บล.ฟิลลิป:
อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) – AEONTS (AEONTS TB)
เน้นคุณภาพมากกว่าปริมาณ
Key Point
สินเชื่อของ AEONTS ใน 2Q69 ยังคงหดตัวต่อ และช่วงที่เหลือของปียังอาจจะไม่เติบโตเนื่องจากยังต้องใช้ความระมัดระวัง และจะยังคงเน้นรักษาคุณภาพสินทรัพย์ไว้มากกว่าการเติบโตของสินเชื่อ คาดว่าการตั้งสำรองในช่วงที่เหลือของปีจะกลับลงมาสู่ระดับปกติ จากการตั้งสำรองสูงครั้งเดียวจากธุรกิจในกัมพูชา กำไร 1H69 จากงบรวมลดต่ำลงจากปีก่อน แต่กำไรเฉพาะกิจการนั้นเพิ่มขึ้น ทำให้ AEONTS ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลสูงกว่าปีก่อน และคาดว่าทั้งปีน่าจะเพิ่มขึ้นด้วย เราได้ปรับประมาณการกำไรลงไปก่อนหน้านี้ และปรับลดราคาพื้นฐานลงเหลือ 96 บาท ยังมีส่วนต่างพอสมควร และยังมีปันผล แนะนำ “ทยอยซื้อ”
เน้นคุณภาพของสินทรัพย์มากกว่าปริมาณการเติบโต
สินเชื่อของ AEONTS ใน 2Q69 ยังคงหดตัวต่ออีก 1.2% q-q และทำให้สินเชื่อหดตัวจากสิ้นปี 68 เพิ่มเป็น 2% ytd โดยเป็นการลดลงในทุกประเภทสินเชื่อ ซึ่งเป็นผลจากการระมัดระวังของทาง AEONTS และช่วงที่เหลือของปีด้วยภาวะเศรษฐกิจที่ยังมีความไม่แน่นอนสูง ทำให้ทาง AEONTS จะยังคงเน้นรักษาคุณภาพสินทรัพย์เป็นหลัก และยังน่าจะยังไม่กลับมาเร่งเติบโตสินเชื่อ โดยจะหันไปเน้นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงอย่างสินเชื่อจำนำทะเบียน และสินเชื่อ Term loan ที่มีมูลค่าสูงๆแทน โดยมองว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล การได้เงินโบนัสในช่วงปลายปีน่าจะเป็นส่วนช่วยให้มีความต้องการสินเชื่อ นอกจากนี้จะเน้นการรวมหนี้เพื่อช่วยเหลือลูกค้า
NPL เพิ่มขึ้น และการตั้งสำรองเพิ่มขึ้น แต่บางส่วนเป็น One-time
ใน 2Q69 NPL ของ AEONTS ยังคงเพิ่มขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเป็น 5.9% จาก 5.6% ในไตรมาสก่อน โดยเป็นผลมาจากสินเชื่อเช่าซื้อรถเก่า และธุรกิจในกัมพูชา และทำให้การตั้งสำรองเพิ่มสูงขึ้น โดยบางส่วนจะเกิดขึ้นครั้งเดียวจากธุรกิจในกัมพูชา และคาดว่าช่วงที่เหลือของปีการตั้งสำรองจะกลับมาสู่ระดับปกติ
เพิ่มปันผลระหว่างกาลเป็น 3 บาท/หุ้น
ถึงแม้กำไร 1H69 ของ AEONTS ในงบรวมจะลดลงจากปีก่อน โดยมีกำไรอยู่ที่ 1.4 พันลบ. ลดลงจากปีก่อนที่มีกำไร 1.6 พันลบ. ลดลง 8.2% y-y ซึ่งเป็นผลมาจากผลประกอบการขาดทุนจากธุรกิจในกัมพูชา ซึ่งได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตามหากดูจากงบเฉพาะบริษัทในงวด 1H69 AEONTS มีกำไร 1.6 พันลบ. ซึ่งสูงกว่าปีก่อนที่มีกำไร 1.5 พันลบ. อยู่ 5% y-y และเพื่อเป็นการตอบแทนผู้ถือหุ้น ทาง AEONTS จึงได้ประกาศจ่ายปันผล 3 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 3.3% ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าปีก่อนที่มีการจ่าย 2.55 บาท/หุ้น และทำให้เราคาดว่ามีความเป็นไปได้ที่ปันผลทั้งปีในปี 69 จะมีการจ่ายสูงกว่าปีก่อนที่มีการจ่าย 5.50 บาท/หุ้น โดยเราคาดว่าจะจ่าย 6 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 6.6%
เราได้ปรับประมาณการกำไร และราคาพื้นฐานลงไปก่อนหน้านี้ แนะนำ “ทยอยซื้อ”
จากสินเชื่อที่ไม่เติบโตเท่ากับที่เราคาดไว้เดิม ทำให้เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 69 ของ AEONTS ลงไปก่อนหน้านี้ โดยปรับลดลงเหลือ 3 พันลบ. ลดลงจากปีก่อน 4.2% y-y และปรับลดราคาพื้นฐานลงมาเป็น 96 บาท ยังเหลือส่วนต่างอยู่พอสมควร และคาดว่าปีนี้จะมีการจ่ายปันผลสูงกว่าปีก่อนด้วย เราแนะนำ “ทยอยซื้อ”
