MAJOR ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ลุ้นกำไรฟื้นตามหนังครึ่งปีหลัง

งวด 2Q69 กำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 73 ล้านบาท ลดลง 42%YoY ใกล้เคียงคาด โดยมีรายได้รวม 1.53 พันล้านบาท ลดลง 21%YoY จากรายได้ Admission ที่ลดลงกว่า 28%YoY หลังภาพยนตร์หลายเรื่องที่เข้าฉายไม่สามารถสร้างกระแสได้ตามคาด โดยไม่มีหนังทำรายได้เกิน 100 ล้านบาทตลอดทั้งไตรมาส ส่งผลให้รายได้ Concession ลดลงในสัดส่วนใกล้เคียงกัน ขณะที่รายได้จากต่างจังหวัดอ่อนตัวแรง สะท้อนกำลังซื้อผู้บริโภคที่เปราะบาง

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ Advertising ยังเติบโตราว 8%YoY จากการต่อสัญญาลูกค้าภาครัฐ และ Screen Advertising ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก Thai Ticket Major เติบโตเด่นตามยอดจอง Events และคอนเสิร์ต ด้านอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อยจากปีก่อนมาอยู่ที่ 32.4% และ SG&A ลดลง 12%YoY รวมถึงยังได้รับผลบวกจากสิทธิประโยชน์ทางภาษี แต่ยังไม่เพียงพอชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจโรงภาพยนตร์ซึ่งเป็นรายได้หลัก

แม้กำไร 1H69 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 23% ของประมาณการกำไรทั้งปี แต่สัญญาณใน 3Q69 พลิกกลับเป็นบวกชัดเจน โดยภาพยนตร์เรื่อง Spider-Man และ Odyssey ทำรายได้ในเครือ MAJOR รวมกันมากกว่า 400 ล้านบาท ภายในเวลาเพียงไม่กี่วันที่เข้าฉาย สะท้อนว่าปัจจัยสำคัญที่สุดของธุรกิจยังคงเป็นคุณภาพและความนิยมของภาพยนตร์มากกว่าความกังวลด้านกำลังซื้อเพียงอย่างเดียว โดยช่วงครึ่งปีหลังยังมีภาพยนตร์ไทยที่น่าจะสร้างรายได้สูง เช่น คำสารภาพหมอผี, ธี่หยด สมิงเขาขวาง, นาคี 3 และอีเรียมซิ่ง 2 รวมถึงภาพยนตร์ฮอลลีวูดฟอร์มยักษ์แห่งปีอย่าง Avengers: Doomsday ที่จะหนุนรายได้ Admission, Concession, Advertising และ Event ได้อย่างมีนัยสำคัญ

อีกประเด็นที่น่าติดตามคือผลของมาตรการลดต้นทุนของ MAJOR ที่เริ่มทยอยเห็นผล ทั้งการเปลี่ยนแก้วพลาสติกเป็นแก้วกระดาษในธุรกิจ Concession และการขยายสมาชิก M-Pass แบบตัดเงินอัตโนมัติผ่านบัตรเดบิตการ์ด ที่ช่วยลดอัตราการยกเลิกสมาชิก ขณะที่หุ้นซื้อคืน 75.7 ล้านหุ้น มีโอกาสนำไปสู่การลดทุน ซึ่งจะช่วยหนุน EPS และเป็น Buffer รองรับผลกระทบหากมีการปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลงในอนาคต

ฝ่ายวิจัยมองว่า 2Q69 เป็นจุดต่ำสุดของปี และคาดผลประกอบการ 2H69 จะฟื้นตัวเด่นจาก Line-up ภาพยนตร์ที่แข็งแกร่งขึ้น รายได้โฆษณาที่ทยอยรับรู้ และมาตรการลดต้นทุนที่เริ่มส่งผล คงราคาเหมาะสม 9.20 บาท อิง PER 11 เท่า และคงคำแนะนำ “ซื้อ”