงาน/คลังสินค้าให้เช่าของบริษัทร่วม (JV) กับ Prospect เข้ากอง REIT และผลตอบแทน Earnout จากดีล The Standard (บริษัทคาดทั้งปี 15-20 ล้าน USD หรือ 500-600 ล้านบาท เบื้องต้นอาจเห็นการรับรู้บางส่วนในไตรมาส 2 ราว 100 ล้านบาท และที่เหลือใน 4Q69) ทำให้ประมาณการกำไรของฝ่ายวิจัยปีนี้ที่ 4.32 พันล้านบาท มองว่ายังมีความเป็นไปได้ (โดย 1H69 คาดคิดเป็นสัดส่วน 42% ของเป้าหมายกำไรทั้งปี)
Execution
-
คงแนะนำซื้อ มูลค่าพื้นฐานที่ 1.72 บาท (อิง PER 7 เท่า) จาก 1) ทิศทางกำไร 2Q-4Q69 จะปรับตัวดีขึ้นรายไตรมาส 2) ราคาหุ้นมี PER ต่ำกว่า 6 เท่า และ PBV 0.5 เท่า และ 3) เงินปันผลปีนี้คาดจูงใจ 8.6% ต่อปี โดยคาดระหว่างกาล 1H6 ราว +/- 3%
