บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)
ประมาณการ 3Q69F: ยอดขายจะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ (Outperform‧Maintained)
Event
ประมาณการ 3Q69F
Impact
ผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง…แม้มีค่าใช้จ่ายที่เกิดครั้งเดียว
เราคาดว่า ITC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q69F ที่ 790 ล้านบาท (-3% YoY และ -6% QoQ) แต่หากตัดรายการที่เกิดครั้งเดียว (การคืนเงินภาษีนำเข้า (tariff refund) ที่บันทึกใน 2Q69) ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นใน 3Q69F กำไรปกติ 3Q69F คาดจะทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 9% QoQ การทรงตัว YoY คาดจะหนุนจากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง ซึ่งช่วยชดเชยผลลบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นด้วย หากกำไรสุทธิ 3Q69F เป็นไปตามเราคาด กำไรสุทธิ 9M69F จะอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+15% YoY) คิดเป็น 73% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
ยอดขายจะทำสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่ คาด margin ดีขึ้นจากต้นทุนที่ยังบริหารจัดการได้
รายได้จากยอดขายแบบยอดขายปรับปรุงแล้ว (normalized sales revenue) ใน 3Q69F คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.3 พันล้านบาท โดยเพิ่มขึ้น 12% YoY และ 9% QoQ (Figure 2) โดยที่การเติบโตหลัก ๆ น่าจะมาจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจากบริษัทอาหารสัตว์เลี้ยงระดับโลกและลูกค้ากลุ่ม private-label ในสหรัฐฯ ส่วน normalized GPM คาดจะดีขึ้นที่ 24.3% (+0.3ppts QoQ และ +1.1ppts YoY) หนุนจาก product mix ที่เหมาะสมมากขึ้น และการปรับราคาเพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ท่ามกลางราคาทูน่าช่วง 3QTD ที่ US$1,975/ton (+27% YoY และ +12% QoQ) อย่างไรก็ตาม คาดสัดส่วนคชจ. SG&A/sales จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 11.6% (+1.4ppts YoY แต่ -0.4ppts QoQ) สะท้อนค่าใช้จ่ายด้านที่ปรึกษาที่เกี่ยวกับโอกาสในการทำธุรกรรม M&A และต้นทุนค่าขนส่ง (freight costs) ที่สูงขึ้น
โมเมนตัมกำไร 4Q69F จะยังเป็นบวก
มองระยะถัดไป เราคาดว่ากำไรหลักเบื้องต้น 4Q69F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่เติบโตดีต่อเนื่องและ product mix ที่เป็นใจ แม้ราคาทูน่าจะยังสูงอยู่ราว US$1,800-1,900/ton ก็ตาม
Valuation & action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ITC ราคาเป้าหมายปี 2570F ที่ 21.00 บาท อิงจาก PE ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต 2 ปี +0.5 S.D.) โดยที่เราคาดโมเมนตัมกำไร 4Q69F ของ ITC จะยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ คาดหุ้นจะยังให้ dividend yield สูงน่าสนใจราว 6% ต่อปี
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบและอัตราแลกเปลี่ยนผันผวน, disruption ด้าน logistics และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
