ASK ประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์

• ประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์ชี้ถึงการปรับตัวดีขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปใน 2H26E แม้เป้าหมายสินเชื่อจะท้าทาย
• คงประมาณการปี 2026–28E จากโมเมนตัมสินเชื่อที่ดีขึ้น ต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่ผ่อนคลายลง
• คงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 12.75 บาท

สินเชื่อเริ่มฟื้นตัว แต่เป้าหมายยังท้าทาย

ASK คาดว่าโมเมนตัมธุรกิจจะปรับดีขึ้นใน 2H26E จากอุตสาหกรรมรถบรรทุกที่ฟื้นตัวและตัวแทนจำหน่ายกลับมาสั่งซื้อรถบรรทุกใหม่ ซึ่งจะสนับสนุนความต้องการสินเชื่อ การปล่อยสินเชื่อรายเดือนคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ 1.5–1.6 พันลบ. มาอยู่ที่ราว 2 พันลบ. ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งจะช่วยให้พอร์ตสินเชื่อมีเสถียรภาพ ASK มีแผนเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อรถบรรทุกใหม่แก่ผู้ประกอบการที่มีรถจำนวนปานกลางถึงขนาดใหญ่เป็น 60–70% ของสินเชื่อ จาก 50% ณ สิ้น 1H26 พร้อมขยายสินเชื่อรถบรรทุกมือสองเพื่อบริหารแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนจากการแข่งขันที่สูงขึ้น แม้การเติบโตของการปล่อยสินเชื่อใน 1H26 ที่ 20.1% y-y และการเติบโตของสินเชื่อที่ -11.4% y-y ยังคงต่ำกว่าเป้าหมายปี 2026 ที่ +50% และทรงตัว ตามลำดับ แต่เราได้สะท้อนส่วนต่างดังกล่าวไว้แล้วในประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2026E ที่ -11.3% y-y

ต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อและต้นทุนทางการเงินจะปรับดีขึ้นใน 2H26E

ASK คาดว่าต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อและต้นทุนทางการเงินจะปรับดีขึ้นต่อเนื่องใน 2H26E ผู้บริหารคาดว่าสัดส่วน NPL จะลดลงจาก 7.31% ใน 1H26 สู่เป้าหมายปี 2026 ที่ต่ำกว่า 6% ผ่านการบริหารหนี้เชิงรุกและการช่วยเหลือลูกหนี้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะสนับสนุนให้ต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อเข้าใกล้เป้าหมายที่ต่ำกว่า 200bps ขณะเดียวกัน ต้นทุนทางการเงินจะลดลงจากการรีไฟแนนซ์หุ้นกู้มูลค่า 3.48 พันลบ. ที่ครบกำหนดใน 3Q26 ซึ่งมีอัตราดอกเบี้ย 3.40–3.44% โดยบางส่วนจะรีไฟแนนซ์ด้วยหุ้นกู้ใหม่อายุ 2 ปี มูลค่า 1.60 พันลบ. ที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าที่ 2.45% เราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะสนับสนุนต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ลดลงและส่วนต่างอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่กว้างขึ้นใน 2H26E

คงประมาณการปี 2026–28E การฟื้นตัวเริ่มมีโมเมนตัม

เราคงประมาณการกำไรปี 2026–28E โดยคาดกำไรเติบโตเฉลี่ย CAGR ที่ 11.9% ได้รับแรงหนุนจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับดีขึ้น ต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ลดลง และต้นทุนทางการเงินที่ผ่อนคลายลง แม้เราจะมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มสินเชื่อ เราคาดว่าสินเชื่อจะหดตัว 11.3% y-y ในปี 2026E ก่อนกลับมาเติบโตในระดับปานกลางที่ 0.7–2.0% y-y ในปี 2027–28E ขณะที่ต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อคาดว่าจะยังอยู่ในระดับเอื้ออำนวยที่ 204–211bps และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้อยู่ที่ 34.7–34.9% เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 3Q26 จากแนวโน้มสินเชื่อที่ดีขึ้น ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่กว้างขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และต้นทุนความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่ปรับดีขึ้นต่อเนื่อง

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 12.75 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ ASK และราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 12.75 บาท อิงค่า P/BV เป้าหมาย 0.69 เท่า จากวิธี GGM บนสมมติฐาน ROE ระยะยาวที่ 6.59% และ COE ที่ 9.13% เรามองว่า ASK มีอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าสนใจ โดยได้รับแรงหนุนจาก Upside ต่อราคาเป้าหมายของเราและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ 5–6% ต่อปี