THAI ประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์

THAI มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้ม 2H26 มากขึ้น โดยยอดจองบัตรโดยสารล่วงหน้าใน 3Q26 ที่ยังเติบโต y-y ทั้งในเดือน ก.ค.-ส.ค. และเดือน ก.ย. ที่ปกติจะเป็นช่วง Low Season สะท้อนว่าอุปสงค์การเดินทางยังแข็งแกร่ง แม้เผชิญความผันผวนของราคาน้ำมัน

กลยุทธ์เชิงพาณิชย์เปลี่ยนจากการรักษา Yield ไปสู่การฟื้นฟูทราฟฟิก แต่ยังคงยึดหลัก Pricing discipline โดยจะปรับลดราคาค่าโดยสารเฉพาะบางเส้นทางและบางชั้นโดยสาร เพื่อเพิ่ม Load factor โดยไม่กระทบ Passenger yield มากเกินไป

ต้นทุนน้ำมันมีแนวโน้มผ่อนคลายจาก 2Q26 แม้ราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับสูง โดยคาดว่าต้นทุนเชื้อเพลิงใน 2H26 จะต่ำกว่า 2Q26 ขณะที่ยังคงนโยบาย Hedging ไม่เกิน 60% ของการใช้น้ำมัน ครอบคลุมทั้ง Brent และ Jet A-1 และเริ่มทยอยทำ Hedging สำหรับปี 2027 แล้ว

คาดว่า ASK จะกลับมาขยายตัวใน 2H26 หลังไม่มีแผนลด Capacity เพิ่มเติมใน 3Q26 โดยตั้งเป้า ASK เติบโตราว 15% ในปี 2027 จากแผนรับมอบเครื่องบินสุทธิ 22 ลำในปี 2026 และ 9 ลำในปี 2027 ซึ่งจะทำให้ ASK กลับเข้าใกล้ระดับปี 2019

คาดว่า Cargo yield จะยังอยู่ในระดับสูง (2Q26: +31% y-y) จากการมุ่งเน้นขนส่งสินค้าที่ให้ผลตอบแทนสูง และใช้พื้นที่ระวางน้อย เช่น อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งบริษัทตั้งใจเดินหน้ากลยุทธ์ดังกล่าวอย่างต่อเนื่อง

Premium Product และการขยายเครือข่ายเส้นทางบิน จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะกลาง ผ่านการเพิ่มสัดส่วนผู้โดยสารชั้นพรีเมี่ยม จากเครื่องบินใหม่และการปรับปรุงห้องโดยสาร พร้อมเพิ่มความถี่ในเส้นทางยุโรป และขยายเครือข่ายไปยังอินเดีย จีน CLMV และออสเตรเลีย เพื่อเพิ่ม Passenger yield และ Value per departure

เราคาดว่า 3Q26 จะยังเป็นช่วงโลว์ซีซั่น โดย Passenger yield มีแนวโน้มชะลอตัว q-q จากการปรับลดราคาค่าโดยสารในบางเส้นทาง อย่างไรก็ตาม ต้นทุนน้ำมันที่ลดลงจาก 2Q26 และ Load factor ที่ดีขึ้น จะช่วยหนุนกำไรปกติ q-q แม้กำไรยังคงมีแนวโน้มลดลง y-y จากต้นทุนน้ำมันที่ยังสูงกว่าปีก่อน เรามองว่าการรักษาความสามารถในการทำกำไรของ THAI ท่ามกลางสภาวะแวดล้อมที่ท้าทาย ยังคงสนับสนุนแนวโน้มผลประกอบการเชิงบวกในระยะกลาง