บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) (Pi Securities) ผู้ให้บริการด้านการลงทุน นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ บริการซื้อขายหุ้น อนุพันธ์ กองทุนรวม และนวัตกรรมแพลตฟอร์มการลงทุนดิจิทัลแบบครบวงจร
CPAXT: CP Axtra PCL
คาด 4Q26 กลับมาโดดเด่น
เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 16.50 บาท คาดกำไร 4Q26 จะโตเด่นทั้ง YoY และ QoQ จากต้นทุนที่ลดลงหลังปรับโครงสร้างปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร แม้ว่าจะรายงานขาดทุนสุทธิ 3Q26 ที่ 563 ล้านบาท จากกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน 3Q25 ผลจากค่าใช้จ่ายการปิดสาขา Lotus’s Go Fresh 673 สาขา และการปิดสาขาค้าส่ง 1 แห่งในกัมพูชา , ค่าใช้จ่ายในการเข้าซื้อกิจการ The Food Purveyor ในมาเลเซีย, ค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ล้าสมัย และค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กร รวมกันราว 2.4 พันล้านบาท หลังตัดรายการพิเศษ และมีกำไรปกติ 1.8 พันล้านบาท (-3%YoY, -3%QoQ) ผลจากค่าใช้จ่ายโครงการ Happitat แต่ดีกว่าที่เราและตลาดคาด
ขาดทุน 3Q26 ผลจากค่าใช้จ่ายในการปิดสาขา
  • ธุรกิจค้าส่ง (Makro) มี Core EBITDA ที่ 3.1 พันล้านบาท (+4%YoY) ใน 3Q26 หนุนจากรายได้จากการสร้างมูลค่าเพิ่มจากข้อมูล (Data Monetization) และรายได้ 7.2 หมื่นล้านบาท (+5%YoY) จาก SSSG ช่วง 3Q26 ที่ +1.4% YoY จาก SSSG ของ B2B ในไทยที่เป็นบวกเนื่องจากได้อานิสงส์จากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส ซึ่งชดเชย SSSG ของ B2B ในต่างประเทศที่ลดลง YoY ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าส่งลดลง 20 bps YoY ใน 3Q26 ผลจากสัดส่วนยอดขายที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเพิ่มขึ้นเนื่องจากยอดขายอาหารแห้งที่เพิ่มขึ้นรับปัจจัยบวกจากมาตรการไทยช่วยไทยพลัส และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารยังคงเพิ่มขึ้น 30 bps YoY จากค่าใช้จ่ายการเพิ่มขีดความสามารถในการทำ last-mile delivery เพื่อรองรับการเติบโตระยะยาวของธุรกิจออนไลน์
  • ธุรกิจค้าปลีก (Lotus’s) มี Core EBITDA ที่ 5.1 พันล้านบาท (+2%YoY) ใน 3Q26 จากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกเพิ่มขึ้น 80 bps YoY ใน 3Q26 จากการบริหารสต็อกสินค้าที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น รวมถึงการปรับราคาสินค้าบางรายการให้อยู่ในระดับที่เหมาะสม ขณะที่มีรายได้ 5.6 หมื่นล้านบาท (-1%YoY) จาก SSSG ของ Lotus’s ที่ -5.6% YoY เนื่องจากผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัส แม้ว่ารายได้ของ Lotus’s มาเลเซีย เพิ่มขึ้น YoY และรับรู้รายได้จาก The Food Purveyor 1 เดือน ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 30 bps YoY จากค่าใช้จ่ายดำเนินงานของ TFP ในมาเลเซีย และค่าใช้จ่ายโครงการ Happitat เปิดให้บริการในวันที่ 21 ส.ค. 2026 โดยรับรู้ผลขาดทุนจากโครงการราว 200 ล้านบาท/ไตรมาส
แนวโน้มผลประกอบการช่วง 4Q26 แข็งแกร่ง
  • ทิศทางการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในช่วงเดือน ต.ค. 2026 เพิ่มขึ้นจากฐานต่ำของระบบสั่งซื้อสินค้าออนไลน์ที่ขัดข้องในปีก่อน และผลกระทบของมาตรการไทยช่วยไทยพลัสที่ลดลง ขณะที่เราคาดว่า SSSG ทั้งไตรมาสมีโอกาสเพิ่มขึ้น 3%-4% YoY ใน 4Q26 (เทียบกับ SSSG ช่วง 4Q25 ที่ -7.6% และเป็นผลจากระบบสั่งซื้อสินค้าออนไลน์ขัดข้องราว 4%) นอกจากนี้เราคาดว่า EBIT margin ปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ในช่วง 4Q26 จากต้นทุนที่ลดลงหลังปรับโครงสร้างปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร
คำแนะนำ “ซื้อ” ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
  • มูลค่าพื้นฐาน 16.50 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 15xPE’27E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 15.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี2026-27 ขึ้น 10%-11% เพื่อสะท้อนต้นทุนที่ลดลงจากการปิดสาขาที่ไม่ทำกำไร

#CPAXT

#หุ้นCPAXT #CPAXTRA #ซีพีแอ็กซ์ตร้า

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน