บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Kasikornbank (KBANK.BK/KBANK TB)*
การเติบโตสูงจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Outperform‧Maintained)
Event
Outlook update and roll target price over.
Impact
การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเร่งตัวขึ้นหลังจากการร่วมมือเป็นพันธมิตร
KBANK ได้เสริมความแข็งแกร่งให้กับธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง (Wealth Management) โดยกลุ่มธุรกิจนี้ได้กลายมาเป็นส่วนสำคัญที่ช่วยสร้างรายได้และกำไรให้แก่ธนาคารมากขึ้นเรื่อย ๆ รายได้จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งเติบโตมากกว่า 30% YoY ทั้งในครึ่งหลังของปี 2025 (2H25) และครึ่งแรกของปี 2026 (1H26) ขณะที่สัดส่วนของรายได้ส่วนนี้ต่อรายได้ค่าธรรมเนียมรวมทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 42% ในครึ่งแรกของปี 2026 (1H26) จากเดิม 37% ในครึ่งแรกของปี 2025 (1H25) หรือคิดเป็นประมาณ 11% ของรายได้รวมทั้งหมด การเติบโตที่แข็งแกร่งนี้เกิดขึ้นพร้อม ๆ กับกลยุทธ์การเชิงรุกในการร่วมมือเป็นพันธมิตรกับผู้จัดการสินทรัพย์ระดับโลกของ KBANK ซึ่งรวมถึง J.P. Morgan Asset Management และ Lombard Odier ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ซึ่งช่วยขยายขีดความสามารถด้านการลงทุนและเพิ่มผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย เพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนไทยได้ดียิ่งขึ้น
ส่วนแบ่งการตลาดใน AUM เพิ่มช่วยหนุนให้รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตอย่างมั่นคง
การปรับปรุงกลยุทธ์การบริหารสินทรัพย์ของ KBANK ช่วยผลักดันให้มูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ทั้งในส่วนของกองทุนรวม (Mutual Funds) และกองทุนส่วนบุคคล (Private Funds) ซึ่งช่วยหนุนการครองส่วนแบ่งทางการตลาดอย่างต่อเนื่อง การเติบโตของสินทรัพย์ภายใต้บริหารเร่งตัวขึ้นแบบเดือนต่อเดือน (MoM) ตลอดช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา โดยมูลค่ารวมเพิ่มขึ้น 11% YTD (ณ เดือนสิงหาคม 2026) ตามข้อมูลของสมาคมบริษัทจัดการลงทุน (AIMC) ซึ่งเทียบเท่ากับตัวเลขการเติบโต 11% ที่บันทึกไว้ตลอดทั้งปี 2025 ทั้งนี้ การเติบโตของส่วนงานนี้อย่างต่อเนื่องน่าจะเปลี่ยนผ่านไปเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมที่มั่นคงให้กับธุรกิจบริหารความมั่งคั่ง โดยเราคาดการณ์ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมรวมจะเติบโตที่ 15% ในปี 2026F และ 16% ในปี 2027F
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายไปเป็นปี 2027F อยู่ที่ 309 บาท; คงคำแนะนำซื้อ
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2026F/2027F ไว้ตามเดิม โดยอิงจากสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อที่ 4.6% และ 4%, อัตราส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่คงที่, การเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ 15% และ 16%, รวมถึงต้นทุนทางการเงินจากผลขาดทุนด้านเครดิต (Credit Costs) ที่ระดับ 1.5% ในทั้งสองปี แม้เราจะคาดว่าอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) จะขยับเข้าใกล้เลขหลักสิบ (Double digits) แต่การปรับตัวดีขึ้นในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับความสามารถของธนาคารในการลด Credit Costs ให้ต่ำกว่าระดับ 1.5% ทั้งนี้ เราได้ปรับมูลค่าหุ้นไปเป็นราคาเป้าหมายปี 2027F และปรับเพิ่มเป้าหมาย PBV เป็น 1.2 เท่า จากเดิม 1.1 เท่า ส่งผลให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 309 บาท จากเดิม 275 บาท
Risks
Rising NPLs, credit costs exceeding our expectations, and further pressure on NIM.
