บล.พาย:
ITC: I-Tail Corporation
3Q26 รายได้โตแรงตามฤดูกาล
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าพื้นฐาน 19.9 บาท (18XPER’26E) มีปัจจัยบวกจากรายได้ในช่วง 3Q26 ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นโดดเด่นมาอยู่ที่ 5,417 ล้านบาท จากการเข้าสู่ช่วง High Seasons ของการส่งออก รวมถึงรับผลดีจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ของลูกค้า และทำให้กำไรปกติยังเติบโตได้จากปีก่อนมาอยู่ที่ 806 ล้านบาท แม้กำไรขั้นต้นจะลดลง นอกจากนี้ในช่วงที่เหลือของปีคาดมีความคืบหน้าของการเข้าซื้อกิจการที่จะเข้ามาเพิ่มการเติบโตในอนาคตทั้งบริษัทที่สหรัฐฯ และประเทศจีน
คาด 3Q26 รายได้ทะลุ 5,400 ล้านบาท
- เราคาดกำไรสุทธิงวด 3Q26 ที่ 766 ล้านบาท (-6%YoY,-9%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 40 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 806 ล้านบาท (+2%YoY,-6%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตดีจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น หลังคำสั่งซื้อในกลุ่ม Pet treat ที่ยังเติบโตดี ส่วนเทียบกับ 2Q26 ลดลงเพราะไม่มีรายการเงินคืนภาษีจากสหรัฐฯเข้ามา (กำไรปกติที่ไม่รวมรายการขอคืนภาษีจะอยู่ที่ระดับ 730 ล้านบาท)
- รายได้คาดที่ 5,417 ล้านบาท (+15%YoY,+20%QoQ) เติบโตดีนอกเหนือจากผลตามฤดูกาลแล้วยังเกิดจากสินค้าใหม่ที่ทยอยออกตั้งแต่ต้นไตรมาส โดยเฉพาะสินค้าในกลุ่ม Pet Treats และการปรับราคาขายเพื่อรับกับต้นทุนปลาที่เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้ที่เพิ่มแรงจาก 2Q26 ส่วนหนึ่งเกิดจากรายได้ที่แสดงในงบการเงินเป็นรายได้ที่หักรายการเงินคืนภาษีออกทำให้ฐานต่ำกว่าปกติ
- กำไรขั้นต้นคาดที่ 24% ลดลงจาก 25.4% ใน 3Q25 และ 29.7% ใน 2Q26 เทียบกับปีก่อนลดลงเพราะผลกระทบจากต้นทุนราคาปลาทูน่าและภาชนะบรรจุที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ส่วนลดลงจาก 2Q26 เพราะไตรมาสก่อนเพราะผลจากการคืนภาษี ถ้าไม่รวมรายการดังกล่าวกำไรขั้นต้นจะทรงตัว ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 590 ล้านบาท (+22%YoY,+9%QoQ) เป็นผลจากการเริ่มรับรู้ค่าที่ปรึกษาจากการเข้าซื้อกิจการที่เริ่มเข้ามา และค่าขนส่งที่เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมัน
- ภาษีจ่ายคาดที่ 49 ล้านบาท (+22%YoY,-52%QoQ) คิดเป็นอัตราภาษีจ่ายที่ระดับ 6% เพิ่มจาก 4.7% ใน 3Q26 แต่ลดลงจาก 10.7% ใน 2Q26
4Q26 รายได้ยังดี ส่วน M&A คาดมีความคืบหน้ามากขึ้น
- ภาพรวมช่วง 4Q26 ในแง่รายได้คาดยังอยู่ระดับสูงกว่า 5,000 ล้านบาท ทำให้ยังเห็นการเติบโตจากปีก่อนได้ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการออกสินค้าใหม่ของลูกค้า และการปรับราคากับลูกค้า อย่างไรก็ตามสิ่งที่จะกระทบกับผลประกอบการคือราคาปลาทูน่าที่กลับมายืนเหนือ 2,000 เหรียญฯ/ตัน อีกครั้ง ซึ่งอาจจะกดดันต่อกำไรขั้นต้นได้
- สำหรับความคืบหน้าการเข้าซื้อกิจการ คาดว่ามีความคืบหน้ามากขึ้นทั้งกิจการที่จีน (เป็นรูปแบบ JV) และ สหรัฐฯ (รูปแบบโรงงานผลิตที่คาดว่าจะซื้อแล้วตั้งแต่งบริษัทย่อย) ซึ่งด้วยความคืบหน้าที่เพิ่มขึ้นทำให้จะมีค่าใช้จ่ายเข้ามามากขึ้นในช่วง 4Q26 นี้
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
หากกำไรสุทธิตามคาดจะทำให้กำไรในช่วง 9M26 คิดเป็นสัดส่วน 76% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 3,325 ล้านบาท เมื่อรวมกับแนวโน้ม 4Q26 ที่คาดว่าจะยังดีอยู่ เราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม สำหรับคำแนะนำการลงทุน จากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการที่คาดกำไรปกติยังเติบโตจากปีก่อน และการเข้าซื้อกิจการที่จะหนุนการเติบโตในอนาคตเริ่มชัดเจนขึ้น เราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ที่ 19.9 บาท (18XPER’26E)
