บล.ฟิลลิป:
ธนาคารกรุงไทย – KTB (KTB TB)
สินเชื่อยังเติบโตได้ใน 2H69
Key Point
สินเชื่อของ KTB จะยังเติบโตได้ต่อใน 2H69 โดยสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายใหญ่จะได้ประโยชน์จากโครงการกระตุ้นต่าง ๆ ของรัฐบาล มองว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยน่าจะปรับเพิ่มได้ จากการรับผลของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงไปหมดแล้ว และการเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายใหญ่จะช่วยให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ยังมั่นใจคุณภาพสินทรัพย์ และได้มีการลดระดับการตั้งสำรองลง 2H69 สัดส่วนต้นทุนต่อรายไดัอาจจะเพิ่มสูงขึ้น แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ไว้เหมือนเดิม และยังคงราคาพื้นฐาน 46 บาท แนะนำ “ทยอยซื้อ”
สินเชื่อยังเติบโตได้ใน 2H69
ถึงแม้ว่าใน 1H69 KTB จะปล่อยสินเชื่อได้แล้ว 3.6% แต่ยังคงเป้าทั้งปีไว้ที่ 0 – 2% เนื่องจากสินเชื่อที่เติบโตขึ้นส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อภาครัฐ และสินเชื่อรายใหญ่ที่อาจจะมีการชำระคืนในช่วงที่เหลือของปี อย่างไรก็ตามทาง KTB ก็มองว่าจะสามารถปล่อยสินเชื่อใหม่เพิ่มเติมได้ โดยจะยังคงเน้นสินเชื่อรายย่อย โดยเฉพาะสินเชื่อบ้าน นอกจากนี้ใน 4Q69 สินเชื่อ SME รวมไปถึงสินเชื่อรายใหญ่น่าจะกลับมาเติบโตได้ จากการเป็น High season และได้ประโยชน์จากโครงการกระตุ้นการลงทุนจากรัฐบาล
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะทรงตัวจากการรับผลจากการปรับอัตราดอกเบี้ยไปหมดแล้ว
ทาง KTB คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มทรงตัว จาก 1H69 อยู่ที่ 2.47% ซึ่งยังอยู่ในเป้าหมายปีนี้ที่ตั้งเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.35 – 2.5% หลังจากรับผลจากการปรับอัตราดอกเบี้ยไปหมดแล้ว อย่างไรก็ตามเราคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ KTB จะปรับตัวขึ้นได้ หาก KTB สามารถลดสัดส่วนสินเชื่อภาครัฐที่ให้ผลตอบแทนต่ำลงได้ และสามารถเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อรายใหญ่ และสินเชื่อ SME ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าขึ้นได้
สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มสูงขึ้นใน 2H69
ใน 1H69 KTB มีสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้อยู่ที่เพียง 38.9% จากส่วนช่วยจากรายได้ค่าธรรมเนียม กำไรจากการลงทุน และกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่เพิ่มขึ้นมาก อย่างไรก็ตามทาง KTB คาดว่าสัดส่วนนี้จะเพิ่มสูงขึ้นใน 2H69 จากค่าใช้จ่ายที่มักจะเข้ามามากในช่วงครึ่งปีหลัง และค่าใช้จ่ายโปรโมชั่นต่าง ๆ ที่จะมีมากขึ้น อย่างไรก็ตามจะยังอยู่ในเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 40 – 45%
ยังมั่นใจในคุณภาพสินทรัพย์
ถึงแม้ว่าใน 2Q69 NPL ของ KTB จะอยู่ที่ 2.92% ซึ่งสูงขึ้นจากสิ้นปี 68 ที่มี NPL อยู่ 2.90% แต่ก็ลดลงจาก 1Q69 ที่มี NPL 2.93% และในช่วงที่เหลือของปีทาง KTB นั้นมีความมั่นใจในคุณภาพสินทรัพย์ และจะรักษาระดับ NPL ไว้ไม่ให้เกิน 3.1% และได้มีการลดระดับการตั้งสำรองลง โดยใน 1H69 มีการตั้งสำรองอยู่ 105 bps ซึ่งอยู่ในเป้าหมายที่จะตั้งสำรองในปีนี้ 75-115 bps
คงประมาณการ คงราคาพื้นฐาน แนะนำ “ทยอยซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรปี 69 ของ KTB ไว้ที่ 49 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.4% y-y และยังคงราคาพื้นฐาน 46 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร มีปันผลน่าสนใจ โดยคาดว่าจะจ่าย 2.10 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 4.8% และมองว่า KTB จะเป็นธนาคารที่ได้รับประโยชน์จากโครงการรัฐต่าง ๆ มากที่สุด แนะนำ “ทยอยซื้อ”
